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Partners Group Gets Creative to Fix Funds Hit by Redemption Wave
这家率先推动私人资本向个人投资者开放的瑞士资产管理公司再次出招——这一次是因为一波希望收回资金的客户潮。
数月来，Partners Group Holding AG 的高管一直在设法解决不断增加的赎回请求问题，因为其较老投资组合的表现落后于一些同行。上周，Partners 为旗下旗舰私募股权基金之一、规模 66 亿欧元（合 74 亿美元）的 Global Value SICAV 提出了解决方案。这一未经检验的方法如果奏效，可能成为一种模板。
Partners 正在创建两个子投资组合：将较老资产转入其中一个，将数量较少、但更有可能产生较高回报的新投资转入另一个。此举旨在让急于套现的投资者获得退出途径，同时让那些打算长期持有的投资者继续投资于基金中更具前景的项目。
在这家总部位于瑞士楚格的公司面临巨大压力之际，高管们正提出富有创意的应对方案。今年，其允许定期提款的常青基金遭遇赎回请求潮，同时一家卖空机构指控其投资存在普遍高估。上月进行的小规模管理层调整，也未能遏制其股价自年初以来约 38% 的跌幅。
一位知情人士称，尽管股东尚未批准投资组合拆分，Partners 正在考虑将这一方法用于其他大型常青基金，例如规模 144 亿美元的 US Master Fund。这位人士因讨论内部信息而要求匿名。
Global Value 基金在 6 月首次实施每季度净资产值 5% 的赎回上限，此前第二季度的提款请求已激增至估计的 9.8%。根据发给财富顾问的通知，第三季度的请求再次达到 5% 的水平。
晨星高级负责人 Mara Dobrescu 表示，只要这种做法“为不同投资者提供不同的流动性和回报路径”，拆分基金就可能有意义。不过，她说，“这种方法最终能否成功，取决于资产在两个子投资组合之间究竟如何隔离，以及未来的退出是否能验证相关资产的估值。”
Partners Group 的一位发言人表示，公司相信这一策略将成为行业蓝图。
Partners Group 在声明中说：“这一演变并非出于流动性考虑，而是关于规模最大的常青基金在超出常规资金流动模式后，如何继续持续投资于不断扩大的私人市场机会。”
Dobrescu 补充说，Partners Group 面临的并非独有问题——私募股权投资退出延迟正影响整个行业的很大一部分。Partners Group 可能受到的影响尤其严重，因为其长期以来一直向富裕个人推销投资这类资产的渠道；当信心下滑时，这类投资者可能更倾向于套现。
该公司周一宣布，计划结束另一只在伦敦上市、规模为 4.69 亿欧元的信托基金，此前多数投资者表示希望退出。
Partners Group 周一表示，这一步是为了解决目前上市私募股权基金普遍面临的折价问题，同时一些投资者已表示，他们将继续在公司其他产品中投资。
不过，Partners 规模更大的常青基金和其投资信托面临着同一个问题：其中许多投资来自受到困扰的疫情时期基金年份，因此与 Blackstone Inc.和 Ares Management Corp.等规模更大的美国竞争对手旗下较年轻的基金相比，它们不太可能带来更高回报。
老牌常青基金面临的问题还因该行业在 2021 年和 2022 年强劲增长而加剧，当时私募股权的历史回报看起来更好。
强劲的资金净流入可能迫使常青基金管理人更快部署资金，有时是在交易活跃度和估值已经偏高之际。与此同时，净赎回可能促使管理人保留流动性，从而可能限制其在价格更具吸引力时进行投资的能力。
Partners 董事长 Steffen Meister 在 6 月告诉彭博新闻社，公司一直在考虑缩减旗下常青基金的总体规模。
但 Partners Group 此举为多个产品中的投资者提供更专门的流动性途径，引发了一些观察人士的质疑：其投资组合公司的潜在买家是否会试图压低价格、争取更苛刻的交易条件。
Peel Hunt 分析师 Markuz Jaffe 周二在给客户的报告中写道：“规模大得多的 Global Value SICAV 基金创建一只‘分配型基金’，可能会影响”Partners 旗下投资信托的退出，“原因在于投资者寻求从 Partners Group 管理的产品中获得流动性的观感”。
Global Value 前十大投资组合公司中有五家同时也是这只在伦敦上市信托基金的十大持仓，包括空调和电气零部件制造商 DiversiTech，以及房地产服务提供商 Emeria。
当然，Partners 较近期的一些私募股权投资所实现的盈利增长，已强于该公司 30 年历史上的表现。此外，根据高盛近期的一份研究报告，在基础设施领域，该公司较新的常青基金已经跑赢许多大型竞争对手。
Partners 上周表示，拟议中的基金拆分不会妨碍其到 2033 年将管理资产增至 4500 亿美元、达到目前三倍的计划。
这在一定程度上取决于公司的各个分销合作伙伴——包括瑞银、德意志银行和奥地利 Erste Group Bank 等——是否继续看到其富裕客户对这些产品的需求。
巴克莱分析师 Michael Sanderson 表示，就目前而言，实现这一目标“显然会很困难”，因为“由于常青基金赎回增加，2026 年和 2027 年资产管理规模可能连续几年低增长或零增长，这将带来问题”。
“除当前行业在价值创造、退出变现和募资方面面临的更广泛困难外，Partners 自身的这些挑战也叠加其中。”
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瑞士资产管理公司 Partners Group 拟将旗下 66 亿欧元环球价值基金拆分为两个子组合，为希望退出的投资者提供流动性，同时让长期投资者继续持有更具回报潜力的资产。该方案正值赎回请求上升、股价年内下跌约 38% 之际。
Partners Group 正为旗下永续基金不断增加的赎回请求寻找解决方案。公司计划将 66 亿欧元的 Global Value SICAV 拆分为两个子组合：一个装入较老资产，另一个集中较新的投资，后者被认为更有可能带来较高回报。此举旨在让希望套现的投资者退出，同时让长期投资者继续持有基金中更具潜力的资产。股东尚未批准该拆分方案，但公司也在考虑将其推广至包括 144 亿美元美国主基金在内的其他大型永续基金。
Global Value 基金在第二季度赎回申请估计达到净资产值的 9.8% 后，于 6 月首次实施单季度 5% 的赎回上限；第三季度申请再次达到这一上限。Morningstar 认为，拆分基金可以为不同投资者提供不同的流动性和回报路径，但最终成效取决于资产如何在两个组合之间划分，以及未来退出交易是否能验证相关估值。Partners Group 称，这一变化并非出于流动性考虑，而是为了让大型永续基金在规模超过常规资金流动能力后，继续投资私募市场机会，并相信该策略可成为行业蓝图。
该公司正承受多重压力：今年出现赎回潮，同时遭遇卖空机构指责其投资普遍估值过高；上月管理层小幅调整后，股价自年初以来仍下跌约 38%。公司还宣布计划结束一只 4.69 亿欧元的伦敦上市信托，此前多数投资者表示希望退出。Partners Group 表示，该举措旨在应对上市私募股权基金普遍折价的问题。
行业人士指出，私募股权项目退出延迟正影响整个行业，而 Partners Group 长期向富裕个人投资者推介私募投资，可能因此更容易受到信心下滑引发的赎回影响。公司旗下较大型永续基金和投资信托还持有许多疫情时期建立的投资组合，其回报可能不及 Blackstone 和 Ares 等美国大型竞争对手较新的基金。Partners Group 仍计划到 2033 年将管理资产增至 4500 亿美元，但分析师认为，若 2026 年和 2027 年因永续基金赎回增加而出现数年低增长或零增长，实现这一目标将十分困难。
Partners Group plans to split its €6.6 billion Global Value fund into two sub-portfolios, giving investors seeking liquidity an exit while allowing long-term holders to remain invested in newer, higher-potential assets. The move comes amid elevated redemptions and a roughly 38%
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