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Hedge Funds Exiting Crowded Trades Fueled Rout in French Bonds
对冲基金因本周法国国债下跌而站错方向，被迫快速平仓，导致剧烈波动，欧洲市场难以消化。
据知情人士透露，Taula Capital Management UK LLP、Balyasny Asset Management LP 及其他公司曾大举涌入搬仓交易，以赚取利率互换与法国国债收益率之间的利差。这些头寸此前一直非常盈利，但周四国债暴跌时，他们纷纷涌向出口，消息人士称，为讨论私人信息，他们要求匿名。
Taula 和 Balyasny 的发言人拒绝置评。
“大多数典型对冲基金策略目前处于风险降低模式，”RBC Bluebay 资产管理公司高级投资组合经理 Kaspar Hense 表示。“止损水平也被触发，部分源于陡峭交易，现在也源于对法国国债的多头头寸。”
周五，法国与德国 10 年期国债收益率差扩大至 154 个基点，这是自 2011 年以来的最宽水平，当时希腊债务危机引发恐慌，最终迫使欧洲央行干预以支撑欧元。周四也出现大规模抛售，触发点是法国政府被该国财政监管机构形容为“乐观”的预算提案。
对法国预算赤字和债务负担上升的担忧并非新鲜事，但快速资金的积累和风险集中度的增加可能在市场紧张时放大波动。
“如今法国的对冲基金群体规模庞大，但这种情况并无帮助，因为它会制造更大压力，”富达国际固定收益首席投资官 Marion Le Morhedec 表示。
“如果你看资金流动，对冲基金活动目前大约占价差变动的 50%。如果你看 Eurex 数据，就会发现这些参与者在过去几个交易异常活跃，这对政府构成压力，”她补充道。
英国央行周三警告称，gilt（英国国债）中对冲基金杠杆升高使市场更容易受到“同时爆发”的压力影响。当时欧洲债市在 3 月因伊朗战争爆发而动荡，对冲基金通过激进平仓热门交易放大了动荡，他们曾依赖借入现金来提升回报。
知情人士称，本周某时波动剧烈以至于一些银行拒绝报价法国国债。
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对冲基金因法国国债暴跌被迫平仓，导致法国与德国 10 年期利差扩大至 154 个基点，市场波动加剧。
本周，对冲基金通过利率互换与法国国债收益率之间的利差进行搬砖交易，Taula Capital Management UK LLP、Balyasny Asset Management LP 等机构曾大量持有此类头寸。当法国国债周四出现急跌时，这些头寸被迫快速平仓。
平仓压力导致法国与德国 10 年期利差周五扩大至 154 个基点，为自 2011 年希腊债务危机以来的最宽水平。波动剧烈甚至导致部分银行暂停报价法国国债。
RBC Bluebay Asset Management 的高级投资组合经理 Kaspar Hense 表示，多数典型对冲基金策略已转入风险降低模式，止损水平被触及，尤其在陡峭交易和持有法国国债的头寸上。Fidelity International 固定收益首席投资官 Marion Le Morhedec 指出，法国现在聚集大量对冲基金，这增加了市场压力，对冲基金活动约占利差变动的 50%，Eurex 数据显示近几个交易时段这些参与者活动异常活跃。
法国政府的预算方案被财政监管机构形容为“乐观”，引发了周四的抛售。尽管法国财政赤字和债务负担的担忧并非新鲜事，但快速资金的聚集和风险集中放大了市场波动。英国央行曾警告，gilt 市场中对冲基金的高杠杆使其更易受到同时爆发的压力影响，类似情况曾在今年三月因伊朗战争爆发时的市场动荡中出现，当时对冲基金的激进平仓放大了波动。
Hedge funds were forced to unwind crowded carry trades in French bonds after a sharp sell‑off, driving the French‑German 10‑year yield spread to its widest level since 2011 and intensifying market volatility.
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