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Bessent Axing 20-Year Treasury May Send Yields Higher, BNP Warns
美国财政部长贝森特应该拒绝削减 20 年期债券的呼声，因为这样做可能会推高借贷成本，据巴黎国民银行称。
债券交易员在猜测贝森特是否可能进一步将国家的借贷从长期到期债券转向短期债务，因为长期到期债券的收益率接近数十年的高位。削减或消除 20 年期债券的发行，该债券要求比附近期限更高的收益率，已成为激进的选择。
“这种举措‘行不通’，”由美国利率策略负责人 Guneet Dhingra 领导的策略师说。这是因为他们认为它不太可能使收益率“可持续地降低”，反而可能导致“意想不到的后果”，如收益率更高和流动性更低。
“消除 20 年期债券可能被视为恐慌，并表明财政部的工具箱已耗尽，鼓励债券狂热者，”Dhingra 和他的同事 Sebastian Mauleon 和 Vincent Zhou 在给客户的便函中写道。他们维持做空 30 年期国债的推荐，目标收益率从目前的 5.64% 升至 5.8%。
这一辩论表明，贝森特不寻常的市场干预正在给长期以来以常规和可预测著称的美国政策制定领域带来不确定性。这在财政部定于 11 月 4 日发布的季度偿债声明之前提高了赌注，该声明概述了发行计划。
这将是自官员意外修改长期到期国债回购计划以来的首次此类声明，贝森特称之为“财政部扭转”。该举措最初为长期债券提供了一些缓解，但收益率随后恢复上涨，达到 24 年高点。
财政部在上一次偿债声明中对其指导方针进行了微妙调整，称官员正在评估票面利率和浮动利率票据销售的潜在未来“变化”，而非“增加”——为未来供应减少打开了大门。不过，完全取消 20 年期债券仍然是尾部风险。
20 年期成熟度自 2020 年重新推出以来一直面临困难，导致在收益率最近上涨之前就呼吁财政部取消它。美国目前在该期限的借贷成本高于 30 年期债务，这是一个异常现象，因为更长期限承担更多风险。
20 年期收益率周二交易在 5.68%，较前一天的 5.75% 高点回落——这是自重新推出以来的最高水平。
财政部确实在 2001 年暂停了 30 年期债务的销售，但财政背景发生了根本性变化，预算盈余减少了政府的融资需求。今天消除任何期限的举措将迫使其他期限在发行量激增时吸收借贷。
Dhingra 团队表示，扩大回购计划未能遏制收益率上涨显示供应变化的影响有限。减少长期发行将反过来要求出售更多不到一年到期的票据，这是一项昂贵的举措，因为美联储正在提高利率。
“最终，我们认为，财政部的工具箱举措不过是‘枪伤上的膏药’，除非解决通胀和赤字的核心问题——目前我们几乎看不到这种情况发生的迹象，”他们写道。“债券狂热者会感到更多鼓励，因为这些‘膏药’举措失败得越多，无法将收益率推低。
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贝森特不应取消 20 年期国债，否则可能推高借贷成本。根据 BNP Paribas 的分析，交易员猜测他可能转向短期债务，这将导致收益率上升和流动性降低。
根据 BNP Paribas 的警告，财政部长贝森特不应取消 20 年期国债，否则可能推高借贷成本。交易员猜测他可能转向短期债务，这将导致收益率上升和流动性降低。
分析师认为取消 20 年期债券发行“行不通”，因为它不太可能 sustainably 降低收益率，反而可能导致意外后果，如收益率上升和流动性降低。这可能被视为恐慌信号，鼓励债券警卫。
这一辩论凸显了贝森特不寻常的市场干预如何给美国长期以规律和可预测性著称的政策领域带来不确定性。即将举行的财政部季度退款声明将于 11 月 4 日发布，其中将概述发行计划。这是自官员意外修改长期债券回购计划以来首次声明，该计划被贝森特称为“财政部扭曲”。
财政部在上次退款声明中对指导进行了微妙调整，称官员正在评估潜在的未来“变化”而非“增加”在票面和浮动利率票据销售中，打开了未来减少供应的大门。20 年期债券自 2020 年重新推出以来一直面临挑战，目前收益率在周二交易于 5.68%，较前一天高点 5.75% 回落，但仍是其回归后的最高水平。
Bessent should resist calls to eliminate the 20-year Treasury bond, as it could raise borrowing costs and yields, according to BNP Paribas. Traders speculate a shift to short-dated debt might lead to unintended consequences like higher yields and lower liquidity.
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