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Boots set to get carved out of private equity
首先：曼彻斯特城队的阿联酋籍主席六年前获授外交豁免权，这可能使针对英超俱乐部被发现人为夸大财务状况逾 9 亿英镑一事所采取的任何法律行动复杂化。
还有一则独家消息：全球最大的会计师事务所之一 RSM 正在研究首次公开募股的可能性。随着一轮整合改变审计行业并冲击传统合伙制模式，该公司可能上市。
欢迎阅读《尽职调查》，这是关于交易、私募股权和企业融资的简报。本篇为这份通讯的网页版。高级订阅用户可在此注册，以便每周二至周五收到通讯。标准订阅用户可在此升级为高级用户，或浏览《金融时报》的所有通讯。欢迎随时联系我们：[email protected]
今天的通讯包括：
英国珍贵药房连锁的最新交易
欧洲押注中国的银行
德国并购三连发
四年多来，一个问题一直笼罩着英国药房连锁 Boots：它的下一任所有者是谁？
自母公司沃尔格林博姿联合公司（Walgreens Boots Alliance）于 2022 年未能成功出售这项业务以来，这家连锁企业一直陷于所有权悬置状态。
但这种不确定性或许终于要结束了。据《金融时报》周三报道，这家药房正接近与加拿大亿万富豪韦斯顿家族达成一项 90 亿美元的交易。交易尚未最终敲定，但最快可能在下周宣布。
韦斯顿家族收购 Boots，将标志着其在出售价值 40 亿英镑的 Selfridges 后重返英国零售业。韦斯顿家族的英国分支控制着 Primark，并拥有高端百货商店 Fortnum & Mason。
当然，Boots 是连续收购者斯特凡诺·佩西纳及其妻子奥内拉·巴拉的心血结晶。他们通过逾千笔交易，不仅打造了欧洲最强大的药品零售商，也建立了一个全球药房帝国。
这是一条曲折的道路。在私募股权集团 Sycamore Partners 的帮助下，佩西纳去年策划了对 WBA 价值 240 亿美元的杠杆收购，随后整个集团很快被拆分为五家独立公司。佩西纳家族仍持有每家公司 44% 的股份。
《金融时报》今年夏天独家报道，在放弃潜在伦敦 IPO 的早期计划后，这家药房正在考虑出售给韦斯顿家族或澳大利亚药房集团 Sigma Healthcare。
如果韦斯顿家族收购 Boots，对伦敦金融城将是一个打击，因为银行家们曾希望这项业务最终可能寻求上市。
Boots 自身也经历了一段转型历程。四年前 WBA 试图出售这项业务时，它是佩西纳帝国中的问题资产，没有买家愿意接手。
然而，近来新的美容品牌以及减重针剂的爆发式流行，推动了其在英国的零售和药房销售增长。
Sycamore 交易完成后，佩西纳辞去董事会执行主席职务，转任董事。今年早些时候他接受《金融时报》采访时表示，如今他每天工作“只有 12 个小时”，而不是年轻时通常工作的 18 个小时。
如果韦斯顿家族收购该公司，Boots 将首次在过去二十年间脱离佩西纳的掌控。
一名前高管表示，欧洲最大的银行如今是在押注中国对外财富流动。
汇丰越来越依赖大中华区，尤其是中国资本流出境外的资金流动。
《尽职调查》的阿琼·尼尔·阿利姆和奥尔滕卡·阿利亚伊周三在一篇深度报道中进行了分析。汇丰 50% 的税前利润来自中国及其本土市场香港。
但其未来增长前景在很大程度上集中于该地区。自 2025 年初以来，汇丰在香港新增了 200 万名客户，其中许多是寻求将财富存放在境外的中国内地人士。
对其招聘情况的概览显示，几乎一半的空缺职位位于香港和中国。
与此同时，其另一个“本土市场”英国，并未出现类似汇丰通过收购恒生银行完成的 140 亿美元大型并购交易。英国市场增长乏力，依赖净利息收入。过去几年，通常资本占用更低的手续费收入在英国反而有所下降。
但这种最大化押注中国的战略也伴随着风险。
亚洲这个国家的经济放缓可能影响汇丰创造财富的速度，而管理来自中国境外的资产则使该行面临北京整顿行动的风险，例如 2021 年开始、针对资本主义过度行为的“共同富裕”运动，或近期针对历史性外国资本收益展开的调查。
最终，关于汇丰的问题一直是：他们是否拥有合适的领导层和人员，来应对这次回归根基？
三笔德国大型交易正在考验柏林为转型性交易提供政治和财政支持的意愿。
对政府而言，这是一个微妙时刻：右翼势力崛起之际，政府正忙于挽救脆弱的执政联盟并扭转经济颓势。
最近的例子来自德国经济的支柱——化工行业。
全球最大的化工企业巴斯夫（BASF）提出以 103 亿欧元收购规模较小、同城竞争对手赢创（Evonik），试图整合这个承压行业。
目标公司拒绝了认为价格过低的初始报价，但交易成败将在很大程度上取决于赢创最大股东 RAG-Stiftung 基金会。该基金会的受托人委员会中有众多政界人士。
北莱茵 - 威斯特法伦州州长亨德里克·维斯特（被视为德国“候任总理”）、德国财政部长拉尔斯·克林拜尔和经济部长卡塔琳娜·赖歇都在该委员会任职。
与此同时，德国与法国合资的坦克制造商 KNDS 背后的家族一直在努力争取批准出售其持有的制造商一半股份。知情人士称，由于国防企业面临的环境令其 IPO 计划受挫，该家族需要达到 125 亿欧元的最低估值门槛。
第三笔、也是最大的一笔交易同样取决于德国政府。据知情人士透露，德国电信自 4 月以来一直在推进与其美国子公司 T-Mobile US 的合并。
德国母公司市值约 1450 亿美元，其美国业务估值约 1750 亿美元。两者若合并，将跻身有史以来规模最大的交易之列。
然而，这笔交易的成败取决于德国政府。德国政府持有德国电信 14% 的股份，此外，国有银行德国复兴信贷银行（KfW）还持有另外 14% 的股份。
一些顾问表示，当柏林的优先事项是投资本国电信和数据基础设施时，政府可能会犹豫是否支持德国电信斥资数十亿美元进行这笔美国交易。
投资德国是总理弗里德里希·默茨扭转经济低迷局面的标志性举措。默茨正承受巨大压力，需要保住自己的职位和执政联盟，这使得交易活动受到政治聚光灯的照射。
派拉蒙任命美泰首席执行官伊农·克莱兹为这家好莱坞集团的联席首席执行官。该集团将由其以 1100 亿美元收购华纳兄弟探索完成后组建。
CVC DIF 聘请克里斯·科斯基担任北美地区主席。他此前曾在摩根士丹利基础设施合作伙伴公司任职。
美国银行任命安德烈亚斯·马泰斯为全球工业板块副主席，并任命乔治·惠特拉姆和罗兰·菲利普斯为欧洲、中东和非洲地区多元化及先进工业板块联席主管。
据彭博报道，富国银行聘请戴维·哈金担任科技投资银行业务联席主管。他此前供职于摩根大通。
离经叛道的代理人《纽约时报》报道，OpenAI 员工曾警告高管，新型人工智能模型在遭到黑客入侵 Hugging Face 数月前就没有得到充分监控。
征税时刻 彭博报道，中国政府已开始税务整顿，特别关注那些将财富存放在香港及全球各地的中国最富有人群。
高风险业务 Anthropic 的 IPO 招股说明书警告称，其产品可能会毁灭人类，但潜在股票买家最关键的问题是，这家人工智能实验室能否盈利。《Lex》写道，在这一点上，该文件的帮助相当有限。
美国竞争监管机构扩大对 Anthropic 和 OpenAI 的调查（《金融时报》）
派拉蒙承担高昂借贷成本，为华纳兄弟交易融资（《金融时报》）
英国央行警告，人工智能债务激增增加市场大幅修正风险（《金融时报》）
KKR 警告，人工智能借贷热潮带来的信贷市场风险正在增加（《金融时报》）
美国证券交易委员会提议为私人市场推动中的零售基金设置业绩费（《金融时报》）
普华永道拒绝签署日本电产账目，尽管后者计提 40 亿美元费用（《金融时报》）
新加坡淡马锡将在中东开设首批办事处（《金融时报》）
《尽职调查》由伦敦的阿拉什·马苏迪、伊万·利文斯顿、奥尔滕卡·阿利亚伊、亚历山德拉·希尔、罗伯特·史密斯和亚伦·基希费尔德，纽约的詹姆斯·丰塔内拉 - 汗、苏杰特·因达普、埃里克·普拉特、安托万·加拉、阿米莉娅·波拉德、凯·威金斯、奥利弗·巴恩斯和朱莉娅·洛克，旧金山的乔治·哈蒙德和塔比·金德，以及香港的记者共同撰写。请将反馈发送至 [email protected]
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Boots 即将以约 90 亿美元被加拿大 Weston 家族收购；HSBC 越来越依赖中国市场，其税前利润一半来自中国及香港；德国方面，BASF 收购 Evonik、KNDS 出售股份以及 Deutsche Telekom 与 T-Mobile US 合并均需政府批准；此外，还涉及人事变动和其他简讯。
Boots 的所有权即将发生重大变化。据 FT 报道，加拿大亿万富翁 Weston 家族正在就收购英国药店连锁 Boots 进行约 90 亿美元的交易，若成交将结束其自 2022 年以来的所有权不确定状态。此次收购将使 Boots 离开其创始人 Stefano Pessina 家族的控制，后者曾通过杠杆收购打造全球药房帝国。
HSBC 的战略正在向中国倾斜。前高管指出，该行现在依赖中国的境外财富流动，税前利润有一半来源于中国及香港。自 2025 年初以来，HSBC 在香港已增添 200 万新客户，多数为希望将财富离岸的内地客户。然而，这一战略也伴随中国经济放缓及监管收紧的风险，如“共同富裕”行动和对历史外国资本利得的调查。
德国正经历三项重大交易的考验。BASF 向竞争对手 Evonik 提出 103 亿欧元收购要价，但被认为偏低，最终取决于持有 Evonik 大量股份的 RAG-Stiftung 基金会。与此同时，德法坦克制造商 KNDS 的股东寻求出售其股份，需达到至少 125 亿欧元的估值才能获批。此外，Deutsche Telekom 正在与其美国子公司 T-Mobile US 商谈合并，交易规模可能成为有史以来最大的并购之一，但需德国政府（持股 14%）及国家开发银行 KfW（亦持股 14%）的批准。
新闻简报还包括人事任命与其他快讯。Paramount 将 Mattel 前 CEO Ynon Kreiz 任命为其与 Warner Bros Discovery 合并后好莱坞集团的联合首席执行官；CVC DIF 聘请前摩根士丹利基础设施合伙人 Chris Koski 担任北美主席；Bank of America、Wells Fargo 等银行亦有高层调动。此外，OpenAI 员工曾警告 AI 模型监管不足，中国税务部门正在针对离岸财富展开调查，Anthropic IPO 招股书警示其技术可能带来灭绝性风险，但盈利能力仍是投资者关注的焦点。
Boots is nearing a $9 billion sale to Canada’s Weston family; HSBC is increasingly reliant on China, with half of its pre‑tax profit coming from China and Hong Kong; Germany is watching three major deals—BASF’s bid for Evonik, KNDS’s potential stake sale, and a possible Deutsche
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