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India’s Stock Traders Find Another Way to Bet, and Lose, Their Money After a government options crackdown, investors turn to buying shares with borrowed money. By Sidhartha Shukla
来自加尔各答的软件开发者阿尼班·马纳自 2018 年以来一直在购买股票，自认为主要是一个长期投资者。但后来他看到社交媒体影响者谈论通过保证金交易加速回报，或者从证券公司借钱买股票。他决定通过 Zerodha 尝试，这是印度最大的在线经纪商之一。“这只是出于贪婪，没有其他原因，”马纳说。
2025 年 12 月，他开始购买 Websol Energy System Ltd.的股票，这是一家小型印度太阳能公司，因为他认为它有增长潜力。他用自己的钱购买了一半的股票，用 Zerodha 的贷款购买了另一半，Zerodha 收取 15.6% 的年利率。
然后股票下跌了。像世界上这样的安排一样，Zerodha 要求他提供更多资金来保护贷款的价值。否则，公司会出售他的股份，锁定马纳的损失。到 3 月，股票价值减半，他的经纪商自动出售——或“平仓”——了头寸。总的来说，马纳说，他损失了超过 40 万卢比（4200 美元），大约相当于他两年租金。如果他没有杠杆拥有股票，他可以等待股票恢复，它确实在仅一个月后恢复了。
马纳的经历体现了小型印度投资者对承担过大且往往不明智的市场风险的贪得无厌。过去两年政府一直在努力阻止这种投机行为。监管机构打击了该国像赌场一样的期权市场，让投资者对股价水平做出全或无的赌注。根据印度证券交易委员会的说法，2026 年约 90% 的个人交易者亏损。为了保护公众，政府制定了规则，其中包括禁止期权交易等措施。但令人兴奋的市场活动并没有消失，而是转向借钱买股票。
期权和保证金交易有相似的风险回报概况。两者都让投资者用较少的资金进行可以赚取多倍回报的赌注，但也可能导致全额损失，就像马纳的那样。设想如果马纳的时机更好，他的股票在购买后翻倍，就像从 3 月到 5 月那样：他会使他的初始投资翻三倍，扣除利息。
受丰厚回报的诱惑，许多印度人正在进行类似的赌注。使用保证金交易服务融资的股票价值从 2019 年的 580 亿卢比上升到 2024 年 8 月的 1.5 万亿卢比以上，年增长率约为 60%。像 ICICI 银行、Kotak Mahindra 银行和 HDFC 银行这样的印度大型和成熟的贷款机构拥有在线经纪业务，这些业务是保证金贷款的最大卖家。但像 Zerodha（成立于 2010 年）和 Billionbrains Garage Ventures Ltd.的 Groww（成立于 2016 年）这样的新兴折扣经纪商正在赶上。“帮助您立即抓住市场机会，”ICICI Direct 在 YouTube 的一个促销视频中招手说。“如何用更少的资本交易更多，”Zerodha 在另一个中宣称。
保证金交易的兴起反映了印度人如何看待金钱的更广泛变化。上一代人主要将储蓄视为保护的东西。银行存款、黄金、保险和财产提供了安全。年轻印度人是在交易应用、共同基金、易于进入市场和通过股票创造财富的可见例子中长大的。他们正在经历“有抱负的不耐烦”，如孟买 Emkay Global Financial Services Ltd.首席经济学家 Madhavi Arora 所说，该公司在其其他业务中也提供保证金贷款。
“老的想法是：‘不要失去我的储蓄。’新想法越来越是：‘如果我的储蓄增长不够快，我就是在落后’，”她说。“杠杆部分是这种变化的延伸。”
前 SEBI 监管者 Ananth Narayan 看到了更广泛的担忧：金融正在取代制造和其他追求，成为印度经济增长的发动机。“金融化可能比底层实体经济推进得更快，”他说，指出“实质性的高失业率”和更多人才和创业精力流向与市场相关的活动。印度分析和研究公司 CareEdge Group 的信用评级主管 Sudam Shingade 将保证金交易繁荣称为“推拉”现象。经纪商积极营销业务，而交易者也在寻找期权以外的替代方案。
对于经纪商来说，吸引力很简单。只要融资头寸保持开放，他们就会赚取利息。典型的年保证金利率范围约为 9% 至 17%，Shingade 说。在 CareEdge Ratings 跟踪的经纪商中，保证金利息在截至 3 月的年度中上升到总收入的约 35%，相比三年前同期的 22%。
Zerodha 仅在 2024 年 12 月开始提供保证金交易，其未偿还保证金贷款 60 亿卢比现在产生其收入的约 10%。在给客户的 8 月信中，其首席执行官 Nithin Kamath 称保证金贷款业务“可怕”，说他认为杠杆让他的公司和客户面临市场转向时的风险。他还说该产品不适合大多数客户，经纪商应该教育投资者关于其风险，而不是不断推动他们借贷。除了在社交媒体上谈论它，Zerodha 从未“积极营销”保证金贷款，交易运营副总裁 Faisal Mohammed 说。
但其他公司强调保证金购买的好处。HDFC 证券个人投资者研究主管 Devarsh Vakil 说，与期权相比，贷款有优势，期权如果赌注不成功就会过期作废；用保证金买股票的客户实际上拥有有真实价值的底层公司股票，他说。客户还可以从比期权合约更广泛的股票范围内选择，他说。“衍生品是零和游戏——一个人的收益是另一个人的损失，”Vakil 说。“保证金购买不同，因为投资者拥有底层股权，可以从公司价值创造中受益。”Kotak 证券首席执行官 Shripal Shah 说，他的公司教育客户关于保证金购买的风险和适用性，这些比期权更不复杂，期权可能涉及更多杠杆。
32 岁的内罗新商业发展主管 Nitin Gupta 看到了投机交易的吸引力。他 20 多岁早期从股票转向加密货币再到期权。“我只是上瘾了，”他说。“我开始做它是因为肾上腺素冲动，而且从未消失。”
用他的股票和共同基金投资组合作为抵押，两年前他从 Paytm Money 借钱，这是印度上市公司 One97 Communications Ltd.的经纪业务部门。（他的方法是另一种使用投资者自身投资组合支持的债务买股票的方式。）即使在大多数投资者因新规则而远离期权交易时，他仍在用它们来赌印度国家证券交易所旗舰指数 Nifty 50 的价格。去年，Gupta 说，他在“抓住它”。
然后市场在伊朗战争期间变得波动。“每天都有一个新的特朗普推文进来，市场要么上涨要么下跌，”他说。他感到维持贷款需要提供更多资金的财务压力。他最终无法承受损失，他拒绝透露。现在他正在使用相同类型的借贷在市场下跌时买股票并长期持有。
Gupta 看到他这一代中的许多人继续使用借来的钱进行投资。网上，交易者展示昂贵的汽车和外国假日以及赢利交易的截图，鼓励他和其他人承担风险，他说。“对于我们父母那一代，第一本能是生存和未来规划，”他说。“对于我们来说，它越来越是关于生活方式。人们开始认为这是他们可以打破朝九晚五工作周期的唯一方式。”
Shukla 从彭博社孟买分部报道加密货币、股票和其他交易。
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印度政府打击期权交易后，投资者转向借钱买股的保证金交易。许多人亏损，但该业务规模激增，反映年轻人对快速致富的渴望。
印度软件开发者阿尼班·马纳从 2018 年起投资股票，受社交媒体影响尝试保证金交易。他在 2025 年 12 月借钱购买太阳能公司股票，因股价下跌而亏损超过 40 万卢比，经纪商自动平仓。
政府为保护公众打击期权交易，90% 散户投资者亏损。但投机转向保证金交易。保证金交易规模从 2019 年的 580 亿卢比增至 2025 年 8 月的 1.5 万亿卢比，年增长率 60%。
经纪商如 Zerodha、ICICI 银行等积极推广保证金贷款，利率 9%-17%。Zerodha 保证金贷款占其收入 10%。经纪商认为保证金交易比期权更安全，因为投资者拥有底层股票。
这一现象反映印度人理财观念转变。年轻人认为节省不够，应快速复利。金融化加速，制造业增长滞后，人才流入市场。
交易者如尼廷·古普塔从期权转向保证金，寻求刺激。社交媒体展示财富，年轻人追求生活方式突破九五制。
Following the Indian government's crackdown on options trading, investors have shifted to margin trading, borrowing money to buy stocks. Many lose money, but the practice has surged, driven by younger generations' desire for quick wealth growth.
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