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Private equity’s future after the boom and bust
首先是一则独家消息：英国税务部门曾于 2018 年调查曼彻斯特城，核查该俱乐部是否利用复杂安排少缴税款——这距离该俱乐部被认定违反英超财务规则近十年。
再来一则：埃隆·马斯克旗下 SpaceX 正寻求筹资 400 亿美元，由阿波罗全球管理公司牵头，用于购买英伟达芯片。随着这家人工智能和火箭企业加大对这家芯片制造商先进技术的押注，相关融资行动正在推进。
欢迎阅读《尽职调查》，这是关于交易、私募股权和企业融资的简报。本文是这份通讯的网页版本。付费订阅用户可在此注册，以便每周二至周五收到通讯。标准订阅用户可在此升级为付费订阅，或浏览《金融时报》的全部通讯。欢迎随时联系我们：[email protected]
今天的通讯包括：
- 《尽职调查》私人资本峰会的行业氛围报告
- 麦克森与 Clayton Dubilier & Rice 达成医疗保健交易
- 桑斯博里重返交易市场
周二，在《金融时报》和 Latham & Watkins 举办的私人资本峰会上，Blue Owl 联合创始人道格·奥斯特罗弗概括了规模达 22 万亿美元的私人资本行业的情绪。
Blue Owl 在很多方面都是这个快速增长行业所面临困境的代表。该行业不得不应对违约率上升的担忧、私人信贷基金赎回激增，以及人工智能时代软件和专业服务公司未来走向的不确定性。
在经历了约一年的密切审视后，尽管有迹象显示表现具有韧性，奥斯特罗弗仍无法确定私人信贷最糟糕的时期是否已经过去。
但周二他愿意作出一个判断：“我认为，就媒体而言，最糟糕的时期已经过去了。”奥斯特罗弗指的是《金融时报》和其他出版物的报道。
《尽职调查》在伦敦比尔特莫尔梅费尔酒店召集了奥斯特罗弗和其他私人资本领域的重要人物，希望在这一年——上市私人资本巨头股价下跌、增长放缓——之后了解行业状况。
奥斯特罗弗表示，投资者的看法与底层贷款的表现之间存在脱节。他说，信贷表现依然强劲，并补充道，他可以“展望未来 12 或 18 个月，并相当有信心地认为，这些投资组合将继续表现良好”。
“我知道人们认为违约会增加。但我看不到这种情况发生，”他补充说。
奥斯特罗弗还表示，他预计私募股权公司不会放弃那些在 2020 年和 2021 年利率较低时收购的企业，而是会寻找新的现金，为股权价值缩水的投资进行资本重组。在这种情况下，Blue Owl 和其他贷款方将获得全额偿还贷款。
他说：“我们看到一些企业本身相对健康，但有人买贵了。他们会想办法延长这一股权选择。”
奥斯特罗弗还表示，Blue Owl 正计划大举进军保险业，但排除了直接收购保险公司的可能性；一些竞争对手曾采用这一策略来加速增长。
他说：“阿波罗收购了 Athene。KKR 收购了一家保险企业。我们考虑的是一种更轻资产负债表的方式。”
与此同时，Blue Owl 大举拓展实物资产业务，包括支撑人工智能热潮的基础设施。奥斯特罗弗表示，该集团建设和运营数据中心的业务规模已接近黑石，并称 Blue Owl 目前拥有 140 座设施，将其出租给大型科技集团。
奥斯特罗弗表示，即使这些基础设施在租约到期时价值“为零”，其投资者仍将获得两位数回报。
这位资深金融家的情绪也得到周二峰会上许多与会者的呼应。
包括凯雷集团的约翰·雷代特、Permira 联席首席执行官迪潘·帕特尔、Sixth Street 的朱利安·索尔兹伯里和 HG Capital 的尼克·汉弗莱斯在内的行业顶级投资者，分享了他们发现机会的领域，以及私人市场的消化不良将如何化解的看法。
基础设施等领域的专业投资者，包括 KKR 的塔拉·戴维斯，给出了更为乐观的展望；与此同时，阿波罗欧洲、中东和非洲地区负责人迭戈·德·乔尔吉则强调，这家管理规模达 1 万亿美元的资产管理公司有机会在整个欧元区发放投资级贷款，凸显出行业正在发生的变化。
未来几天，《金融时报》将刊登更多峰会观点，内容涉及交易撮合者看好的领域，例如所谓的资本解决方案，以及卖方估值趋于现实、可能带动行业回报复苏等话题。
美国最大的药品分销商麦克森周二达成了十多年来最大的一笔交易。该公司营收超过 4000 亿美元，而这笔交易尤其值得注意的是得到了私募股权集团 Clayton Dubilier & Rice 的帮助。
麦克森和 CD&R 周二宣布联手，以 58 亿美元的交易将美国最大的独立输液服务提供商 Option Care Health 私有化，证实了《尽职调查》记者奥利弗·巴恩斯此前的独家报道。
CD&R 将持有 Option Care 51% 的股份，麦克森则为少数股东。但这家药品分销商拥有未来购买该收购集团所持股份的权利。
这笔交易属于医疗保健及其他行业日益增长的一种趋势：企业与拥有行业专长的私募股权集团合作，达成雄心勃勃的交易。
CD&R 专门从事企业剥离交易，并在医疗保健领域拥有专长。近年来，该公司曾与法国制药商赛诺菲以及美国健康保险商 Humana 和 Elevance Health 合作交易。
同样，Advent 是一家在支付领域拥有悠久历史的私募股权集团，曾因在金融危机期间从苏格兰皇家银行剥离 Worldpay 而闻名。今年早些时候，该公司曾与支付公司 Stripe 共同寻求以 530 亿美元收购 PayPal，但谈判最终破裂。
目前，规模较小的医疗服务集团不受投资者青睐，这为 Cardinal Health 和 Cencora 等公司进入患者直接护理领域创造了机会。《尽职调查》认为，私募股权将在这一转型中发挥作用。
过去几个月，零售业的传闻机器一直全速运转，市场猜测超市并购可能重新提上日程。
本周，《金融时报》披露，事情不只是传闻：英国第二大食品杂货商桑斯博里确实曾与规模较小的竞争对手莫里森举行交易谈判。谈判于 2 月结束，并因价格问题破裂。
这类谈判有可能彻底重塑英国食品零售格局。
业内许多人惊讶于桑斯博里竟有胆量再次面对竞争监管机构。八年前，该公司与竞争对手阿斯达进行的 73 亿英镑合并尝试曾被阻止。
不过，自那以后局面发生了巨大变化。英国食品零售业所谓的“四大”已不复存在，因为阿斯达和莫里森的排名已经下滑，其市场份额被折扣零售商 Aldi 和 Lidl 超越。因此，监管机构不必考虑一笔造就新市场领导者的交易，而只需考虑在竞争激烈的市场中，第二大和第六大食品杂货商之间的合并。
与此同时，莫里森和阿斯达都归私募股权所有，业内人士表示，中期内不应排除两家公司合并的可能性。
无论阿斯达、桑斯博里和莫里森哪一家最终被留在货架上，都可能从成为那些为解决监管机构对业务重叠的担忧而必须出售的门店的买家中受益。未来，各方或许都能获得一些“零售疗愈”。
- 高盛任命简·邓利维为投资银行业务科技、媒体和电信部门联席主管。
- Skydance 任命 Skydance 联席首席执行官 Ynon Kreiz、Emerson Collective 总裁 Laurene Powell Jobs 以及动视前首席执行官 Bobby Kotick 加入董事会。英国前首相托尼·布莱尔被任命为董事会顾问。
- Barings 聘用 Sloan Sutta 担任驻纽约的全球资产抵押融资主管。他此前曾在 Crayhill Capital Management 工作。
- 花旗聘用 Hajime Higuchi 担任日本并购业务主管，并任命 Yoshinobu Agu 为日本保荐人覆盖业务主管。Higuchi 此前曾在野村工作。
阶级之争 如果加利福尼亚州在 11 月投票决定对该州亿万富翁征收一次性税款，这可能预示着美国最富有群体的财富将发生剧烈变化，爱德华·卢斯为《金融时报》撰文称。
新银行 Capitec 于 2001 年在南非成立，当时只有几家发薪日贷款门店。如今，它拥有 2600 万客户，客户数量超过该国任何其他银行，并正将目光投向南非以外，《金融时报》报道。
放宽规则 英国竞争监管机构在审查英国电信集团最后一刻收购宽带竞争对手 TalkTalk 的交易时采取了退居次席的做法，Lex 写道。这或许会让 TalkTalk 的支持者松一口气，但对其他利益相关者却没有多少好处。
Informa 将以 22 亿英镑从黑石手中收购竞争对手活动业务 Clarion（《金融时报》）
派拉蒙完成 1110 亿美元收购华纳兄弟交易之际，债务成为焦点（《金融时报》）
亿万富翁纽豪斯家族排除出售康泰纳仕的可能性（《金融时报》）
香港就汇丰决定在新加坡设立人工智能中心一事展开问询（《金融时报》）
Palmer Luckey 旗下 Erebor 自推出以来存款额飙升至逾 70 亿美元（《金融时报》）
保险索赔将检验 Altman 和 Amodei 是否应对“失控”人工智能承担责任（《金融时报》）
《尽职调查》由伦敦的 Arash Massoudi、Ivan Levingston、Ortenca Aliaj、Alexandra Heal、Robert Smith 和 Aaron Kirchfeld，纽约的 James Fontanella-Khan、Sujeet Indap、Eric Platt、Antoine Gara、Amelia Pollard、Kaye Wiggins、Oliver Barnes 和 Julia Rock，旧金山的 George Hammond 和 Tabby Kinder，以及香港的 Arjun Neil Alim 撰写。请将反馈发送至 [email protected]
《人工智能转型》——John Burn-Murdoch 和 Sarah O’Connor 深入探讨人工智能如何改变工作世界。点击此处订阅
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私募资本行业在经历一年波动后，业内人士认为信贷表现仍具韧性，并看好保险、基础设施和资本解决方案等机会。与此同时，麦克森与 CD&R 以 58 亿美元收购 Option Care Health，森斯伯里与莫里森的交易谈判则因价格分歧告终。
在英国《金融时报》与 Latham & Watkins 举办的私人资本峰会上，Blue Owl 联合创始人道格·奥斯特罗弗表示，尽管市场仍担心违约上升和私募信贷基金赎回压力，但基础贷款表现依然稳健。他预计未来 12 至 18 个月投资组合将继续表现良好，并认为以低利率时期高价收购企业的私募股权公司，可能通过注入新资金和资本重组来维持投资，而不是直接退出。
奥斯特罗弗表示，Blue Owl 计划大力拓展保险业务，但不会直接收购保险公司，而是采取“轻资产负债表”模式。公司还在扩张数据中心等实体资产领域，目前拥有 140 座出租给大型科技公司的设施，并称即使租期结束时基础设施价值归零，投资者仍可能获得两位数回报。峰会上其他行业人士也讨论了基础设施、投资级贷款、资本解决方案及卖方估值调整带来的机会。
医疗健康领域，麦克森与私募股权公司 Clayton Dubilier & Rice 宣布以 58 亿美元将美国最大的独立输注服务提供商 Option Care Health 私有化。CD&R 将持有 51% 股份，麦克森持有少数股权，并拥有未来购买 CD&R 股份的权利。这笔交易反映出企业与具备行业专长的私募股权机构合作完成大型交易的趋势。
英国零售业方面，森斯伯里曾与规模较小的竞争对手莫里森进行交易谈判，但谈判于 2 月因价格问题结束。文章指出，英国大型超市竞争格局已因阿斯达和莫里森排名下滑、Aldi 和 Lidl 等折扣超市崛起而改变，因此未来相关并购仍可能重新塑造食品零售市场。阿斯达和莫里森均由私募股权持有，业内人士认为中期内不应排除两者合并的可能性。
After a volatile year, private capital investors remain confident in private credit and see opportunities in insurance, infrastructure and capital solutions. McKesson and CD&R agreed a $5.8bn buyout of Option Care Health, while Sainsbury’s talks to acquire Morrisons ended over
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