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SoftBank Stock Investors See Past Credit Risks to AI Returns
软银集团公司的股票投资者日益关注其人工智能投资可能带来的回报，这推动股价反弹，尽管这家日本公司正面临更高的借贷成本。
软银股价 9 月录得四个月来的首次月度上涨，此前，OpenAI 推出新的 GPT-6 Astra 模型，重新点燃了市场对孙正义向这家 ChatGPT 创始公司投入 650 亿美元的乐观情绪。受 OpenAI 最新计划以 1.4 万亿美元估值筹集 300 亿美元等因素推动，该股四周内上涨 24%。芯片子公司 Arm Holdings Plc 股价回升，也增强了市场对这家科技投资公司为不断增加的债务融资能力的信心。股价周五下跌 5.8%，但较一周前上涨 2.6%。
与此同时，软银的信用违约掉期价格升至 2023 年以来最高水平，市场持续质疑人工智能的安全性，以及相关成本和竞争不断飙升。软银信用违约掉期与股票之间的背离，与甲骨文公司股票遭抛售形成对比；甲骨文曾援引不可抗力，以避免承担不断上涨的数据中心费用。
“从股票投资的角度来看，我们不太在意他们筹集资金的具体技术细节，”旧金山贝恩公司驻香港董事总经理戴维·戴谈及他对软银的看法时说。“假设他们能够筹集到资金，那么其股票投资逻辑实际上非常好，因为他们拥有 Arm，而 Arm 是从智能代理人工智能和服务器中央处理器使用量增长中受益最多的公司。”
Arm 及其他芯片制造商预计，到 2030 年，中央处理器的需求价值将达到数千亿美元。随着 Meta Platforms Inc.旗下 Muse 等服务的用户越来越多地要求人工智能代理执行代码和使用网络浏览器，通用计算的订单正在增加。戴估计，这一市场规模最高可能达到 3300 亿美元。他说，Arm 的订单前景也很乐观。
Arm 股价从 6 月高点附近几乎腰斩后正在收复失地：上月上涨约 20%。这巩固了持有这家芯片架构公司近 90% 股份的软银的财务状况，也有助于缓解部分从信贷市场蔓延而来的担忧。Arm 占软银资产价值的很大一部分。
除 Arm 之外，孙正义在整个人工智能领域的多元化布局——涵盖机器人、数据中心和能源——也让一些股票投资者感到安心。尽管这位亿万富翁不断加大对 OpenAI 的押注仍令人担忧，但投资者对软银计划扩大在其他人工智能领域的布局感到宽慰，例如数据中心，以及收购 ABB Ltd.机器人部门的计划。这些布局无论最终哪家公司赢得平台竞争，都可能带来上行空间。
软银广泛的投资组合还包括电信运营商软银公司，该公司拥有数百万用户。这家无线服务提供商目前正寻求从亚洲国家对人工智能的需求中受益，建设数据中心并提供一系列企业服务。
“如果 OpenAI 表现不佳，市场情绪会恶化很多，但他们仍然拥有其他领域的资产，”彭博行业研究分析师柯克·布德里说。“尤其是在日本背景下，很少有股票能以这种方式受益于全球人工智能热潮。”
不断扩大的实时净资产价值折价，也为相信人工智能增长的人提供了入场机会。根据彭博行业研究的数据，截至 9 月 29 日，软银股价较其净资产价值折价 24%，高于今年以来 20% 的平均水平。
Asset Management One 基金经理西田匠说：“如果出现合适的催化剂，我认为股价确实有可能被重新估值。”他补充说，过去市场曾讨论软银股价高于其净资产价值交易的可能性。
不过，西田表示，鉴于人工智能开发商之间竞争激烈且借贷成本上升，他更愿意直接投资人工智能硬件供应商，例如存储芯片制造商铠侠控股公司。与该公司在基准指数东证股价指数中的权重相比，他持有的软银股份更少。
他并非唯一持这种看法的人。人工智能模型之间竞争加剧以及债务激增的担忧，仍在拖累软银股价。
上月，软银通过史上规模最大的企业垃圾债券发行筹集了 111 亿美元，用于为孙正义在人工智能领域的宏大抱负提供资金。尽管需求足够强劲，推动发行定价下降，但其借贷成本仍大体高于此前需要支付的水平。
一些投资者正在押注软银股价下跌。根据 S3 Partners LLC 的数据，本周空头持仓占可交易流通股的比例升至 2.36%，创下年内新高。
Sparx Asset Management Co.分析师韩智浩表示，软银持续低于净资产价值交易，表明股票市场已计入一定程度的信用风险。“如果信用违约掉期息差继续扩大，净资产价值进一步增长对股价的影响可能会更加有限，”他说。
尽管如此，软银股价在从 6 月高点暴跌后已经有所回升。今年以来，该股上涨约 43%。根据彭博汇总的数据，大多数分析师预计这一趋势将延续，其中 17 家给予买入评级，6 家给予持有评级，1 家给予卖出评级。分析师 12 个月目标价的平均值为 9061 日元（57.21 美元），而该股周五在东京收于 6310 日元。
在截至 6 月的季度，软银主要得益于持有英特尔公司的股份而实现净利润。这让这家科技投资公司有能力等待其对 OpenAI 的押注以及其他数十亿美元人工智能项目带来的回报。
瑞穗金融集团策略师武井宏树说：“如果人工智能热潮最终被证明是泡沫并破裂，鉴于其杠杆化投资，损失可能会非常严重。”“但鉴于最新业绩，较高的借贷成本更多被视为尾部风险，而通过发行债券筹集资金在很大程度上被视为用于增长投资的融资。”
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尽管借贷成本上升、信用风险和 AI 竞争加剧，软银股价仍因市场看好其 OpenAI 投资、Arm 持股及多元化 AI 布局而反弹。投资者同时关注其高杠杆、债务融资成本和资产净值折价。
软银股价在连续三个月下跌后于 9 月上涨，四周内升幅达 24%，主要受 OpenAI 发布 GPT-6 Astra 模型及计划以 1.4 万亿美元估值融资 300 亿美元的消息提振。Arm 股价回升也增强了市场对软银偿债和继续为 AI 投资融资能力的信心。软银股价周五下跌 5.8%，但较一周前仍上涨 2.6%，今年以来约上涨 43%。
与此同时，软银的信用违约掉期价格升至 2023 年以来最高水平，反映市场对 AI 安全、成本、竞争和公司债务的担忧。软银上月通过创纪录的 111 亿美元企业垃圾债发行筹资，虽然需求足以压低发行定价，但借款成本仍高于以往。其股票相对实时净资产价值的折价截至 9 月 29 日为 24%，高于年内平均的 20%；可交易股份中的卖空比例也升至年内新高 2.36%。
股权投资者更看重软银从 AI 热潮中获得回报的潜力。软银持有近 90% 的 Arm，而 Arm 预计受益于代理式 AI 和服务器 CPU 需求增长；公司还涉足机器人、数据中心、能源及企业服务，并计划收购 ABB 的机器人业务。旗下电信运营商软银公司也在日本建设数据中心、提供企业 AI 服务。部分投资者认为，这种多元化布局能降低对单一 AI 平台胜负的依赖，但 OpenAI 投资仍是重要风险点。
分析师和基金经理对软银前景看法不一。一些人认为，若出现合适催化剂，股价可能重新估值；另一些人则更偏好直接投资 AI 硬件供应商，担心 AI 开发商竞争激烈及融资成本上升。市场统计显示，分析师评级为 17 个“买入”、6 个“持有”和 1 个“卖出”，平均 12 个月目标价为 9061 日元，高于周五收盘价 6310 日元。公司 6 月季度的净利润主要得益于所持英特尔股份，这为其等待 OpenAI 及其他 AI 项目回报提供了缓冲，但若 AI 泡沫破裂，高杠杆投资可能造成严重损失。
SoftBank shares have rebounded as investors focus on potential AI returns from OpenAI, Arm and other businesses, despite rising borrowing costs and credit risks. High leverage, AI competition and a widening NAV discount remain key concerns.
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