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Lex. Bank mergers arrive in Europe with a whimper rather than a bang
在银行问题上，欧洲存在“邻避”心态。政界人士、监管机构和高管都认为，欧洲大陆需要跨境整合，只要被整合的不是他们自己的银行就行。法国 BPCE 与西班牙萨瓦德尔银行达成的协议，提供了一种不完美的绕开这一问题的方式。
BPCE 已买入萨瓦德尔银行 7% 的“友好”股份，按周一收盘价计算价值约 12 亿欧元。BPCE 将获得萨瓦德尔银行董事会的一个席位，两大集团将考虑合作方式。例如，BPCE 旗下的 Natixis 可以为萨瓦德尔银行的企业客户提供投资银行服务。BPCE 表示，不会将持股比例提高到 9.9% 以上。
BPCE 希望，这笔资本投入能让它获得收购带来的一些上行空间——以间接方式接触快速增长的西班牙经济——同时避免政治纠葛。欧洲跨境交易往往无法实现很多成本节约，因为欧洲大陆的监管制度各不相同，因此 BPCE 在这方面也没有错失太多。
如果 BPCE 最终决定希望完全控股，那么花几年时间了解萨瓦德尔银行的董事会和当地政界人士，可能会为此铺平道路。与此同时，BPCE 正忙于整合其去年以 64 亿欧元收购的 Novo Banco。在 BPCE 分心之际，入股萨瓦德尔银行会使其他竞购者更难突然介入。而萨瓦德尔银行则可以专注于独立发展战略，不必担心再次遭遇敌意收购；此前，它曾花费 18 个月抵御本土竞争对手 BBVA 的收购。
UniCredit 的安德烈亚·奥尔切尔已经通过更激进的版本取得了成功。早在今年发起竞购、意图控股德国商业银行之前，这家意大利银行就已从投资德国商业银行和希腊 Alpha Bank 中获得了可观回报。而在 UniCredit 似乎很可能胜出后，先前不愿妥协的德国政界人士也变得更愿意谈判。
不过，这种策略也有不利之处。少数股权投资会占用原本可以用于其他用途的资本，并在缺乏太多控制权的情况下带来财务风险敞口——萨瓦德尔银行和 BPCE 目前立场一致，但一场危机或仅仅是战略变化，都可能让这家法国银行被迫持有一笔需要亏损出售的股份。而且，如果传闻中的战略合作真的具有吸引力，那么即使 BPCE 不入股，也应该能够实现。因此，任何投资都必须本身具有吸引力——银行不应仅仅把入股当作实现最终目标的手段。
退一步看，这里还有一个更大的问题。欧洲需要规模更大的银行，以支持国防、能源和基础设施投资。这就是前央行行长马里奥·德拉吉等人一直推动银行业整合的原因。但这需要一些目前尚不存在的条件，例如统一的监管制度和愿意配合的地方政界人士。
这些项目现在就需要推进，而不是等到 10 年后。因此，尽管缓慢推进的收购可能是银行投资者逐步迈向更高效行业的最佳现有方式，但对更广泛的欧洲而言，这无疑只是一个安慰奖。
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1 天前
2026-10-07 04:00:22 UTC
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2026-10-07 04:04:53 UTC
法国 BPCE 斥资约 12 亿欧元收购西班牙萨瓦德尔银行 7% 股份，以获取增长机会并避开跨境并购的政治阻力。但少数股权投资控制力有限，凸显欧洲银行整合仍受监管分歧和地方政治掣肘。
欧洲政界、监管机构和银行高管都承认，欧洲需要跨境银行整合，但各方都不愿自己的本土银行被整合。法国 BPCE 以约 12 亿欧元买入西班牙萨瓦德尔银行 7% 的“友好”股份，并获得一个董事会席位；双方将探索合作方式，例如由 BPCE 旗下 Natixis 为萨瓦德尔的企业客户提供投行服务。BPCE 表示不会将持股比例提高到 9.9% 以上。
这项安排让 BPCE 能够间接参与西班牙经济增长，同时避免直接收购引发的政治争议。由于欧洲各国监管制度不同，跨境交易通常难以实现大量成本节约，因此少数股权可能成为一种折中方案。BPCE 目前还在整合去年以 64 亿欧元收购的 Novo Banco，而持有萨瓦德尔股份也能提高其他潜在竞购者介入的难度；萨瓦德尔则可以继续推进独立战略，此前该行曾花 18 个月应对西班牙本土竞争对手 BBVA 的敌意收购。
意大利裕信银行首席执行官安德烈亚·奥尔切尔曾采取更激进的类似策略，在德国商业银行和希腊 Alpha Bank 的投资中获得回报，并最终对商业银行提出控股要约。不过，少数股权会占用本可投向其他领域的资本，且只能提供有限控制权。如果双方关系恶化或战略改变，BPCE 可能被迫以亏损出售股份；若战略合作本身足够有吸引力，理论上也无需以入股为前提。
从更广泛的角度看，欧洲需要规模更大的银行，为国防、能源和基础设施投资提供支持。包括前央行行长马里奥·德拉吉在内的人士一直推动银行整合，但统一监管和地方政治支持尚未形成。缓慢推进的收购或许是投资者走向更高效银行业的现有路径，但对欧洲整体而言，只能算是一种替代性成果。
BPCE’s €1.2bn stake in Spain’s Sabadell offers exposure to growth while sidestepping the politics of a full takeover. But limited control, regulatory fragmentation and local opposition show why Europe’s bank consolidation remains slow.
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