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Europe’s Stocks Are Straining Under Pressure From Bond Yields
全球债券收益率的历史性飙升正成为欧洲股市更大的问题，投资者面临通胀顽固和政府债务攀升的可能性。
斯托克欧洲 600 指数本周下跌 1.1%，为五周内第四次周线下跌，因 10 年期美国国债收益率升至二十多年来的最高水平。
不断膨胀的财政赤字和地缘政治风险也推高了该地区的借贷成本。英国 30 年期国债收益率近三十年来首次触及 6%，而法国国债相对于德国国债的收益率溢价已扩大至 2012 年以来最高。
所有这些都加剧了投资者的怀疑，即强劲的盈利前景是否足以帮助欧洲股市在未来几个月缩小与全球同行的差距。
“股市对情绪的任何变化都高度敏感，最近债券收益率的飙升很可能成为破坏欧洲年终前景的触发器，”Premier Miton 首席投资官 Neil Birrell 表示。“盈利只需要兑现，就这么简单。”
随着中东冲突持续推高能源价格，裂缝开始显现。布伦特原油自 7 月低点以来已飙升 40%，而由于霍尔木兹海峡的中断，欧洲天然气库存异常偏低。
与此同时，法国、德国和西班牙等国的通胀处于多年来的最高水平，加大了欧洲央行进一步收紧政策的压力。斯托克 600 指数 9 月下跌 2.5%，为 3 月以来最大月度跌幅。
该指数今年包括股息在内的回报率约为 10%，落后于标普 500 指数。美银证券策略师 Sebastian Raedler 预计，该欧洲基准指数到明年第二季度将下跌 10%。
全球股市也日益脆弱。尽管强劲的增长前景迄今限制了跌幅，但 MSCI 全球指数自 8 月中旬以来一直难以突破纪录。摩根大通策略师表示，投资者再次增加股票敞口，提高了年终上涨的门槛。
解释：债券收益率飙升会阻止全球股市反弹吗？
在欧洲，投资者信心依然脆弱，今年的涨势已失去动力。
一方面，斯托克 600 指数相对于美国市场的估值并不像年初那样便宜。随着欧洲公司公布多年来最佳盈利增长，以市盈率衡量的估值折价已经收窄。在全球人工智能股涨势过度的担忧中，该地区对人工智能巨头的敞口相对较低，这也被证明具有吸引力。
然而，一个更复杂的指标——股票风险溢价，同时考虑股价和无风险利率——显示投资者仍持怀疑态度，要求持有欧洲股票而非美国股票获得高得多的回报。根据彭博汇编的数据，基于该指标，他们要求欧洲股票相对于无风险利率的回报率为 7.1%，而美国为 3.2%。
但贝莱德全球首席投资策略师 Wei Li 表示，仅靠便宜的估值不足以推动对市场的积极展望。
“我们对欧洲股票保持中性，因为能源价格带来的滞胀性供应冲击风险可能以更有意义的方式体现在数据中，”Li 表示。她补充说，金融等一些板块提供了“选择性机会”。
技术指标显示涨势正在动摇。根据彭博汇编的数据，斯托克 600 指数约 56% 的成分股交易在 200 日移动均线上方，而 8 月峰值为 76%。
较高的债券收益率对该地区股票来说也是比过去几年更大的逆风。彭博分析显示，斯托克 600 指数对 10 年期欧元互换利率周度变动的负敏感性在 2026 年比前五年增加了近两倍，不包括极端波动。
尽管如此，一些市场参与者对第四季度前景更为乐观。圣詹姆斯广场策略师 Carlota Estragues Lopez 表示，与美国相比，该地区为投资者提供了更“平衡”的板块敞口，美国更容易受到人工智能交易波动的冲击。
“宏观图景确实有些脆弱，但欧洲拥有非常高质量的大型企业，”她表示。“这种多元化角度具有吸引力，尤其是起始估值也较低。”
盈利预期也在改善。花旗集团指数显示，自 5 月以来，分析师上调盈利预期的次数超过下调，为四年多来最长连续。与此同时，高盛集团大宗经纪数据显示，9 月对冲基金对欧洲股票的净买入为五年多来最大。
对于 DWS 集团西欧首席投资官 Vera Fehling 而言，该地区与美国相比更高的股息支付率是看好欧洲股票的另一个原因。
“长期来看，欧洲的表现会是美国的两倍吗？可能不会，”Fehling 表示。“但它是投资组合的一个很好的补充吗？是的。”
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欧洲股市因债券收益率飙升承压，斯托克 600 指数本周下跌 1.1%，为五周内第四次下跌。投资者担忧通胀顽固和债务高企，同时英国 30 年期国债收益率升至近三十年高位，法国国债溢价扩大至 2012 年以来最大。
全球债券收益率历史性飙升正成为欧洲股市的更大问题，投资者面临通胀顽固和政府债务高企的可能性。斯托克欧洲 600 指数本周下跌 1.1%，为五周内第四次下跌，10 年期美国国债收益率升至二十多年高位。
英国 30 年期国债收益率首次接近 6%，法国国债相对于德国国债的溢价扩大至 2012 年以来最大。财政赤字和地缘政治风险推高借贷成本，能源价格因中东冲突上涨，布伦特原油自 7 月低点飙升 40%，欧洲天然气库存异常低。
投资者对强劲盈利前景能否帮助欧洲股市缩小与全球同行的差距持怀疑态度。Premier Miton 首席投资官 Neil Birrell 表示，股市对情绪变化高度敏感，债券收益率飙升可能破坏年末展望。BlackRock 的 Wei Li 称，由于能源价格可能引发滞胀性供应冲击，对欧洲股票保持中性，但金融等板块存在选择性机会。
技术指标显示涨势乏力，约 56% 的斯托克 600 成分股交易在 200 日均线上方，低于 8 月的 76%。但也有一些积极信号：自 5 月以来分析师上调盈利预估的次数多于下调，为四年多来最长；9 月对冲基金净买入欧洲股票创五年多新高。DWS 的 Vera Fehling 认为欧洲股息率较高，是投资组合的良好补充。
European stocks are under pressure as bond yields surge, with the Stoxx 600 falling 1.1% this week. Investors worry about stubborn inflation and high government debt, while UK 30-year yields hit 6% and French debt premium widened to a 2012 high.
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