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France’s Battered Bonds Are Starting to Tempt Bargain Hunters
法国的债券抛售可能正接近一个转折点，因为收益率飙升诱使一些投资者重新进场。
梅迪奥拉努姆国际基金有限公司（Mediolanum International Funds Ltd）是其中之一，略微增持了法国债券，而阿莫瓦资产管理公司（Amova Asset Management）和荷兰全球资产管理公司（Aegon Asset Management）则表示，在十年期国债相对于地区避险国德国国债的收益率溢价飙升至近 1.6 个百分点的 14 年高位后，它们正在等待买入机会。
阿莫瓦资产管理公司（一家资产规模超过 3300 亿美元的日本投资公司）全球固定收益主管史蒂夫·威廉姆斯（Steve Williams）表示：“我们现在对 OAT 的看法比一个月前积极得多。”7 月，威廉姆斯买入了 OAT（法国国债的简称），重建了他在伊朗战争期间削减的头寸。现在，他“正在等待增加敞口的机会。”
梅迪奥拉努姆的尼尔·斯坎伦（Niall Scanlon）表示，他利用最近的市场抛售平掉了在法国的低配头寸，因为“利差已经超出了基本面”。然而，他“还不够有信心”立即转为超配。
有迹象显示，交易员一直在平仓空头头寸。根据欧洲期货交易所（Eurex）的数据，周一法国债券期货的未平仓合约下降了近 5%，这是自 2025 年 4 月以来最大的单日跌幅之一。
阅读：法国数十年的赤字带来了沉重的风险溢价。
法国国债曾被视为欧洲最安全的债券市场之一，但如今因对法国债务不断上升以及未能控制支出的担忧而受到冲击。上周抛售加剧，一份预算草案使严峻的赤字问题凸显，同时学生领导的示威活动在全国蔓延。法国还面临 4 月份的总统选举，极左和极右政客正在争夺权力。
周二，极右翼总统候选人玛丽娜·勒庞誓言削减赤字，市场得到了一些缓解，尽管一些分析师质疑其财政计划的可信度。周三收益率反弹，十年期国债收益率上升超过 16 个基点。
对投资者而言，如此剧烈的波动是一个阻碍，使头寸更难逐周管理。荷兰全球资产管理公司的投资组合经理伊琳娜·库罗奇金娜（Irina Kurochkina）表示，她正在等待波动性消退。
库罗奇金娜说：“我们在法国一直低配风险资产相当长一段时间，但我认为买入机会可能非常接近了。”
投资者还在关注法国与除德国以外的欧元区主权债券利差的扩大，尤其是近年来经历了自身危机的意大利和希腊。据彭博汇编的可追溯到 1992 年的数据，十年期 OAT 与意大利同类债券 BTP 的利差处于历史高位。
德国 DWS 集团西欧首席投资官维拉·费林（Vera Fehling）表示，尽管法国在认真应对赤字方面“几乎没有令人信服的迹象”，但当前价格确实反映了风险。她将 OAT-BTP 利差描述为“一个非常好的缓冲”。
其他人表示，他们正在等待财政紧缩在法国公众中获得更广泛的接受。到目前为止，几乎没有这种迹象，学生和教师持续抗议，要求增加教育经费。
道富投资管理公司（State Street Investment Management）首席宏观政策策略师埃利奥特·亨托夫（Elliot Hentov）表示，削减债务在法国仍然是一个禁忌话题。
他说：“当公众理解这个问题的时候，就是你买入这些债券的时候。”
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法国债券抛售或接近转折点，收益率飙升吸引部分投资者重返市场。尽管财政赤字和政治不确定性仍存，但一些机构认为定价已反映风险，等待回调买入机会。
法国国债市场的抛售可能正接近转折点。此前，法国 10 年期国债相对于德国国债的收益率溢价飙升至近 1.6 个百分点的 14 年高位，这开始吸引部分投资者重新考虑入市。Mediolanum 国际基金公司已利用近期抛售小幅增持法国国债，而 Amova 资产管理公司和 Aegon 资产管理公司则表示，他们在等待更明确的买入机会。
市场情绪转变的迹象包括：周一法国债券期货未平仓合约减少近 5%，创下 2025 年 4 月以来最大单日跌幅之一。Amova 全球固定收益主管 Steve Williams 表示，他比一个月前对法国国债“建设性更强”，正等待增加敞口的机会。Mediolanum 的 Niall Scanlon 认为“利差已超调基本面”，借此平掉了低配仓位，但尚不确信可转向超配。
政治和财政风险仍在加剧市场波动。法国面临不断攀升的债务和开支失控担忧，上周一份预算草案凸显赤字严重性，学生抗议活动蔓延全国。距 4 月总统选举还有数月，极左和极右候选人争夺权力。周二，极右候选人玛丽娜·勒庞承诺削减赤字，市场一度获得喘息，但周三收益率再度跳升，10 年期利率上行超过 16 个基点。分析人士质疑其财政计划的公信力。
剧烈波动令投资者难以管理头寸。Aegon 资产管理公司投资组合经理 Irina Kurochkina 表示，她正在等待波动性消退，并称“买入机会可能非常接近”。同时，投资者关注法国与意大利国债利差——10 年期 OAT 与 BTP 利差已创下 1992 年以来的纪录高位。德国 DWS 集团首席投资官 Vera Fehling 认为，当前价格已反映风险，OAT 与 BTP 利差提供了“很好的缓冲”。
然而，一些投资者仍在观望，等待法国民众对财政紧缩更广泛的认同。目前，学生和教师持续抗议要求增加教育经费，债务削减在法国仍是“禁忌话题”。道富投资管理公司宏观政策策略师 Elliot Hentov 表示：“当公众真正理解问题之时，才是买入债券之时。”
France's bond selloff may be nearing a turning point as yields near 14-year highs lure some investors, while others await calmer markets and clearer fiscal commitment.
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