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How Macron’s Decade in Power Left France Europe’s Weakest Link France has become Europe’s weakest link as investors dump assets and popular anger soars.
十年前，罗兰·勒斯屈尔辞去在加拿大的高薪金融工作，响应埃马纽埃尔·马克龙在法国发起经济和政治革命的号召。这位银行家被吸引回祖国，是因为他看到了扭转极右翼势力不断壮大的趋势，并把一个亲欧、亲商的堡垒交给下一代领导人的机会。
“我当时 50 岁，正处于中年危机，”马克龙任内的第四位财政部长勒斯屈尔在接受采访时说。“有人改变生活，有人改变国家，而我只是决定改变方向，加入这一政治运动。”
但明年马克龙为继任者让位时，这场运动实际上也将结束。这场革命未能打破法国与资本主义之间暧昧不明的关系。十年来的政治失误和全球灾难让政府支出成为他的首选解决方案，民众怒火正在上升，经济增长正在下滑，债务不断攀升；在一场全球债券市场暴跌中，投资者纷纷抛售法国资产，使法国成为欧元区最薄弱的经济环节。
如今，勒斯屈尔正领导一场后卫行动，试图保存马克龙经济学所剩无几的成果。这项运动在总统第二任期内让位于一场政治生存之战，改革议程也退居次要地位。最后一战将在未来几周打响，届时少数派政府将努力通过一份预算，至少改变市场叙事；如今，基金经理购买法国国债所要求的利率已经高于购买意大利债务的利率。
一份可信的财政计划可能很难止住失血，因为在明年总统选举前的民调中势头强劲的候选人——极右翼的玛丽娜·勒庞和极左翼的让 - 吕克·梅朗雄——都承诺要推翻马克龙的改革。梅朗雄还呼吁取消法国部分债务，承诺进行更加激进的彻底转向。
马克龙十年经济治理的混乱结局，与他在政治上的雄心形成鲜明对比：他希望把法国打造成重新打造的欧洲的经济强国，使欧洲拥有独立支撑自身的力量，而唐纳德·特朗普正从北约内部削弱这一组织。欧洲大陆家门口的俄乌战争，以及夹在美国和中国之间的风险，只会进一步提高欧盟第二大经济体面临的 stakes——它正处在一股民粹主义浪潮的冲击下，而这股浪潮威胁着二战后秩序所剩无几的部分。另请阅读：亚德尼称法国可能正濒临全面债务危机
“我不是那种会说民粹主义不是问题的人——这是一个巨大的问题，”勒斯屈尔说。勒庞当选总统“会让人们质疑法国在欧洲的位置，也可能让人们质疑欧洲在世界上的位置；我认为，这会摧毁价值，而我们是在困难中创造出了一些价值的。”
勒斯屈尔在巴黎工人阶级郊区蒙特勒伊长大，父亲是一名共产主义记者和工会官员。在成为马克龙亲商转型的主角之前，他从事的是创造价值的工作。这位当时 50 岁的人士毕业于法国精英高校巴黎综合理工学院和伦敦政治经济学院；在竞选巴黎国民议会议员时，他是加拿大养老基金管理机构魁北克储蓄投资集团的首席投资官。
他结束八年加拿大生活回国后，起步顺利。他赢得了代表海外公民的席位，加入了马克龙庞大的议会多数派。这个多数派由一批渴望将技术专长和商业头脑运用于政策制定的政治新手组成。勒斯屈尔担任经济事务委员会主席，发挥了领导作用。
“你必须能够创造财富，才能进行分配，”他说。“要为此提供资金，你需要创造增长，需要创造繁荣。”
在经济增长率超过 2%、失业率下降、预算赤字为十年来最低的顺风环境下，马克龙推动了他承诺的改革，包括进一步放宽劳动法和削减企业税。
勒斯屈尔被任命为一项名为 PACTE 的法案的报告人——他称之为“马克龙经济学的实践”——该法案旨在通过“重新定义企业在社会中的位置，以更好地让劳动者参与其中”来支持创业。包括出售国有资产、制定规则以提高工会在董事会中的代表性等一系列措施，由立法者和商界领袖组成的双人小组负责筹备。
但在法案最终通过之前，一道重大裂缝就已经出现。
2018 年 11 月，一项拟议中的燃油碳税引发了后来被称为“黄背心”抗议的运动。抗议最终演变成全国范围内对生活成本和总统亲商立场的反弹，也给了左右两翼的反对派一根至今仍未停止挥舞的棍棒。
“供给侧经济学注定会给社会带来毁灭，”梅朗雄当时说。勒庞抨击马克龙的政策正在造成的“向下流动”，并要求取消这些税收。
政府误判选民为气候政策买单的意愿，代价高昂。为恢复平静，政府最终在税收减免和面向低收入劳动者的奖金上支出超过 100 亿欧元（113 亿美元）。
“公平地说，当时没有人察觉到这一点，”勒斯屈尔说。“总统府没有预料到，反对派也没有预料到。作为一名政治家，难就难在要与现实世界、与基层民众保持联系，努力理解人们的恐惧和焦虑。”
在新冠疫情来袭之前，马克龙几乎没有时间重新聚焦于其核心经济改革。总统的应对标志着政策的重大转向：他下令“不惜一切代价”支持经济，国家斥巨资为停工企业和暂时停职的员工提供资金。
这一支出与欧洲其他国家相比并没有太大不同，但他未能足够快地关闭支出闸门。不到两年后，随着能源价格上涨，随后又在俄罗斯入侵乌克兰后飙升，总统再次扩大支出以支持家庭。
国家审计机构法国审计法院统计，2020 年至 2022 年三年间，与新冠疫情相关的危机和刺激支出总额约为 1900 亿欧元。该机构在随后的一份报告中估算，能源危机期间的总支出为 720 亿欧元（超过一年的国防开支），其中包括近 80 亿欧元未定向的加油站补贴。
这些资金帮助马克龙在 2022 年总统选举中击退勒庞的挑战，但他失去了议会多数。
到这时，即便是内部人士也抱怨，除了依靠延长工作年限、而非进行彻底改革的精简版养老金改革外，看不到什么雄心勃勃的议程迹象。
“我们实际上没有讨论太多事情，除了，你知道，欧洲边缘正在发生战争，”勒斯屈尔说。“那有点像一场默认的选举，我认为法国人选择了那个他们觉得最适合处理国际局势的人。”
法国的公共财政和马克龙的政治资本都没有恢复。总统试图通过 2024 年的突然选举重新掌控政策制定，结果让情况变得更糟：新议会两度迫使总理辞职，也拖延了修复财政的努力。
在政治生存斗争中，2025 年和 2026 年的预算成为对马克龙经济学的致命打击。勒斯屈尔正活跃于多个战线上：捍卫亲商政策，抵挡征收财富税的呼声，并试图遏制失控的福利支出。
勒斯屈尔坚信马克龙经济学将留下持久遗产。他强调，劳动力市场运行得更好，就业人数达到历史最高水平；“创业国家”仍在蓬勃发展；按十年时间衡量，法国经济增长仅次于西班牙，在欧洲主要国家中位居第二。他说，马克龙在新冠疫情到乌克兰战争等危机中的领导，也巩固了这样一种观念：“没有欧洲的法国没有多少分量，但没有法国的欧洲也没有多少分量。”
然而，损失正在不断累积。去年，为了说服反对派不要在财政计划的不信任投票中推翻他，总理塞巴斯蒂安·勒科尔尼暂停了马克龙的养老金改革，并延长了一项原本只征收一次的大型企业税。
“在经济增长面临挑战之际提高企业税，从来都不是令人高兴的举措，”勒斯屈尔说。“找到一条实现政治稳定的道路很重要，我们做到了，但付出了代价。”
最后的预算之战是迄今最混乱的一场。投资者对法国解决财政困难的能力失去信心，引发债券市场暴跌，使法国的借贷成本升至欧元危机期间以来从未达到的高位。
勒斯屈尔提出了异常大幅的削减支出方案，包括冻结公共部门工资和部分养老金等不受欢迎的措施。但为了重新走上财政修复的轨道，他还延长了至少部分针对大型企业的一次性税收，同时取消其他津贴和豁免。
总统选举可能给马克龙的计划以致命一击。
民调势头强劲的勒庞尚未详细说明她的经济纲领。但她将自己的计划称为一种新的社会选择，其中包括推翻养老金改革，让劳动者最早在 60 岁退休。她所在的国民联盟对马克龙的批评毫不含糊：“不可能比你做得更差了，”国民联盟议员让 - 菲利普·唐吉上周在财政委员会会议上说。“你什么都没做好，你毁掉了一切。”
梅朗雄承诺对企业和富人进行大幅加税，并显著提高工资。近几周，他凭借一项抹除或冻结法国央行所持法国债务的提议，在很大程度上主导了经济辩论。
当被问及是否会竞选连任国民议会议员时，勒斯屈尔说，他的十年任期是“一段很长的历程”，但“并不排除不参选的可能”。
“我确信，当尘埃落定，一年后、两年后，也许五年后，”他说，“人们会意识到，过去十年法国发生了多么大的变化。”
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马克龙执政十年后，法国经济增长下滑、债务攀升、民众不满加剧，投资者抛售法国资产，使其成为欧元区经济最脆弱环节。明年总统选举中，勒庞和梅朗雄都可能逆转其改革。
马克龙十年前以亲欧、亲商和改革法国经济为目标上台，曾推动放松劳动法规、削减企业税，并通过 PACTE 法案支持创业和企业发展。经济增长、就业和财政状况一度改善，但 2018 年的“黄背心”抗议暴露了民众对生活成本和亲商政策的不满，政府随后投入超过 100 亿欧元平息局势。
新冠疫情、能源危机以及俄乌战争促使政府大规模支出。法国审计机构估计，2020 年至 2022 年间与疫情相关的危机和刺激支出约为 1900 亿欧元，能源危机期间的总支出约为 720 亿欧元。支出帮助马克龙在 2022 年击败勒庞，但也令法国财政和总统政治资本难以恢复。
马克龙在 2024 年提前举行议会选举后，议会局势更加混乱，政府两度被迫更换总理，财政修复进一步延误。为争取政治稳定，政府暂停养老金改革、延长针对大型企业的临时税收，同时考虑冻结部分公共部门工资和养老金；投资者信心下滑，法国国债融资成本升至欧债危机以来未见的高位。
马克龙的盟友罗兰·勒斯屈仍在努力维护其经济遗产，强调就业、创业和过去十年的经济增长表现。但明年总统选举可能终结这一项目：右翼的玛丽娜·勒庞承诺撤销部分养老金改革，左翼的让 - 吕克·梅朗雄则主张大幅提高企业和富裕阶层税收，并提出取消或冻结法国央行持有的部分债务。
After a decade of Macron’s rule, France faces falling growth, rising debt, mounting public anger and investor flight, making it the euro area’s weakest economic link. Far-right and far-left presidential contenders threaten to reverse his reforms.
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