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UBS Confronts Swiss Exit or Stay-and-Pay as Capital Defeat Nears With the Swiss government seen likely to force the bank to hold as much as $16 billion in additional equity, several key shareholders are urging UBS to leave the country.
瑞士银行集团 (UBS Group AG) 在审视退出东道国的潜在成本时，曾向少数成功实现该壮举的银行之一寻求建议。
知情人士称，不久前，瑞士公司的高管们曾与芬兰银行 Nordea Bank Abp 的部分同行讨论过此事，该银行近十年前将总部从斯德哥尔摩迁至赫尔辛基。关于搬迁利弊的谈话基本未能改变 UBS 内部对离开瑞士的倾向。
UBS 首席执行官塞尔吉奥·厄莫蒂和董事长科尔姆·凯勒赫正临近决策时刻。上议院上周的一项投票大幅增加了瑞士最终迫使银行持有高达 160 亿美元额外普通一级资本（CET1）的可能性，这将是他们多年抵御严苛监管斗争的失败。
这再次引发了这样一个问题：即使搬迁可能严重削弱建立在瑞士身份之上的商业模式，UBS 是否仍能离开。对贷款方而言，另一种选择是留下——可能被迫接受厄莫蒂和凯勒赫强烈批评的新规则，他们认为这些规则将使银行失去竞争力。
几位重要利益相关者敦促 UBS 踏入未知领域。投资公司 Artisan Partners 周三表示，UBS 在瑞士面临的“过度、惩罚性且不必要”的成本“使其别无选择，只能退出该国”。股东 Cevian Capital AB 之前也提出了同样的呼吁。
UBS 尚未放弃希望，仍试图说服立法者削弱监管，以避免离开或失去的两难选择。作为瑞士最大的银行，UBS 在银行业在该国发挥重要作用的环境中拥有相当大的政治影响力。
“正如我们一贯所述，我们的目标是继续以瑞士为基地成功运营全球银行，”UBS 在回应 Artisan 呼吁的声明中表示。它将“通过继续提供事实和分析以支持明智决策，并倡导真正具有针对性的监管，来保护股东利益”，并补充道。
Nordea 表示，“涉及其高级管理层的此类讨论从未发生。”它补充说，“认为 Nordea 后悔将总部迁至芬兰的说法并不代表我们的立场。”
一些立法者正准备讨论较为温和的妥协方案，这是因为在过去三年多里，他们曾敦促 UBS 收购瑞信，若因此对 UBS 的商业模式造成严重损害甚至将其驱逐，风险将被放大。该潜在方案将把外国单位所需的股权资本支持比例提高至 75%，而非上议院所追求的 90%；政府最初的提案是 100%。
其他人士，包括高级政府官员，相信 UBS 将选择留下。由财政部长卡琳·凯勒 - 苏特领导的这一阵营认为，瑞士身份对银行而言太重要，无法放弃；任何离开都将太昂贵而难以承受。
UBS 和政府的代表拒绝就此事发表评论。
继续为减轻负担的法律而奔走的运动可能会延长立法进程，并加剧这对银行及其股价的拖累。
知情人士表示，UBS 内部有些人现在认为，快速结束整个资本辩论是最不坏的选择。
议会下院将是下一个讨论改革的机构，立法者将在 10 月 26 日至 27 日以及 11 月 23 日至 24 日的委员会会议上准备建议。议院投票可能在 12 月进行。
如果该院采纳与上议院相同的提案，该提案将成为法律。
然而，如果下院投赞成其他方案，则该问题将在两院之间反复，导致时间线延长。分析师持怀疑态度，认为比上议院更不亲商的下院不太可能支持比 90% 规则更有利于 UBS 的法律。
甚至还有可能通过全民公决，这将进一步推迟最终决定。社会民主党表示，如果瑞士议会通过他们认为对 UBS 有利的法律，他们将争取收集 5 万个签名以触发此类公决。
议会的挫折重新点燃了猜测：UBS 可能寻求与海外银行合作，以快速迁移其总部。新闻媒体 Semafor 上周报道，UBS 已重新讨论离开的方式，包括与外国贷款人达成协议；随后，小报 Blick 报道称几家国际银行已表示兴趣。
知情人士透露，UBS 内部有些人认为，与摩根士丹利或另一家大型美国银行合并是搬迁的一个潜在有吸引力的选择。目前没有迹象表明任何一方正在积极推进交易。
知情人士称，UBS 一直在关注美国的潜在目标，但目前没有即将进行的并购计划，正在等待资本辩论进一步明朗后再做决定。
摩根士丹利的代表拒绝置评。
UBS 估计，在 90% 的情景下，其国内部门需要增加约 160 亿美元的 CET1 资本；在 100% 的情景下则约为 200 亿美元。虽然可能需要数年时间积累，但 UBS 已拒绝这两种方案，认为它们会损害其商业模式。
该行计划于 10 月 28 日公布第三季度业绩，这可能是进一步回应提案的平台。
瑞士政府将 UBS 的 CET1 缺口分别定为 50 亿美元和 90 亿美元，欢迎上议院的决定，认为这已接近其原始计划。政府认为，更严格的规则是必要的，以确保国内纳税人不必为银行在海外承担的风险买单。
如果对新资本的需求降低，厄莫蒂和凯勒赫接受新规则将更容易，尽管他们之前曾强烈反对。
此外，他们理论上可以拉动一系列杠杆来应对，如果他们选择留在瑞士。
一种选择是削减 UBS 的国际业务规模。这将有所帮助，因为新规旨在迫使银行在国内为其海外子公司持有更多资本。虽然这降低了瑞士部门在需要出境业务时受冲击的可能性，但同时也增加了维持和发展这些业务的成本。
削减全球野心对 UBS 来说将是一个痛苦的选择。瑞士银行一直将国际增长作为优先事项，并且最近获得了更广泛的美国银行牌照以支撑这一努力。
厄莫蒂曾表示，“缩小规模”不是应对资本改革的选项。
UBS 还可以采取其他方式应对更高的资本要求，尽管这些方式要么带来副作用，要么影响太小而无法起到实质作用。
一种选择是继续将境外子公司的资本上移至国内单位，这一被称为“上游转移”的策略已经起到了一定帮助。然而，可行的操作大多已完成，整体效果预计远不足以解决问题。
保留利润将是快速积累股权的更有力方式，因为 UBS 去年报告的净收入为 78 亿美元。但预期的较低股息和股票回购已经是导致计划措施压低 UBS 股价的重要原因。
还有从股东那里筹集更多股权的选择，但鉴于这将导致股权稀释，投资者可能会认为这甚至更不受欢迎。
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瑞士议会上院推动更严格资本规则，可能迫使瑞银追加最多 160 亿美元 CET1 资本，令其面临离开瑞士或接受高成本监管的选择。部分股东敦促迁址，但瑞银仍在游说议员寻求折中方案。
瑞士议会上院上周通过相关提案后，瑞银被迫为其境外业务在瑞士国内持有更多资本的可能性大幅上升。在 90% 方案下，瑞银估计需追加约 160 亿美元 CET1 资本；政府估算的资本缺口则为 50 亿美元。政府最初提出的比例为 100%，上院方案为 90%，议员也可能讨论将比例降至 75% 的折中方案。
这场监管争议使瑞银再次面临“离开瑞士还是留下并承担更高成本”的选择。投资者 Artisan Partners 称，在瑞士承担的成本“过高、惩罚性强且没有必要”，瑞银已“没有真正的选择”只能离开；Cevian Capital 此前也提出过类似呼吁。瑞银则表示，目标仍是从瑞士成功运营全球银行，并将继续提供事实和分析、推动更有针对性的监管。公司过去曾向已将总部从斯德哥尔摩迁至赫尔辛基的 Nordea 了解迁址利弊，但 Nordea 否认其高管参与过此类讨论。
瑞士下议院将继续审议改革，委员会计划在 10 月和 11 月开会，院会表决可能于 12 月举行。若两院意见不同，立法进程将延长；社会民主党还表示，若议会通过被其视为有利于瑞银的法律，将寻求发起公投。与此同时，市场重新猜测瑞银可能通过与外国银行交易迁移总部，摩根士丹利等美国大型银行被提及，但目前没有迹象表明相关交易正在推进，瑞银也没有迫近的并购计划。
如果最终留在瑞士，瑞银可通过缩减国际业务、继续将海外子公司资本上缴国内、保留利润或增发股票来应对更高资本要求，但这些方案都存在明显代价。瑞银首席执行官 Sergio Ermotti 曾表示，缩减规模不是选项；减少分红和回购或发行新股也可能打击股东回报并造成股权稀释。部分瑞银内部人士因此认为，尽快结束资本争议可能是最不坏的选择。
A Swiss parliamentary vote has increased the odds that UBS will need up to $16 billion in additional CET1 capital, reviving the prospect of leaving Switzerland. Key shareholders are urging an exit, while UBS continues lobbying for softer rules and lawmakers weigh a compromise.
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