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Explainer: How Turkey's investment fund bubble burst
10 月 2 日——继监管机构上月下令清算由 7 家资产管理公司管理的 131 只基金后，土耳其投资基金行业面临日益加深的危机。此前，一些资产管理公司警告称，它们可能无法支付赎回款项。
短短三年间，这些基金的资产规模已超过 200 亿美元。近 50 万名投资者，包括政治人士、前官员和名人，为抵消里拉贬值和高通胀的影响，纷纷寻求丰厚回报。
即使在土耳其当局指称部分基金被用于操纵市场之后，这种扩张仍在继续。
危机拖累股市进入熊市，主要指数在 9 月份创下 2008 年以来最差单月表现。
以下为危机经过及未来可能的发展。
土耳其维持紧缩货币政策，以遏制通胀并鼓励以里拉计价的储蓄，推动了人们对提供高于通胀率和本地存款利率回报的基金的兴趣。
一些投资基金集中持有单一股票或资产，另一些基金则只有少数投资者。
其中一些基金交易近期上市的小盘股。较低的流动性使价格能够大幅波动，进而推高持有这些股票的基金的每日回报。
土耳其官员于 2025 年 11 月警告称，投资基金可能被用于操纵市场。
财政部长穆罕默德·希姆谢克说：“我们知道，这些操纵行为尤其是通过某些基金实施的。”他还表示，将弥补监管漏洞。
时任土耳其资本市场委员会（SPK）主席的奥梅尔·居努尔表示，监管机构正在监控被用于规避规则的基金，并警告称，管理人员可能面临包括吊销牌照在内的处罚。
处于这场动荡中心的两家资产管理公司 Tera Portfoy 和 Pusula Portfoy 在危机前迅速扩张。Tera 和 Pusula 没有回应路透社的置评请求。
资本市场委员会数据显示，土耳其投资组合管理行业的资产规模从一年前的 2460 亿美元增至 2026 年 8 月的 3290 亿美元。
同期，Tera 的管理资产增长逾 10 倍，达到 143 亿美元；随着更多投资者逐步加入，Pusula 的资产增长 13 倍，达到 132 亿美元。
截至 8 月底，Tera 和 Pusula 分别位列土耳其投资组合管理公司第六和第八位，两家公司管理的资产占总资产的比例均超过 4%，成为该行业最大的非银行企业。
一些基金报告称，其资产和投资者数量大幅增加。
Tera 旗下 TLY 对冲基金在 2025 年 1 月至 7 月期间以里拉计的回报率达到 747%，当时投资者不足 200 人。
该基金于 7 月向更广泛的投资者群体开放后，截至 9 月，其以里拉计的累计回报率升至逾 15000%。
TLY 吸引了 102,616 名投资者，资产规模增至 50 亿美元，成为正在被清算的基金中规模最大的基金。
紧随其后的是 Tera 旗下 TP2 货币市场基金，资产规模为 46 亿美元，投资者约 16.7 万人。在同一时期，通胀率为 60%，而 TP2 为投资者提供了 123% 的回报。
监管机构扩大了对股票和基金市场涉嫌市场操纵行为的调查范围。司法部长阿金·居尔莱克表示，嫌疑人数量已增至 217 人，其中 56 人被拘押候审。
土耳其总统塔伊普·埃尔多安执政党正义与发展党（AKP）副主席法特玛·贝图尔·萨扬·卡亚在一名反对派政治人士指称她及其丈夫在动荡发生前交易 Ozata Denizcilik（OZATD.IS）股票时获利颇丰后，辞去了党内职务。这些股票是更广泛的市场操纵调查的一部分。
卡亚在 X 上表示，在相关指控接受调查期间，她认为有必要承担政治责任。她没有进一步置评。
被拘押者包括与 Tera 和 Pusula 有关联的高级管理人员。广播机构 NTV 称，曾任央行副行长、后来成为 Tera 高管的埃尔坎·基利姆吉也已被拘押。
基利姆吉在被拘押前于领英发文称，由于自己担任 Tera 高级职务仅三个月，名字被卷入相关指控是“不幸的”。
基利姆吉的帖子没有直接评论相关指控，路透社也无法联系到他的代表以获取进一步置评。卡亚的顾问没有回应置评请求。
随着对指数成分股的大范围调整生效，受危机影响的股票被移出，伊斯坦布尔主要指数（.XU100）周四收盘上涨 2.5%。
SPK 表示，清算这些基金将需要 6 个月；对于某些基金中净投资低于 100 万里拉（20,396 美元）的投资者，将全额偿付。
投资金额达到或超过 100 万里拉的投资者将获得 100 万里拉的临时付款。
土耳其储蓄存款保险基金已为希望归还当局所称基金销售“过度收益”的投资者开设账户。
摩根大通分析师表示，基金行业的动荡给土耳其 2026 年 3% 的 GDP 增长预测带来了“重大的下行风险”。
投资者的总损失规模仍不清楚。目前关注点转向基金资产能够以何种价格转换为现金，因为许多基金持有交易清淡的股票，这可能使清算过程更加复杂。
米拉奇·埃伦·德雷利、贾纳·塞维吉利报道；坎·塞泽尔、埃布鲁·通贾伊、内夫扎特·德夫拉诺卢补充报道；胡梅拉·帕穆克、达伦·巴特勒和亚历山大·史密斯编辑
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2026-10-02 14:57:14 UTC
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土耳其投资基金业爆发危机，监管机构下令清算由七家资管公司管理的 131 只基金。基金规模曾在三年内增至逾 200 亿美元，市场操纵调查、投资者赎回压力及流动性不足令股市重挫。
土耳其投资基金业在监管机构下令清算 131 只基金后陷入危机。这些基金由七家资产管理公司管理，过去三年资产规模增至逾 200 亿美元，近 50 万名投资者参与其中，包括政治人物、前官员和名人。投资者曾借助基金收益应对里拉贬值和高通胀，但部分基金集中投资单一股票或资产，另一些基金投资者数量很少，交易低流动性小盘股也可能放大价格和基金日收益的波动。
土耳其官员早在 2025 年 11 月就警告，部分投资基金可能被用于市场操纵，并表示将弥补监管漏洞。处于危机核心的 Tera Portfoy 和 Pusula Portfoy 在危机前快速扩张。截至 2026 年 8 月，Tera 管理资产增至 143 亿美元，Pusula 增至 132 亿美元，分别成为土耳其非银行资管公司中规模最大的两家之一。
Tera 旗下 TLY 对外扩大投资者范围后，里拉累计回报率截至 9 月超过 15,000%，吸引 102,616 名投资者，资产增至 50 亿美元，成为被清算基金中规模最大的基金。另一只 Tera 货币市场基金 TP2 资产约 46 亿美元，投资者约 16.7 万人，同期回报率为 123%，而通胀率为 60%。
监管机构已扩大对股票和基金市场涉嫌操纵的调查。司法部长称，嫌疑人数量增至 217 人，其中 56 人被押候审；与 Tera 和 Pusula 有关的高管也在被拘押者之列。执政党高层 Fatma Betul Sayan Kaya 因涉及相关股票交易的指控辞去党内职务，并称有必要承担政治责任，但她否认之外未作进一步评论。
SPK 表示基金清算将耗时六个月，净投资低于 100 万里拉的部分基金投资者将获得全额偿付，投资额达到或超过 100 万里拉者将先获 100 万里拉的临时付款。由于许多基金持有交易清淡的股票，资产变现价格和投资者最终损失仍不确定；摩根大通分析师称，行业动荡给土耳其 2026 年 3% 的经济增长预测带来明显下行风险。
Turkey’s investment fund bubble has burst after regulators ordered 131 funds liquidated amid redemption pressure and market-manipulation probes. The sector’s rapid growth to over $20 billion helped drive a stock-market slump, while investor losses remain uncertain because many
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