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Bahrain Bond Selloff Revives Memory of 2018 Rescue by Gulf Peers
巴林债券的抛售正将其借贷成本推升至 2018 年危机以来的水平，当时其更富裕的中东盟友出手进行了金融救助。
这个债台高筑的海湾国家正在应对伊朗战争的后果，而此时美国国债收益率飙升推高了其偿债成本。这一组合已将巴林 2028 年到期美元债券的收益率推升至六年来的高点 8.99%，自 8 月底美国国债动荡开始以来上升了 1.6 个百分点。
在此期间，巴林的美元债务成为新兴市场中表现最差的之一，下跌了 4.2%，而其伊斯兰金融工具（苏库克）则下跌了 3.5%。较短期的借贷成本涨幅最大，表明投资者正在为更多近期压力做准备。
这场溃败唤起了人们对巴林上一次资金紧缩的记忆，那次紧缩发生在 2014 年油价暴跌之后，最终促使海湾合作委员会成员沙特阿拉伯、阿联酋和科威特承诺提供超过 100 亿美元的支持。投资者表示，海湾合作委员会可能正在密切关注最新的压力迹象。
“巴林欧洲债券的抛售是特定于发行主体的，超出了新兴市场高收益信贷的整体疲软，”迪拜 Arqaam Capital 的固定收益投资组合经理 Fady Gendy 表示。“我们预计海湾合作委员会将对任何大规模且持续的市场疲软提供更明确和更广泛的支持。”
根据世界银行的数据，即使在战争前，巴林也被认为是财政较为脆弱的新兴市场借款国之一，其预算赤字相当于国内生产总值的 10.5%，公共债务超过 GDP 的 140%。它也是唯一一个三大主要信用评级机构均给予垃圾级评级的海湾合作委员会成员国。
战争加剧了紧张局势，扰乱了出口，削减了原油产量，并破坏了基础设施。根据彭博新闻调查的中位数估计，今年经济可能收缩 6.6%。彭博指数显示，巴林相对美国国债的主权风险溢价现在远高于战前水平。
压力集中在短期部分，2028 年到期的利差扩大幅度超过 2035 年到期的证券。尽管穆迪评级高出两个等级，巴林的收益率现在超过埃及，而其信用违约互换也更昂贵。
投资者表示，该国可能仍能进入债券市场，指出其在 6 月成功出售了 10 亿美元债务，当时距离遭到导弹袭击仅数小时。但由于美国国债收益率目前约为 5%，且投资者要求额外约 3.5 个百分点的风险溢价来持有巴林风险，新发行将代价高昂。
如果收益率进一步上升，海湾金融支持可能变得更加紧迫。
“对于阿联酋和沙特阿拉伯而言，巴林的安全和地缘政治稳定被视为其自身的延伸，”观察家研究基金会中东研究员 Mahdi Ghuloom 表示。“经济困境只会增加巴林不稳定的风险，这可能对其邻国产生影响。”
根据国际货币基金组织的说法，在海湾合作委员会 2018 年救助之前，巴林的硬通货储备消耗殆尽，仅够支付 1.5 个月非石油进口。虽然最新数据尚未公布，但基金组织在 1 月估计，储备仅够支付略超过两个月的非碳氢化合物进口。
目前，Arqaam 的 Gendy 预计巴林可以通过私募、国内融资和发行伊斯兰债券来履行其义务，从而渡过难关。他表示，一旦美国债券抛售缓和，这可能使最短期的证券变得有吸引力。
“这是一种在不承担大量久期风险的情况下可获得的诱人息差收益，”他补充道。
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巴林债券遭抛售，借贷成本升至 2018 年危机以来高位，当时海湾盟国提供救助。伊朗战争和美债收益率上升加剧其财政压力，令市场担忧再现类似救援。
展望近期，Arqaam Capital 的固定收益投资组合经理 Fady Gendy 表示，海湾合作委员会的支持可能在大规模持续市场疲软时变得更加明确和广泛。他预计巴林可暂时通过私募、国内融资和伊斯兰债券来履行义务，一旦美国债市抛售缓解，短久期证券可能具有吸引力，是无需承担过大久期风险即可获得的诱人票息。
Bahrain's bond selloff pushes borrowing costs to six-year highs, reviving memories of the 2018 Gulf rescue. The Iran war and surging U.S. Treasury yields strain its finances, with investors expecting possible GCC support.
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