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Paramount stomachs heavy borrowing costs to fund Warner Bros deal
Paramount Skydance 正向投资者支付高价，以资助其收购 Warner Bros Discovery 的 1100 亿美元交易，因为它正竞相在即将到来的几天内完成这笔长期期待的收购，这将重塑好莱坞格局。该合并预计将在本周内完成，早在周三就与美国监管机构达成了里程碑式的和解。
尽管全球因债券抛售导致融资成本上升，本周该工作室仍推出了创纪录的 520 亿美元融资方案，以赶在第三季度截止日期前完成交易，避免向 Warner Bros 股东支付高额违约金。
该主打债券发行由花旗、美国银行和 Apollo 领导，紧随其后的是一周内高收益债券市场的大规模发行，期间 SoftBank 为其 OpenAI 投资筹集了超过 110 亿美元。
“市场正处于不稳定的状态，”研究机构 CreditSights 的媒体和有线电力部门负责人 Hunter Martin 表示。“因此，投资者能够获得额外的补偿和风险溢价。”
Paramount 周三出售了 300 亿美元的投资级债务和超过 120 亿美元的 junk 债券，使其成为有史以来在投机级别市场中最大的借款人，超过了 SoftBank。该债务方案还包括 95 亿美元的美元和欧元杠杆贷款。
Paramount 高管（包括首席执行官 David Ellison）在最近几天向潜在投资者表示，该收购预计通过整合技术和其他公司资源，可实现约 60 亿美元的成本节约，并且公司将通过优先去杠杆化来维持投资级评级，这据知情人士透露。
对公司资产拥有第一索取权的债务被标普和惠评为 BBB-，这是最低的投资级评级。但投资者对这些票据的估值更接近 junk 级别。
“该公司目前的信用指标与其评级不匹配，”Martin 说。“该评级基于他们将实现节约、提高盈利能力并在未来几年偿还债务的预期。”
知情人士表示，该投资级债券分为八个期限，从两年到四十年不等，发行价为美国国债收益率上方 1.45 至 3.3 个百分点，总收益率约为 6.3% 至 8.9%。
相比之下，根据 Ice BofA BBB US Corporate 指数，具有类似信用评级的借款人平均仅需支付美国国债收益率上方 1.02 个百分点。
知情人士称，评级为 BB 的美元 junk 债券，期限为五年至十年，发行收益率为 8.25% 至 9.125%。
Paramount 未对置评请求作出回应。
此次借款将使合并后的 Paramount‑Warner Bros 公司资产负债表高度杠杆化。
Paramount 预计在完成收购后将拥有约 800 亿美元的净债务，相当于合并后公司税息折旧及摊销前利润（EBITDA）的六倍以上，且此计算尚未考虑高管承诺的合并成本节约。
一些投资者担心，若未能实现这些计划，投资级债务可能被降级为 junk，这将迫使只能购买高评级债券的基金进行抛售。
还有人担心，若媒体公司决定出售其宝贵的知识产权，投资级债券持有人可能被迫接受不利的回购条款——这一先例在于 Warner Bros 在 2024 年试图剥离其电影工作室和流媒体业务。
“此次的契约条款并不是最强的，”参与该交易并推动更严格条款的一位债券投资者说。“如果公司愿意收紧文件，我们本来可以接受更低的价格。”
该债务与去年 Ellison 设计的股权融资方案并存，当时他正竞标以击败 Netflix，争夺好莱坞的明珠，包括 HBO 和 Warner Bros 电影工作室。他的父亲 Larry Ellison —— 世界上最富有的人之一 —— 去年十二月同意个人担保 400 亿美元的股权融资以支持此次收购。
Paramount 还依赖中东资金。沙特阿拉伯公共投资基金、卡塔尔投资局以及一个由阿布扎比支持的投资工具同意向此次收购投资约 240 亿美元。交易完成后，外国投资者预计将持有 Paramount 略低于一半的股权，尽管 Ellison 家族和 RedBird Capital 将保留公司的投票控制权。
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2026-09-30 21:37:36 UTC
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Paramount 通过创纪录的 520 亿美元融资（含 300 亿美元投资级债券、超过 120 亿美元高收益债券及 95 亿美元杠杆贷款）为其 1100 亿美元收购 Warner Bros Discovery 提供资金，尽管融资成本上升，预计合并后净负债将达约 800 亿美元。
Paramount 宣布以 1100 亿美元收购 Warner Bros Discovery，并在此过程中发布了创纪录的 520 亿美元融资方案，以应对全球债券抛售导致的融资成本上升。该融资包括 300 亿美元投资级债券、超过 120 亿美元高收益债券以及 95 亿美元跨美元和欧元的杠杆贷款，由花旗、美国银行和 Apollo 领衔承销。
投资级债券分为两至四十年八个期限，发行价为美国国债收益率加 1.45 至 3.3 个百分点，对应总收益率约 6.3% 至 8.9%；而同样评级的借款人平均仅需加 1.02 个百分点。高收益（BB 级）美元债券期限五至十年，收益率在 8.25% 至 9.125% 之间。市场分析师指出，当前公司的信用指标与其评级不匹配，评级依赖于对未来成本节约、盈利提升和偿债能力的预期。
首席执行官 David Ellison 表示，合并预计可通过整合技术和公司资源实现约 60 亿美元的成本节约，并承诺通过降杠杆维持投资级评级。然而，合并后公司预计净负债约达 800 亿美元，相当于合并后年度息税折旧及摊销前利润的六倍多，若节约未达标，投资级债券可能被下调为垃圾等级，触发强制卖出。
为了配合债务融资，Ellison 去年设计了股权融资方案，其父 Larry Ellison 同意个人担保 400 亿美元股权；同时，沙特公共投资基金、卡塔尔投资局以及阿布扎比支持的投资工具共计承诺出资约 240 亿美元。交易完成后，外国投资者预计将持有 Paramount 略低于一半的股权，但 Ellison 家族及 RedBird Capital 将保留投票控制权。
部分投资者担心债券契约条款不够严格，可能导致未来在出售知识产权时被迫接受不利的回购条件，这类先例曾在 Warner Bros 于 2024 年尝试剥离电影和流媒体业务时出现。一位参与交易的债券投资者称，若公司愿意收紧文件，他们可以接受更低的定价。
Paramount raised a record $52 bn debt package to fund its $110 bn acquisition of Warner Bros Discovery, pushing projected net debt to about $80 bn despite high borrowing costs.
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