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AI gloom revives the specter of stagflation
佛罗里达州奥兰多，2024 年 10 月 26 日（路透社）- AI 的紧张情绪扼杀了华尔街的上涨势头，投资者寻求保护投资组合，重新激发了对美国国债的需求，即使飙升的能源价格加剧了通胀。这可能会让美联储陷入令人不快的滞胀困境。
今年大部分时间，美国债券市场受到通胀加剧的飙升能源价格、财政担忧和 AI 繁荣的打击。其中两个因素仍然存在，但债券收益率不再单向上涨，10 年期债券收益率上周四首次在超过一个月内跌破 5%.
围绕 AI 的投资者情绪正在恶化。虽然没有单一的明显触发因素，但长期以来对用于技术的巨额资金支出的担忧因大型科技公司的财报详细说明了庞大的资本支出计划而加剧。AI 债务市场也在摇摆。虽然这一切可能只是暂时的——只是 AI 竞赛中的又一个减速带——但情绪转变表明我们可能处于周期的这一点，几乎任何新闻都是坏消息。
如果是这样，这应该会刺激“无风险”国债的上涨。如果 AI 巨轮在喘息，华尔街和主要街道也应该喘息，因为该技术已成为股市和经济增长的基本要素。
但令人担忧的财政前景没有改变，能源价格再次飙升，美国原油期货上周上涨 10% 至六个月高点以上 110 美元/桶，表明价格压力和通胀预期不会很快冷却。
查看 10 年期美国国债收益率图表可以看出今年能源价格和债券市场之间的密切相关性。今年 10 年期收益率 2026 年 2 月 27 日周五的最低每日收盘价为 3.96%，就在美国和以色列袭击伊朗的前一天。随后全球原油、天然气和燃料价格的飙升推动国债收益率达到二十多年来的最高水平，因为投资者认为通胀压力会加剧。10 年期收益率在本月早些时候达到 5.36%.
但这种关系最近已经破裂。9 月中旬开始石油价格下跌了几个星期，但债券收益率的持续上涨继续。现在石油价格急剧反弹，但国债收益率在退却，上周四的急剧下跌 20 个基点。
通常，全球能源冲击预计会减缓经济增长，导致投资者逃向国债市场。然而，今年大部分时间，AI 巨轮带来的推动力让经济和华尔街保持活力。
如果 AI 叙事在转向，债券投资者将不得不考虑通胀 AI 泡沫的潜在估值破坏和经济后果。这似乎抵消了对“长期高位”能源价格的任何担忧。但回到国债的举措可能不是简单的开关。
这是因为“滞胀”可能会回到投资者的词汇中。
停滞增长和粘性通胀的混合会让联邦公开市场委员会的生活复杂化。虽然它在 9 月提高了政策利率，但它几乎肯定会在下周中期选举前在本周三维持不变。市场仍然预计它会在未来几个月再次收紧，但这假设通胀压力超过 AI 的摇摆。
上周，基于市场的通胀预期一年期升至 2.80%，由通胀互换衡量。这是自 6 月以来的最高水平，尽管长期通胀互换利率的上涨没有那么戏剧性，表明投资者不相信能源冲击会深深嵌入更高商品和服务价格中。
联邦政策制定者很可能依赖这一点。但这是一个风险投资。
生产者价格通常是消费者价格的领先指标，正以四年来的最快速度上升。生产者和消费者价格通胀之间的差距也是四年来的最大。值得一提的是，消费者价格通胀接近 6 年来一直高于美联储 2% 的目标。
瑞士信贷经济学家表示：“预计未来几个月主要通胀措施都将随着去年 10 月和 11 月的政府停工带来的低基数而上升。我们预计明年春天之前通胀不会缓解，”当伊朗战争开始带来的基数效应生效时。
美联储能否在希望 AI 的摇摆不要雪球化时“视而不见”最新能源价格的飙升？
（本文观点是作者的观点，路透社专栏作家）
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AI 担忧让华尔街上涨受阻，投资者转向美国国债寻求保护，但能源价格飙升引发通胀风险，美联储可能陷入滞胀困境。10 年期国债收益率周四跌破 5%。
AI 的担忧让华尔街的上涨势头受阻，投资者纷纷转向美国国债寻求保护，即使能源价格上涨加剧通胀压力。这可能让美联储陷入滞胀的困境。
对于今年大部分时间，美国债券市场受到能源价格飙升、财政担忧和 AI 热潮的冲击。但最近，10 年期国债收益率开始回落，尽管油价反弹，收益率仍在退却。
能源价格与债券市场的关联性最近出现变化，油价从 9 月中旬开始回落，但收益率继续上涨。现在油价反弹，收益率却在回落。周四收益率大跌 20 个基点。
滞胀可能重返投资者词汇。增长停滞与通胀黏性的混合会让美联储政策复杂化。它在 9 月加息后，本周会议上可能维持利率不变，但市场仍预期未来几个月加息。这假设通胀压力超过 AI 波动。
生产者价格上涨速度为四年最快，生产者与消费者价格差距为四年最宽。消费者价格通胀已接近 6 年高于美联储 2% 的目标。美联储可能难以忽视能源价格新高峰，同时希望 AI 波动不会恶化。
AI concerns are boosting demand for US Treasuries as investors seek safety, but surging energy prices risk reviving stagflation and complicating Fed policy. The 10-year yield fell below 5% last week amid AI wobbles and oil hitting $110.
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