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Do US lawmakers finally have capital in the crosshairs?
作者是《金融时报》特约编辑兼美国指南针首席经济学家。
贪婪常常是原本杰出计划的毁灭。人们永不满足，变得过度自信，推动边界太远。一切随之崩塌。金融界的高飞者似乎正走向类似的命运，因为资本在美国收入中的份额持续上升，其在税收中的份额持续下降，不平等恶化，财富集中，赤字变得不可持续。与此同时，金融工程变得越来越荒谬。
仅举一个例子，考虑 AQR，这是一种相当新颖的税收避避创新——所谓“税务意识长短”账户的幕后推手，该账户将杠杆、错综的投资组合包装在传统股票指数或既定基金策略周围，以产生可大规模收获的亏损并无限期递延收益的税收。近 2000 亿美元涌入了 AQR 及其模仿者（如 Quantinno）的该策略，Quantinno 欢迎投资者“进入税务损失收获的下一阶段”，其资产仅在短短几年内就从 20 亿美元增长至 700 亿美元。
这种复杂的博弈帮助美国一些最高收入者降低了甚至工资收入的税负。《金融时报》earlier this year 报道称，康涅狄格州格林威治当地运动会上的父亲们“聚焦于 AQR 的 Delphi Plus 基金，该基金专门从事普通收入亏损”。
这些个人及其资金管理者已经积累的巨额财富仍然不够，他们对资本收益的优惠税待遇也不够，实际上这意味着他们可能能够缴纳的收入税比例低于他们的秘书。他们必须完全避税，然后将此视为正确的做法。
AQR 首席执行官克里夫·阿斯尼斯表示，这里的道德问题在于为客户利益工作。但事情显然没有那么简单。对客户的受托责任要求将客户利益置于其他利益之上，但这并不要求追求每一种潜在行动或开发每一种潜在产品。
道德上的企业主或管理者不仅要遵守法律的条文，还要遵守法律的精神。法律的条文决定是否构成可惩罚的违规。正如米尔顿·弗里德曼在其著名论文中所主张的——“企业的社会责任是增加利润”——“社会的基本规则”包括“法律中体现的规则和伦理习俗中体现的规则”。伦理习俗可能更具主观性，但一个好的起点是通过民主程序制定的法律的明显意图。
最新的“税务意识”基金的支持者们费力地将这些奇特的操作等同于普通的扣除和退休储蓄。但为了证明这些基金收取的高额费用是合理的，这一操作必须异常复杂，使得金融巫师能够从他们转移的公共财政收入中获取一大块。显然，他们对此感到尴尬，或者至少对潜在后果感到紧张。
他们应该如此。政治风向正在转变，甚至连友商的共和党政府也感到厌倦。周一，美国财政部发布通知，计划审查一系列方案。““财政部严肃对待打击旨在逃税或利用联邦税法漏洞的交易”，”财政部长斯科特·贝森特在社交媒体帖子中警告。
自 20 世纪 80 年代以来，美国税法一直在向资本倾斜，基于这样的信念：为资本持有者创造更好的条件以部署和获取回报，最终将惠及所有人。这一理论假设资本家确实会以广泛有益的方式追求利润。然而，我们得到的是一个金融部门的恶性扩张，其目的不是进行生产性投资，而是通过在实际经济中循环移动资金、从中提取财富然后完全免税，帮助富人变得更富。
对财富税、高边际税率和流动资本税的主要反对论点认为，这些税只会助长避税并把生产活动推开。但如果即使在低税率下也会出现同样的情况，那又该如何？美国目前正面临财政危机，资本应该预期自己将成为靶心。如果金融部门被认定为对经济具有社会腐蚀性的拖累，那么它就必须以这种方式征税。
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7 天前
2026-10-01 14:00:06 UTC
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美国立法者可能将资本纳入打击目标，因为资本收入份额上升、税负下降、不平等加剧以及像 AQR 的税避免长短策略等复杂避税工具规模快速扩大，财政部已宣布将审查此类避税方案。
美国的资本收入份额持续上升，而其在税收中的占比却在下降，导致收入不平等加剧和财政赤字不可持续。这种趋势源于上世纪八十年代税法向资本倾斜的改革，原本希望通过让资本持有者获利来惠及全民，但实际结果是金融部门越来越致力于帮助富裕阶层在不创造实质价值的情况下转移财富。
为了减税，一些对冲基金推出了极为复杂的避税产品。例如，AQR 推出的“税感知长短”账户将杠杆、跨式投资组合包装在传统股票指数或成熟基金策略周围，制造可大规模捕捉的亏损以无限期递延收益税。据报道，该策略及其模仿者如 Quantinno 已吸纳近 2000 亿美元资金，其中 Quantinno 的资产规模仅几年就从 20 亿美元增长至 700 亿美元。这些工具甚至被用来抵消工资收入的税负，连普通收入也能通过产生亏损来降低税款。
这种做法引发了伦理争议。虽然受托责任要求为客户利益行事，但并不意味着必须追求每一种可能的避税手段或开发每一种可能的产品。财政部长斯科特·贝森特在社交媒体上警告，财政部正在认真审查旨在逃税或利用税法漏洞的交易，表明即使是亲商的共和党政府也开始对这些做法不满。
面对日益严峻的财政危机，立法者和政府认为资本已经成为政策的焦点。如果金融部门被视为对经济具有腐蚀性的拖累，那么它就必须承担相应的税收责任，以避免进一步侵蚀公共财政和加剧社会不平等。
US lawmakers are increasingly turning their attention to capital as its share of national income rises while its tax contribution falls, inequality widens, and massive tax‑avoidance schemes such as AQR’s tax‑aware long‑short strategy grow; the Treasury has announced plans to
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