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ECB Officials Took ‘Proportionate’ Step With Last Month’s Hike
根据会议纪要，欧洲央行官员上月权衡了需要对通胀采取进一步行动的必要性，同时评估了任何借款成本上升仍不会限制经济增长。
9 月 9 日至 10 日会议的纪要显示，政策制定者因能源冲击而选择第二次收紧政策，讨论的重点是如何校准这一举措。
“虽然有人指出反应应保持相称，但也有人指出，存款便利利率 2.5% 仍处于工作人员估计的中性利率区间，”欧洲央行在纪要中表示。
自 9 月以来，欧洲央行面临的挑战加剧。通胀逼近 4%，强化了进一步加息的押注，而此时投资者正在抛售法国和其他高负债国家的债券，引发对十年后再次发生债务危机的担忧。
在三周后的下一次政策会议上，官员们预计将维持存款利率不变——尽管包括克罗地亚管理委员会委员 Ante Zigman 在内的一些人预计会有激烈辩论。在 6 月和 9 月加息之后，广泛预计今年最后一次会议将再次加息。
首席经济学家菲利普·莱恩周四早些时候重申，对伊朗战争造成的能源冲击采取“有节制的”反应是适当的，因为对经济其他部分的溢出效应仍然有限。
以下是欧洲央行上次会议的其他关键评论：
- “沟通应保持中性，既不暗示当前决定是预定紧缩周期中的又一步，也不暗示这是最后一次加息。”
- “能源价格持续高企的时间越长，就越有可能通过间接效应和第二轮效应推高整体通胀。”
- “对劳动力市场的深入分析被视为评估能源冲击通过工资上涨产生的间接和第二轮效应的关键投入。然而，鉴于工资谈判的典型时机以及工资对通胀上升作出反应的滞后，大多数关于工资动态的新见解只能等到明年初才能获得。”
- “收益率曲线长端的重新定价，只要保持有序，也支持了预期的货币政策立场，并可能对未来合适的政策利率产生影响。模型估计显示，长期利率上升对增长和通胀的影响可能很大。” “在此背景下，有人指出，9 月份的工作人员预测包含了近期长期利率大幅上升的直接影响，直到截止日期。”
- “有人认为，近期经济的韧性和增长前景的上调表明，整体增长风险评估可能过于看重全球能源危机，经济前景的风险可以说比之前更加平衡，尽管仍然偏向下行。”
- “曲线长端近期的走势似乎主要是由更高的实际期限溢价驱动，这可以解释为公共和私人债务发行增加以及财政前景的不确定性。”
- “欧元区主权债券市场运行有序，不同基本面的成员国之间表现出一定差异。”
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欧洲央行 9 月会议纪要显示，官员认为加息是“相称”之举，存款利率 2.5% 仍属中性区间。但通胀接近 4% 加剧挑战，市场普遍预期年底前还将加息。
根据欧洲央行 9 月 9 日至 10 日会议纪要，官员们在考虑进一步加息以应对通胀的同时，认为加息不会抑制经济增长。讨论聚焦于政策调整的校准，并指出存款利率 2.5% 仍处于员工估计的中性利率范围内，因此加息是“相称”的措施。
自那以来，央行面临的挑战加剧。通胀率接近 4% 支撑了市场对多次加息的预期，同时投资者抛售法国等高负债国家的债券，引发了对又一次债务危机的担忧，距离上次危机仅过去十年。在接下来的货币政策会议上，官员们预计将维持存款利率不变，但一些委员（如克罗地亚的 Ante Zigman）预计会进行激烈辩论。市场普遍预期在 6 月和 9 月加息后，年底前还将再次加息。
首席经济学家 Philip Lane 重申，对伊朗战争引发的能源冲击采取“适度”回应是合适的，因为对经济其他部分的溢出效应有限。会议纪要还显示，沟通应保持中性，既不应暗示当前决定是预定紧缩周期的又一步，也不应暗示这是最后一次加息。能源价格持续高企的时间越长，就越可能通过间接和二阶效应推高整体通胀。对劳动力市场的深入分析被认为是评估能源冲击间接影响的关键，但由于工资谈判的时序和滞后，新见解预计要到明年初才能获得。
在收益率曲线长端重新定价方面，只要保持有序，就支持预期的货币政策立场，并可能对未来的适当政策利率产生影响。模型估计显示，长期利率上升对增长和通胀的影响可能很大。9 月员工预测已纳入这些影响。有人认为，近期经济韧性和增长前景上调表明，整体风险评估可能过度强调全球能源危机，经济前景的风险比之前更平衡，尽管仍偏向下行。近期长端利率变动主要受实际期限溢价上升驱动，这可能是由于公共和私人债务发行量增加以及财政前景不确定性。欧元区主权债券市场有序运行，各成员国因基本面不同而出现分化。
ECB officials judged last month's rate hike as a 'proportionate' step, with the deposit facility rate at 2.5% still in neutral territory. Yet rising inflation and bond market stress suggest more hikes may come by year-end.
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