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Paulsen Sees a 15% S&P 500 Drop as Oil, Rates and Dollar Rise
担忧之墙越高，美国股市攀爬得越快，周一收盘时距离纪录高点仅一步之遥。但对吉姆·保尔森来说，每桶 100 美元的油价、5% 的国债收益率以及走高的美元所形成的累积压力，尚未以重大方式显现。
备受关注的投资业资深人士保尔森表示，过去当这三个因素同时对标普 500 指数构成压力时，随后三到五个月内指数曾下跌多达 15%。这一走势将使该指数自 2022 年以来首次出现年度下跌。
这一情景将对押注股市创纪录势头能够持续的多头构成打击。在保尔森看来，尽管亮眼的盈利和围绕人工智能的热情仍在支撑标普 500 指数维持在当前水平，但投资者很快就会感受到收益率、美元和油价上升的负面影响。
“我们将迎来一次相当不错的小考验，”保尔森说。“重力可能很快就会把其不败的名声带到经济和股市上。”
《Paulsen Perspectives》通讯作者保尔森发现，标普 500 指数与所谓“经济与政策压力”篮子之间存在很强的相关性。该篮子 50% 配置于 10 年期国债收益率，美元和原油价格各占 25% 权重。过去当政策压力指数达到如此高位时，标普 500 指数随后下跌了 20% 至 25%。
不过，保尔森表示，该指数 11 个板块中有 7 个长期处于区间震荡，因此很可能避免那种大幅下跌。尽管如此，他预计科技板块将下跌 20%。
他称之为“稳健七板块”的这些板块，“很可能会帮我们渡过难关”。
华尔街策略师已经看到股市中一些由收益率驱动的压力。银行股正处于技术性回调中，工业股上个月曾短暂跌破该水平，原因是高利率和创纪录的柴油价格拖累了经济活动。金融股则因收益率居高不下、市场预期更多加息，以及 Meta Platforms Inc.的 Muse 等产品可能带来的人工智能相关颠覆而承压。
Ned Davis Research Inc.高级顾问兼联合创始人内德·戴维斯称近期利率上升是“对股市和经济的威胁，因为债务和赤字需要融资”。
他所追踪的、先于股市峰谷出现的 10 项日度指标中，目前只有 3 项呈看涨信号。看跌指标包括涨跌线走低，该指标衡量上涨股票数量相对于下跌股票的情况。在戴维斯看来，收益率上升加剧了该指标的下滑，并推动了金融股的抛售。
市场广度正向股市多头发出相关警告。标普 500 指数成分股中仅有 43% 的股价位于 200 日移动均线之上，而美国股市基准指数却接近纪录高位。位于 100 日和 50 日均线之上的股票更少。
“在指数仅略低于高点时出现如此疲弱的广度，这极低且相当罕见，”Purpose Investments 首席策略师克雷格·贝辛格在周一给客户的报告中写道。“如果以历史为鉴，这类格局通常以价格回落至与广度相符的水平来化解，而不是广度追上价格。”
尽管如此，自 3 月中东敌对行动开始以来，油价一直徘徊在每桶 100 美元附近，股市仍设法创下新高。华尔街一些人认为，尽管国债收益率上升，股市和经济仍能保持韧性。
“也许经济对利率的敏感度远低于我们的想象，”Wolfe Research 首席经济学家斯蒂芬妮·罗斯在周一的报告中写道。她指出，股票“在指数层面一直具有韧性，尽管市场中对利率最敏感的部分承受了痛苦”。
尽管如此，保尔森表示，今春忽略高油价的投资者现在需要学会与一组共同作用的压力点共存。他说，这些因素都不该被忽视太久。
“如果我回溯到 1970 年代，观察重大油价飙升，最终对经济和股市造成的损害通常不会立刻出现，”保尔森说。不过，他说，这些压力现在正在追上股市，股市将进入一段“艰难时期”，可能持续“至少到明年初”。
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Jim Paulsen 认为，由于油价、利率和美元升值压力，标普 500 指数可能在未来 3-5 个月内下跌 15%，今年首次下跌。
Jim Paulsen 认为，油价达到 100 美元、5% 的国债收益率和美元升值等因素的累积压力尚未充分体现在股市中，但历史经验显示，当这些因素同时出现时，标普 500 指数在未来 3-5 个月内可能下跌高达 15%。
这种下跌将使指数今年首次下跌。Paulsen 发现标普 500 与“经济和政策压力”篮子高度相关，该篮子 50% 投资于 10 年期国债收益率，25% 投资于美元，25% 投资于原油价格。当该指数处于高位时，标普 500 曾下跌 20-25%。
目前，华尔街观察到银行股处于技术修正，工业股短暂跌破关键水平，金融股因高收益率和利率预期承压。市场广度指标也处于低位，仅 43% 的标普 500 成分股位于其 200 日均线之上。
尽管如此，部分经济学家认为经济对利率的敏感度可能被低估，但 Paulsen 表示，投资者需要学会应对油价、利率和美元升值共同作用的压力。他的看法是，股市将进入至少到明年早期的“粗糙地带”。
科技板块可能面临 20% 的下跌，而其他七个长期区间震荡的板块可能避免大幅下跌。
Jim Paulsen sees the S&P 500 potentially dropping 15% in the next three to five months due to high oil prices, 5% Treasury yields, and a stronger dollar, marking the first annual decline since 2022.
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