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Traders Reload Bets on Ever Higher Bond Yields After Brief Jolt
随着长期收益率徘徊在 24 年来的高位附近，交易员扩大了对美国政府债券的空头押注，表明他们猜测即使就业增长大幅放缓、显示经济正在降温，债券抛售也可能继续。
周五疲弱的就业数据公布后不久，一些交易员争相平仓看跌头寸，推动债券短暂反弹。
但从那以后，与较长期限证券相关的期货未平仓合约，即新增风险的规模，一直在上升，表明交易员仍在为价格下跌做准备。在收益率走高之际，10 年期美国国债期货的未平仓合约在过去 18 个交易日中有 14 个交易日上升——这通常与空头头寸增加有关。
花旗集团策略师 David Bieber 表示，市场对美国国债的持仓态势仍处于“极端做空”水平，显示“持续的做空倾向”依然存在。他说，近期活动既受到新增空头的推动，也受到美国国债多头平仓的推动。
这些交易表明，周二的行情可能只是持续数月、重创市场的下跌趋势中的暂时喘息。尽管收益率小幅回落，但 10 年期和 30 年期债券收益率仍仅略低于周一的高点。
收益率稳步上升的原因包括：伊朗战争引发的新一轮通胀冲击、对全球政府财政状况恶化的担忧，以及人工智能热潮为经济注入的额外动力，而美联储正再次试图遏制经济。最近，包括抵押贷款债券投资者所谓的凸性对冲，以及期货交易机制在内的技术因素，也加剧了市场波动。
巴克莱资本美国利率研究主管 Anshul Pradhan 表示，他预计这些技术性压力将有所缓解，因为这类动态“不可能永远持续下去”。
但市场情绪可能仍会构成拖累。美国银行集团策略师周五在给客户的报告中表示，所谓商品交易顾问持有的空头头寸“仍接近最大水平，且明显高于 2022 年”，当时美联储开始大幅加息，以遏制疫情后的通胀浪潮，债券价格也随之下跌。
以下是过去一周利率市场各项持仓指标的概览：
截至 10 月 5 日的一周内，投资者的空头和多头头寸均增加了 2 个百分点，使调查显示的中性持仓比例降至 2023 年 8 月以来的最低水平。所有客户的直接多头头寸目前已升至 2025 年 11 月以来的最高水平。
在 SOFR 2026 年 12 月、2027 年 3 月和 2027 年 6 月期权中，过去一周交易活动有所增加，新增风险和头寸平仓规模都很大。值得注意的趋势包括 97.00 执行价的大量头寸平仓，这主要源于该价位的 2027 年 6 月看涨期权被解除；此前，SFRM7 96.25/97.00 2 比 3 看涨期权价差出现大量买入，导致 97.00 执行价的未平仓合约大幅减少，而 96.25 执行价的未平仓合约增加。就新增风险而言，96.125 和 96.00 执行价的未平仓合约大幅上升，主要是因为上周出现了 10 万手 SFRH7 96.00/96.125看涨期权价差买入，该头寸押注美联储将在未来几次会议上维持利率不变。
在过去一周大量平仓 97.00 执行价头寸后，96.50 执行价目前成为 2026 年 12 月、2027 年 3 月和 2027 年 6 月期限中持仓最集中的执行价。排名靠前的执行价中，2026 年 12 月看涨期权的未平仓合约规模很大，同时 2026 年 12 月看跌期权在 95.75 执行价也有大量持仓。
由于长期端收益率继续上行，升至上次出现在 2002 年的水平，上周对冲长期债券合约中美国国债期货风险所支付的溢价升至今年以来的最高水平附近。过去几个交易日，该溢价已从极端水平回落，但看跌期权相对于看涨期权的需求仍明显更高，表明交易员正在寻求防范收益率继续攀升的保护，从而推高了看跌期权相对于看涨期权的成本。收益率曲线前端和中段的偏斜仍偏向看跌期权，但与长期债券合约相比，已更接近中性。
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3 天前
2026-10-06 20:30:00 UTC
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2026-10-06 22:32:57 UTC
美国长期国债收益率接近 24 年高位，交易员重新增加看空押注，显示债券抛售可能延续。尽管疲弱就业数据曾短暂推动债市反弹，但期货未平仓合约和期权结构仍反映出对收益率继续上升的防范。
美国长期国债收益率徘徊在近 24 年高位，交易员继续增加对国债的空头押注，认为债券抛售可能延续。疲弱的就业数据公布后，一些交易员短暂回补空头，推动债券价格短线反弹，但此后与长期国债相关的期货未平仓合约继续增加。10 年期国债期货未平仓合约在最近 18 个交易日中有 14 个交易日上升，通常被视为空头仓位增加的迹象。
花旗策略师大卫·比伯表示，市场对美国国债的仓位仍处于“极端做空”水平，近期交易同时受到新增空头和多头平仓推动。周二收益率略有回落，但 10 年期和 30 年期收益率仍接近周一高点，表明这次缓和可能只是持续数月下跌中的短暂喘息。
文章称，收益率持续上升受到多重因素推动，包括伊朗战争引发的新一轮通胀冲击、全球政府财政状况恶化的担忧，以及人工智能热潮对经济的推动，而美联储正试图重新抑制经济活动。抵押贷款债券投资者进行凸性对冲，以及期货交易机制等技术因素，也进一步放大了市场波动。巴克莱资本利率研究主管安舒尔·普拉丹预计，这些技术性压力将有所缓解，因为这类动态不会永远持续。
市场情绪仍可能构成拖累。美国银行策略师表示，商品交易顾问的空头仓位接近最大水平，且明显高于 2022 年美联储大幅加息抑制疫情后通胀时的水平。其他指标显示，截至 10 月 5 日当周，摩根大通国债客户调查中多头和空头仓位均增加 2 个百分点；SOFR 期权市场交易活跃，部分执行价出现大量平仓，同时 96.125 和 96.00 执行价的未平仓合约明显增加。长期国债期货期权的看跌期权偏斜仍很明显，反映交易员正在为收益率继续上升、债券价格继续下跌进行保护。
Traders are rebuilding short bets against US Treasuries as long-term yields hover near a 24-year high, suggesting the bond selloff may continue. A brief rally after weak jobs data has faded, while futures open interest and options skew still point to expectations of higher
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