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When 20% of Profits Won’t Do, Fund Managers Seek ‘Super Carry’ Deals The growth of super carry for secondary transactions shows that even as a majority of private equity funds struggle to exit investments.
一些私募股权公司不满足于标准的附带权益，为了保留其最珍贵的投资，现在要求‘超级附带权益’。
在这些公司为持有某些投资而设立的几个新基金（称为单一资产续期载体）中，交易撮合者要求分享更大份额的未来收益。
超级附带权益（即超过标准附带权益 12% 至 20% 范围的任何部分）的条款被包含在 2026 年上半年设立的新单一资产续期载体中近三分之一。这几乎是去年同期的三倍，PJT Partners Inc.在一份报告中表示。
例如，当 Parthenon Capital Partners 打算延长其对 Kroll Bond Rating Agency 的控制时，这家私募股权公司寻求从管理一个持有该珍贵投资组合公司的新基金中获得更高的利润份额。
尽管多位投资者对这些条款犹豫不决，HarbourVest Partners 最终同意了这笔交易，使 Parthenon 能够为该单一资产续期载体筹集超过 17 亿美元。
二级交易中超级附带权益的增长表明，即使大多数私募基金难以退出投资，最受追捧的交易仍赋予管理人杠杆。
超级附带权益交易可能为那些因利率上升抑制交易而难以从某些基金中获得任何附带权益的‘造雨者’提供喘息之机。这促使一些人跳槽到利润更高的公司，成为专注于单个交易的独立发起人，甚至完全离开这个行业。
仅仅因为买家同意超级附带权益结构并不意味着管理人就能获得更高的报酬。他们首先需要达到某些目标，触发条件因交易而异。一些支持者会坚持要求 30% 的内部收益率或至少三倍的投入资本回报率，或者两者兼有。
一位交易撮合者表示，其公司内部估计，只有一小部分此类协议会触发超级附带权益。
“发起人应该有动力继续在投资组合表现的某些水平之上最大化价值，”PJT 战略咨询集团的合伙人 David Perdue 表示。
私下里，买家表示，由于竞争激烈，他们可能仍愿意允许资产管理人获得更大份额的利润。有些人还会因为基金经理的过往记录或对基础资产的深入了解而让步。
尽管去年一些潜在支持者对 Percheron Capital 为其 16.2 亿美元专注于 Big Brand Tire & Service 的基金提出的超级附带权益要求犹豫不决，但它说服了其他投资者参与，包括 Blue Owl Capital Inc.、Iconiq 和 Warburg Pincus。
“总体而言，我们支持将发起人与投资者利益一致的结构，只有在投资者赚得更多时才向发起人支付更多，”Blue Owl 的一位发言人在邮件声明中表示，但拒绝就具体交易置评。
Leonard Green & Partners 的 Sage 基金（支持单一资产续期基金）同意 Falfurrias Management Partners 对 Crosslake（一家科技咨询公司）交易的超级附带权益结构。
据知情人士透露，Accel-KKR 在其主要基金上已经采用超级附带权益，它还说服其续期基金的买家同意溢价，尽管回报门槛更高。
并非所有资金管理人都能说服投资者支付超级附带权益。Lightspeed Venture Partners 正在为一只多资产续期基金寻求 6 亿美元，它提议为该交易提供 25% 的超级附带权益，但主导买家 Coller EQT 拒绝了，据知情人士透露。
这些公司的代表拒绝置评，或没有回复寻求评论的消息。
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2026-10-07 11:45:00 UTC
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部分私募股权公司在单一资产延续基金中要求‘超级附带权益’，即超出常规 12% 至 20% 的收益分成。2026 年上半年近三分之一的新基金包含此条款，为去年同期的三倍，显示热门交易中管理人仍具议价能力。
私募股权行业正兴起一股‘超级附带权益’（super carry）浪潮。根据 PJT Partners 的报告，2026 年上半年新设立的单一资产延续基金中，近三分之一包含了超出标准 12% 至 20% 范围的收益分成条款，这一比例是去年同期的近三倍。这种结构允许基金管理人在特定投资上获得更高的未来收益分成，尽管多数私募基金仍在退出困境中挣扎，但最受追捧的资产仍赋予管理者谈判筹码。
多个交易实例反映了这一趋势。Parthenon Capital Partners 为延长对 Kroll Bond Rating Agency 的控制，要求新基金获得更高收益分成，尽管多名投资者反对，最终 HarbourVest Partners 同意，募集超过 17 亿美元。Percheron Capital 为其 16.2 亿美元的 Big Brand Tire & Service 基金请求超级附带权益，尽管部分潜在出资方犹豫，仍说服了 Blue Owl Capital、Iconiq 和 Warburg Pincus 等投资方。Leonard Green 的 Sage 基金也同意了对 Falfurrias Management Partners 收购 Crosslake（一家科技咨询公司）的超级附带权益结构。Accel-KKR 在其延续基金中获得溢价，但设置了更高的回报门槛。
超级附带权益并非轻易可得，通常需要满足特定触发条件，如内部收益率达到 30% 或投资回报倍数达到 3 倍，或两者组合。一位交易人士表示，公司内部估计仅少数协议会真正触发超级附带权益。PJT 战略咨询合伙人 David Perdue 称：‘发起人应获得激励，在投资组合表现达到一定水平后继续最大化价值。’买家私下表示，由于对顶级资产竞争激烈，加之对管理团队过往业绩和资产深度了解的认可，他们愿意让步。Blue Owl 发言人声明：‘我们支持将发起人与投资者利益一致的结构，仅在投资者赚得更多时多付发起人。’
并非所有管理者都能如愿。Lightspeed Venture Partners 寻求为其 6 亿美元多资产延续基金提议 25% 的超级附带权益，但主导买家 Coller EQT 予以否决。多家公司代表拒绝置评或未回应请求。超级附带权益的兴起，反映了私募股权在利率高企、退出困难的环境下，头部交易仍赋予顶级管理者超额议价能力的现实。
Private equity firms are increasingly demanding 'super carry'—carried interest above the standard 12-20%—in single-asset continuation vehicles, with such provisions in nearly a third of new funds in H1 2026, triple the previous year. Even as exits struggle, top deals give
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