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Equity Deals Cool in Europe as Higher Rates Hold Back Offerings
在欧洲股票发行上半年表现强劲之后，随着市场紧张情绪开始显现，该地区的交易撮合者业务变得更加艰难。
据彭博汇编的数据，第三季度股票销售量同比下降约 20%。9 月比去年更加平静，反映出市场环境不利、在关键央行决策前的犹豫以及劳动节假期较晚，劳动节假期是秋季交易窗口的传统起点。
利率上升和通胀的前景，加上持续的地缘政治不稳定，使得第四季度的前景不太乐观。随着欧洲 IPO 管道开始变薄，交易撮合者将指望股价和企业盈利的韧性来维持高水平的融资和投资者需求。
摩根大通欧洲、中东和非洲股权资本市场主管 Ashish Jhajharia 表示：“虽然主要指数接近历史高位，VIX 指数相当温和，但表面之下显然存在对利率、通胀和地缘政治等问题的担忧。”
自上半年以来，势头有所放缓，当时股票发行活跃，公司寻求为收购、电网和人工智能基础设施的大规模支出提供资金。据彭博汇编的数据，欧洲交易所今年前六个月的股票销售额为 890 亿美元，比去年同期增长 36%。
并非发行完全枯竭。上周，英国 Land Securities Group Plc、法国 Rexel SA 和比利时 Warehouses De Pauw 通过单独的股票销售共筹集了 17 亿美元，以帮助为交易和增长提供资金。
银行家们认为，今年大部分时间企业筹资活动背后的投资理由仍然完好，将有助于在未来几个月维持活动，即使面临货币紧缩政策和对人工智能的担忧。
欧洲公司盈利的韧性将是使股权交易具有吸引力的另一个关键因素。
据彭博情报汇编的数据，MSCI 欧洲公司的盈利在第二季度跃升 18%，为 2022 年年中以来最强表现。即将到来的业绩季将提供有关其可持续性的线索，该地区的股票已经消化了大量乐观情绪。
美国银行 EMEA ECM 主管 James Palmer 表示：“较高的利率通常对股票不太有利，但富有韧性的盈利提供了一个重要的抵消因素。”他预计投资者将继续支持基本面引人注目的企业的发行，包括新股上市。
对于 IPO，短期前景更加混乱。虽然 Airtel Mobile Commerce NV 正在推进上市计划，这可能是伦敦五年来最大的 IPO，但一些公司已将计划推迟到市场条件改善。其他公司正在探索延续基金和私募销售等替代方案。
花旗集团国际 ECM 主管 Ed Sankey 表示：“今年欧洲的 ECM 与 IPO 关系不大。”他预计，在明年 IPO 市场复苏之前，上市公司的资本增加和其他发行将主导 2026 年剩余月份。
据 UniCredit SpA 的 ECM 主管 Silvia Viviano 称，基金经理仍然愿意支持可信的增长故事，尽管估值在 IPO 讨论中更是一个棘手问题。她指出近期欧洲上市公司的表现是投资者敏感的原因，据彭博汇编的数据，过去 12 个月的平均回报率为负 17%。
Viviano 表示：“现金 ECM 有点像买方市场，必须达成对投资者有效的交易。一旦市场恢复势头，估值差距将缩小，IPO 活动将加速。”
德意志银行 EMEA ECM 联席主管 Paddy Evans 表示，候选公司可以继续等待更好的市场，“或者我们可以接受，不太可能有一个市场 100% 风险偏好的完美窗口。”
Evans 表示：“明年最好的情况是 B+ 的市场条件，公司和股东将不得不就是否是继续推进的时机做出艰难决定。”
借贷成本上升的一线希望是地区可转换债券的复苏，这个市场在过去两年几乎没有动静。可转换债券通常支付的利息低于普通债务，但如果行使转换权，则会稀释股东。
德意志交易所集团等蓝筹借款人和半导体集团 Soitec 等高收益或未评级发行人一直在利用市场为增长提供资金或再融资现有借款。
杰富瑞金融集团 EMEA ECM 主管 Luca Erpici 表示：“在利率较高的环境下，可转换债券作为公司的替代资本来源也可能更具竞争力。”
总体而言，交易撮合者对上市公司发行的强劲需求保持乐观，包括资本增加、股东减持和可转换债券。
巴克莱银行 EMEA ECM 联席主管 Lawrence Jamieson 预计，在最新一轮央行会议之后，将有更稳定的公司出售股票，企业筹资的理由仍然强劲。
Jamieson 表示：“央行对通胀的反应基本符合预期，但中东的地缘政治背景继续起伏，利率前景也是如此。它将在多大程度上扰乱 ECM 日程，尤其是 IPO，将是一个值得关注的焦点。”
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欧洲股权发行在第三季度同比下滑约 20%，因利率上升和市场担忧抑制交易。尽管上半年表现强劲，但 IPO 前景不明，可转换债券成为亮点。
欧洲股权发行在第三季度同比下滑约 20%，9 月交易清淡，因市场情绪谨慎、央行决策前犹豫以及劳动节假期影响。利率上升和通胀预期及地缘政治不稳定使第四季度前景不乐观。
上半年曾因企业融资收购、电网和 AI 基础设施支出而繁荣，欧洲股市上半年股票销售达 890 亿美元，同比增长 36%。但 IPO 管道开始变薄，交易商依赖股价和盈利支撑。
银行家认为企业融资理由仍成立，盈利韧性是关键。MSCI 欧洲公司第二季度盈利增长 18%，为 2022 年中以来最强。美国银行 EMEA ECM 主管 James Palmer 表示，高利率对股市不利，但盈利韧性提供重要抵消。
IPO 短期前景不明，Airtel Mobile Commerce 推进伦敦上市，但部分公司推迟计划。花旗 Ed Sankey 预计资本增加和上市企业发行主导剩余月份，IPO 明年复苏。UniCredit 的 Silvia Viviano 指出估值是 IPO 讨论的痛点，近期欧洲上市平均回报为负 17%。
可转换债券因借贷成本上升而复苏，蓝筹如德意志交易所和 Soitec 等发行。Jefferies 的 Luca Erpici 称可转债在高利率环境下更具竞争力。总体交易商乐观，巴克莱 Lawrence Jamieson 预计央行会议后会有更稳定的股票发行，但地缘政治和利率前景仍需观察。
European equity offerings fell about 20% year-on-year in Q3 as higher rates and market jitters dampened activity, despite a strong first half. IPO outlook remains uncertain, while convertible bonds emerge as a bright spot.
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