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Australia’s battle to forge a gold champion
澳大利亚打造了一些全球最大的矿业集团，但却未能培育出一家全球黄金巨头。
澳大利亚最大的黄金生产商、备受股市追捧的 Northern Star Resources，原本有望跻身全球重要企业之列。今年早些时候，金价上涨推动其估值升至 440 亿澳元（310 亿美元）。
但过去几个月，其境况急转直下：产量预警削弱了投资者信心，并引发高管离职潮。
两周前，公司拒绝了南非竞争对手 Gold Fields 提出的 390 亿澳元（270 亿美元）收购要约，如今已成为潜在收购目标。据 Dealogic 数据，这笔交易将成为继 2012 年价值 380 亿美元的 Xstrata 与嘉能可合并以来规模最大的矿业合并案。
激进派对冲基金埃利奥特管理公司在 6 月呼吁出售 Northern Star，使这家澳大利亚潜在的黄金巨头容易受到收购。
这项要约遭拒的消息公开时，黄金行业高管们正抵达丹佛，参加本周举行的 Mining Forum Americas 2026 会议。一些银行家从澳大利亚飞行 15 小时后才抵达，重新开机时发现消息已经泄露。
这次会议为 Gold Fields 提供了机会，让其在闭门会议和台上向投资者推销这项合并。
Gold Fields 首席执行官 Mike Fraser 在丹佛发表主题演讲，称与 Northern Star 的潜在合并“非常具有吸引力”。
在现场展示两家公司都拥有大量金矿和加工资产的卡尔古利地区地图时，他详细说明了预计 50 亿美元的潜在协同效应，包括节税和削减成本。
Fraser 说：“我们仍然愿意进行对话，并认为 Northern Star 董事会应进一步考虑这项提议。”这番话向收购目标施加了压力。
Northern Star 代理首席执行官、公司前财务负责人 Ryan Gurner 在丹佛的演讲则没有那么劲爆。
Northern Star 的新任首席执行官 Suresh Vadnagra 将于周一从嘉能可加入公司，届时将面对这一竞购局面。埃利奥特提名的两名董事也刚刚加入董事会，其中包括前英美资源集团首席执行官 Mark Cutifani。
一位黄金行业资深人士表示，Gold Fields 提出收购的时机将迫使这家澳大利亚公司权衡各种选择。
按产量计算，Gold Fields 与 Northern Star 合并后将成为澳大利亚最大的黄金生产商，并成为全球第二大黄金生产商，仅次于美国公司纽蒙特。
据一位直接了解情况的人士透露，埃利奥特已敦促 Northern Star 与 Gold Fields 展开谈判；如果谈判恢复，Gold Fields 可能会提高报价。
Northern Star 表示，Gold Fields 的报价低估了其增长潜力。按照这一要约，其股东将拥有这家在约翰内斯堡上市公司三分之一的股份，这会给谨慎的澳大利亚投资者带来更大风险。
晨星分析师 Jon Mills 表示，Gold Fields 有 50% 的可能提出更高报价：“我们认为 Northern Star 仍然处于被收购的可能性之中，而且更高的报价很可能出现。”
杰富瑞矿业分析师 Mitch Ryan 表示，考虑到交易规模和所需溢价，出现竞争性报价方的风险“相当低”。
澳大利亚矿业业与南非有着历史联系，但近期的企业活动一直动荡不安。
必和必拓于 2001 年收购 Billiton，并取得了大量南非业务；这些业务后来被剥离，成立了 South32。这个“澳大利亚巨头”随后于 2024 年试图收购英美资源集团，但交易以拆分其在南非的两项大型业务为条件——这一计划在该国引发了政治风波。
鉴于澳大利亚的矿业历史，尤其是黄金开采史，业内一些人士仍对该国缺少一家与纽蒙特、巴里克黄金或 Agnico Eagle 同等规模的黄金生产商感到不解。Newcrest 和 Normandy 等曾经的本土巨头已被外国买家收购。
澳大利亚最大的矿商过去都曾开采黄金，但后来转而追求高价值的铁矿石和铜矿生产。必和必拓在澳大利亚仍是重要的黄金生产商，但将黄金视为铜矿开采的副产品，而非核心金属。
公司高管认为，与国际同行相比，澳大利亚投资者不太愿意支持本土黄金公司向包括非洲和太平洋地区在内的高风险海外市场扩张，以寻求增长。
Evolution Mining 创始人兼董事长 Jake Klein 表示，澳大利亚擅长打造优秀的黄金矿业集团，却不善于将其变成全球性企业。Evolution Mining 是一家市值 270 亿澳元的黄金和铜矿商。
他对英国《金融时报》表示：“如果 Northern Star 确实被外国企业收购，那将是澳大利亚黄金矿业错失的又一个机会。我们非常善于发展企业，但还没能将它们提升到更高层次，打造出能与纽蒙特、巴里克和 Agnico 等全球最大黄金公司比肩的同行。”
19 世纪，澳大利亚最初的淘金热将墨尔本变成按人均计算的世界最富有城市。更近一些时候，矿业的重点转向卡尔古利附近富饶的“金矿区”，该地区位于西澳大利亚州首府珀斯以东 600 公里处。
几十年来，该地区一直是企业整合的活跃地带，各家公司通过买卖资产来打造黄金帝国。Gold Fields 也参与其中：该公司于 2001 年收购了一家小型企业，如今每年在该地区生产 100 万盎司黄金。
Northern Star 本身就是整合发展的产物。其主要资产是卡尔古利巨大的“超级露天矿”，该矿此前由纽蒙特和巴里克黄金分别持有，后来两家公司将其出售。如今，该矿每年生产近 50 万金衡盎司黄金；随着一座新选矿厂投入运营，预计到本世纪末产量几乎将翻倍。
自 2003 年底上市融资 500 万澳元以来，Northern Star 一直是澳大利亚投资者眼中的非凡成功案例。该公司因从“超级露天矿”等不受青睐的资产中创造出巨额价值而声名鹊起。
这只股票 2011 年的交易价格还不到 0.40 澳元，3 月时一度升至接近 32 澳元。Gold Fields 的报价对应 Northern Star 每股 27 澳元的隐含价值。
无论是否被出售，Northern Star 都可能剥离规模较小的金矿，这将对资产价值约 40 亿美元、待售资产颇多的小型公司产生连锁影响。但澳大利亚出现一家全球黄金巨头的希望仍显得遥不可及，因为谨慎的投资者不愿支持那种跨境并购规模；正是这种并购塑造了美国、加拿大和南非黄金公司的发展。
Evolution 的 Klein 说：“澳大利亚具备成为全球矿业中心的一切要素：投资者、银行家、工程师、律师和分析师，他们对这个行业有深入了解，并被广泛认为是业内最优秀的专业人士。但不管是什么原因，迄今为止我们仍未能创造出那家全球黄金巨头。”
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南非 Gold Fields 拟以 390 亿澳元收购澳大利亚最大黄金商 Northern Star，凸显澳大利亚长期未能打造全球黄金巨头。Northern Star 认为报价低估增长潜力，双方合并或成澳大利亚最大黄金生产商。
澳大利亚最大黄金生产商 Northern Star Resources 曾因金价上涨而被视为有望成长为全球黄金巨头，但近期产量预警削弱投资者信心，并引发高管离职。公司两周前拒绝了南非竞争对手 Gold Fields 提出的 390 亿澳元收购要约，该交易若达成将成为自 2012 年以来规模最大的矿业合并之一。
Gold Fields 首席执行官 Mike Fraser 在丹佛矿业论坛上为交易辩护，称双方在澳大利亚卡尔古利地区拥有大量资产，合并可带来约 50 亿澳元的税务和成本协同效应。Northern Star 则认为报价低估了自身增长潜力，而且交易将使其股东持有合并后约三分之一的股份，给谨慎的澳大利亚投资者带来更多风险。激进投资基金 Elliott Management 支持公司与 Gold Fields 谈判，分析师认为 Gold Fields 有可能提高报价，但出现竞购者的风险较低。
若合并完成，Gold Fields 与 Northern Star 将按产量成为澳大利亚最大的黄金生产商，并位列全球第二，仅次于美国的 Newmont。文章指出，澳大利亚虽拥有悠久的采金历史和成熟的矿业金融、工程及法律人才，却始终未能打造出可与 Newmont、Barrick Gold 和 Agnico Eagle 相提并论的本土全球黄金巨头。Newcrest、Normandy 等昔日澳大利亚巨头已被外国买家收购，澳大利亚大型矿企也逐渐转向铁矿石和铜。
Northern Star 本身就是通过整合资产成长起来的企业，其位于卡尔古利的 Super Pit 金矿产量预计将在新磨矿厂投产后于本十年末大幅增加。不过，无论是否被收购，公司都可能剥离规模较小的金矿，约 40 亿美元资产或因此进入市场。业内人士认为，澳大利亚投资者对在非洲和太平洋等高风险海外市场扩张较为谨慎，这使澳大利亚孕育全球黄金冠军的愿望仍显得遥远。
A foreign bid for Northern Star has exposed Australia’s struggle to build a global gold champion. Gold Fields says a combination could unlock about A$5bn in synergies, while Northern Star argues the offer undervalues its growth.
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