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Citadel Securities Says Economic Strength Drives Higher Yields
据城堡证券称，导致收益率升至数十年高位的美国国债抛售反映了美国经济增长更强劲和资本竞争加剧，而非通胀担忧上升。
城堡证券欧洲、中东和非洲固定收益销售主管 Nohshad Shah 在周一给客户的报告中写道，9 月份 10 年期收益率几乎全部上涨来自实际收益率，而通胀预期保持相对稳定。较高的实际（或经通胀调整的）收益率反映了一个由财政宽松、金融条件宽松和对人工智能的大量投资所支撑的经济。
他写道，市场正在“重新定价增长的力度和持续性……以及适应这种增长所需的实际利率”。“投资者本质上是在要求更高的通胀后回报，而不仅仅是对通胀的更多保护。”
他指出，更强劲的预期回报鼓励人工智能投资，但为这些支出融资——加上持续的政府赤字——加剧了资本竞争，需要更多储蓄或更高的实际回报来吸引资本。
这种动态使 Shah 不愿仅仅因为通胀缓解就断言收益率见顶。与此同时，他警告称，收益率进一步上升将需要“对增长、政策或期限溢价进行重新定价”。
他补充说，鉴于通胀粘性和需求韧性，目前市场对美联储未来 12 个月大约四次加息的预期是“合理的”。
他写道：“我担心的是，财政支持和战略性人工智能投资使部分需求对利率不那么敏感，而去全球化和物理限制限制了可用于抵消粘性服务业通胀的商品通缩。”
较高的实际利率也可能考验人工智能热潮。Shah 表示，由于今年超大规模企业资本支出中估计有三分之一通过债务融资，随着融资成本上升，未来现金流产生变得更加重要。他重申了对微软公司和 Alphabet Inc.旗下谷歌等超大规模企业的偏好，这些企业的经济模式不仅限于出售人工智能模型的使用权。
Shah 写道：“这一热潮可以证明更高的实际资本成本是合理的……但它不能使这一成本变得无关紧要。”
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3 天前
2026-10-05 15:06:46 UTC
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2026-10-05 15:24:23 UTC
城堡证券称，美债收益率升至数十年高位反映美国经济增长强劲和资本竞争加剧，而非通胀担忧。实际收益率上升，因财政宽松、金融条件宽松及 AI 投资推动。
城堡证券表示，近期美国国债抛售导致收益率升至数十年高位，这主要反映美国经济增长强劲和资本竞争加剧，而非通胀担忧上升。该公司 EMEA 固定收益销售主管诺沙德·沙阿在客户报告中指出，10 年期收益率 9 月的涨幅几乎全部来自实际收益率，而通胀预期保持相对稳定。实际收益率上升反映经济受到财政宽松、金融条件宽松以及人工智能领域大量投资的支撑。
沙阿认为，市场正在重新定价增长的强度和持续性，以及容纳这种增长所需的实际利率。投资者本质上要求更高的经通胀调整后的回报，而非仅仅寻求更多通胀保护。更强的预期回报鼓励 AI 投资，但为这些支出融资，加上持续的政府赤字，加剧了资本竞争，需要更多储蓄或更高的实际回报来吸引资本。
这种动态使沙阿不愿仅因通胀缓解就断言收益率已见顶。同时，他警告称，收益率进一步上升需要增长、政策或期限溢价出现新的重新定价。目前市场预期未来 12 个月美联储将加息约四次，考虑到通胀粘性和需求韧性，这一预期是合理的。
沙阿担心财政支持和战略性 AI 投资使部分需求对利率不那么敏感，而去全球化和物理限制限制了商品反通胀对粘性服务通胀的抵消作用。更高的实际利率也可能考验 AI 热潮。据估计，今年超大规模企业资本支出中约三分之一由债务融资，随着融资成本上升，未来现金流生成变得更加重要。他重申偏好微软和谷歌等超大规模企业，其商业模式超越单纯出售 AI 模型访问权限。沙阿写道，AI 热潮可以证明更高的实际资本成本是合理的，但不能使该成本变得无关紧要。
Citadel Securities says the Treasury selloff reflects strong US growth and capital competition, not inflation fears. Real yields drove September's rise, supported by fiscal easing and AI investment.
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