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Larry Ellison Risk Exposed by Paramount and Oracle Debt Binges
随着派拉蒙天空之舞公司和甲骨文公司跃升为美国企业界最大的借款方之列，它们与同一个人——亿万富翁拉里·埃里森——的联系，开始在华尔街引发焦虑。
许多投资者原本认为，在派拉蒙本周新增 520 亿美元债务、帮助支付收购华纳兄弟探索公司的费用后，如果公司陷入财务困境，埃里森会出手支持。但由于埃里森家族的大部分财富都与甲骨文股票挂钩，而甲骨文正推进自身资本密集型的人工智能建设，人们担心，这个安全网的价值可能恰恰在派拉蒙最需要它时承受压力。
基金经理表示，这些担忧已经反映在市场中。为两家公司债务投保、以防违约的成本已经趋于一致，并且越来越同步变动，这表明投资者开始将两项信贷视为相互关联。惠灵顿管理公司投资组合经理坎普·古德曼表示，在评估两家公司不断上升的债务和执行风险时，贷款方需要考虑这一因素。
“你必须考虑自己的拉里·埃里森整体风险敞口，”古德曼说。他补充称，投资者应把甲骨文和派拉蒙视为相互关联的押注，而不是完全独立的信贷。“你可能需要考虑自己对两者的敞口。”
派拉蒙和甲骨文的代表没有回应置评请求。通过埃里森基金会联系埃里森的尝试也没有得到回应。
现年 82 岁的埃里森正通过一个家族信托为派拉蒙收购华纳兄弟提供支持。此次交易由他的儿子大卫主导，该信托为这笔交易约 470 亿美元股权融资中的很大一部分提供了担保。
但他的支持也不限于收购本身。在派拉蒙努力向评级机构保证合并后公司将承担的债务负担时，埃里森家族承诺将在未来几年采取一切必要措施帮助降低杠杆率——评级机构和投资者将这一承诺视为一种默示保证，即如有需要，将注入额外资本。
这使得埃里森能否兑现承诺，成为债权人需要重点考虑的问题。
就在一年前，随着人工智能乐观情绪高涨，甲骨文股价飙升至创纪录水平，埃里森一度成为全球首富。
此后，根据彭博亿万富翁指数，他的财富已缩水近 2000 亿美元，降幅超过全球任何其他人。
需要明确的是，他目前仍拥有约 1920 亿美元财富，足以跻身全球最富有的 10 人之列。但这一急剧逆转表明，他的财富可能随着甲骨文股价大幅波动。
上个月，埃里森取消了出售数十亿美元公司股票的计划；他目前仍持有甲骨文约 40% 的股份。他还披露，自己增加了作为个人贷款抵押品的股票数量。
“这两项业务截然不同，但市场开始通过一个共同的支持者将它们联系起来，”Advent Capital Management 投资组合经理史蒂文·施韦泽说。“派拉蒙的信贷状况部分取决于市场对甲骨文前景的信心，因为拉里·埃里森的财务实力同时支撑着两家公司。”
派拉蒙周三完成的融资方案包括 300 亿美元的美元投资级债券、等值 124 亿美元的垃圾债券和 94.6 亿美元贷款。市场参与者表示，在债券发售前的交流中，考虑是否买入的投资者一直在积极讨论，应当在多大程度上看重埃里森家族的承诺。
标普全球评级分析师贾瓦德·侯赛因说：“问题在于，如果派拉蒙表现不佳，而甲骨文股价大幅下跌，那么你拥有的仍是同一资产基础，这就是两者可能产生关联的地方。”这可能会让市场提出这样的问题：“这会不会影响埃里森家族支持派拉蒙资产的能力？”而派拉蒙需要降低杠杆。
另一方面，随着甲骨文将自身重塑为人工智能业务的算力供应商，过去两年其长期债务几乎翻倍，超过 1600 亿美元。根据彭博指数数据，甲骨文目前是美国公司债券市场第五大借款方。
今年 7 月，标普将甲骨文评级下调至 BBB-，这是投资级评级的最低等级；巨额支出使其自由现金流深陷负值。上个月，标普将派拉蒙的发行人信用评级下调至 BB，即进入垃圾级两档，原因是预计收购华纳兄弟后其杠杆率将上升。
甲骨文依靠债务推动的支出激增也令股票投资者感到不安，掩盖了其云计算部门的强劲增长，并推动其股价在过去一年下跌逾 50%。
GW&K Investment Management 投资组合经理布雷特·科兹洛夫斯基表示，对于派拉蒙和甲骨文的债权人而言，风险是双向的。
他在电子邮件中说：“如果派拉蒙与华纳兄弟探索公司的合并未能按计划完成，埃里森家族的后盾支持可能会使两项信贷的关联程度超过当前定价所反映的水平，这对甲骨文债务构成风险。”他还说：“这可能导致两项信贷趋于一致，并使派拉蒙受益于甲骨文，因为作为较弱一方的派拉蒙债务可能获得资产负债表更强劲的甲骨文的潜在支持。”
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Paramount 新增 520 亿美元债务、甲骨文加大人工智能投资，使两家公司因拉里·埃里森的财富与担保承诺产生关联。投资者担心甲骨文股价下跌会削弱其支持 Paramount 的能力，并放大双方债务风险。
Paramount Skydance 为收购华纳兄弟探索公司新增约 520 亿美元债务，甲骨文也因建设人工智能基础设施大幅增加借款。两家公司都与亿万富豪拉里·埃里森有关，令投资者担心其债务风险可能相互传导。
埃里森家族信托为交易约 470 亿美元股权融资中的重要部分提供担保，并承诺采取必要措施帮助合并后的 Paramount 降低杠杆。市场因此把埃里森的个人财务实力视为 Paramount 获得潜在支持的关键，但其大部分财富与甲骨文股票挂钩，这一支持能力可能随股价下跌而承压。
过去一年，埃里森财富因甲骨文股价下跌减少近 2000 亿美元，但仍约为 1920 亿美元；他持有甲骨文约 40% 的股份，并增加了以股票作抵押的个人贷款数量。与此同时，甲骨文长期债务在两年内几乎翻倍，超过 1600 亿美元，标普已将其评级下调至投资级最低的 BBB-；Paramount 评级则被下调至 BB。
投资者称，两家公司的债务违约保险成本已趋于一致并同步波动，显示市场开始将它们视为相互关联的信用。分析人士认为，若 Paramount 经营不佳且甲骨文股价大跌，埃里森家族支持 Paramount 去杠杆的能力可能受到质疑；这种联系既可能增加甲骨文债券风险，也可能让评级较低的 Paramount 获得甲骨文资产负债表的潜在支持。
Paramount’s $52 billion debt binge and Oracle’s AI spending are exposing a shared risk tied to Larry Ellison. Investors worry that a fall in Oracle’s stock could weaken the Ellison family’s ability to support Paramount, linking the two credits.
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