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US government debt rout triggers ‘vicious loop’ of selling
美国政府债券在四年里录得最差月度表现，因为投资者警告称，全球最重要的债市正陷入‘恶性循环’的抛售。
美国 10 年期国债收益率在 9 月飙升超过半个百分点至 5.3%，达到自 2007 年以来的最高水平，仅比 2002 年的水平高一点。这一波动规模在 32 万亿美元的市场中十分罕见，该市场是全球金融的锚石。
最初由对美国公共债务和通胀的担忧驱动的抛售，如今已经触发基金的连续抛售浪潮，据大型投资者和交易员称。他们表示，本周已经形成一种反馈循环：收益率升至某些基金被迫抛售国债的水平，进而引发进一步的债券抛售，推高借贷成本。
“‘这就是这种恶性循环。而且你不得不想想什么才能打破它，’JPMorgan 资产管理组合经理 Priya Misra 说道。
“‘这可能还会持续一段时间，’她补充道。‘没有人愿意站在货运列车前面。’
周三的一份报告显示，个人消费支出通胀——这是美联储偏好的价格指标——在 8 月保持在 3.4%，低于市场预期的 3.7%，这对安抚投资者帮助不大。
财政部长 Scott Bessent 在 8 月决定扩大其部门对国债的购买也未能阻止抛售。
自 2 月伊朗战争爆发以来，美国借贷成本一直在上升，因为能源成本的急剧上升加剧了通胀，而通胀对那些多年支付固定利息流的债券来说是有害的。此外，大型 AI 公司的借贷狂潮、强劲的美国经济增长预期以及美国公共债务超过 40 万亿美元也推高了收益率。
但现在技术因素也在发挥重要作用。
本周，长期国债的主要被迫卖方包括对冲基金和房地产投资信托，它们持有大规模的抵押贷款支持证券组合，AllianceBernstein 全球交易主管 Matthew Scott 如此表示。
他表示，随着借贷成本上升，美国人更不愿意提前还清抵押贷款。持有抵押贷款支持证券的投资者发现，这延长了抵押贷款还清的时间表，因此他们必须抛售其他长期债务（如国债）以弥补这一变化。
巴克莱分析师 Amrut Nashikkar 表示，市场其他角落也出现类似动态，例如杠杆基金在国债期货市场持有大规模头寸时进行的投资组合再平衡。
花旗北美互换交易主管 Daniel Gottlander 也持相同观点。
“‘当你遇到这些抛售时，你需要在投资组合的其他部分降低风险。这就是为什么这一切会同时发生。存在大量的溢出效应，’他说道。
虽然这些效应在大规模抛售中很常见，通常会有投资者愿意以低价买入债券以稳定市场，但这一次情况并非如此。Gottlander 表示，‘边际买家尚未出现。’
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2026-09-30 21:32:32 UTC
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美国国债遭遇四年来最严重的月度抛售，10 年期收益率升至 5.3%，触及多年高位。投资者称，基金被迫卖债引发“恶性循环”，而市场尚未出现足以稳定价格的边际买家。
美国国债市场经历四年来最糟糕的一个月，10 年期美债收益率 9 月上升超过 0.5 个百分点至 5.3%，达到 2007 年以来最高水平，并接近 2002 年的水平。对于规模达 32 万亿美元、被视为全球金融基准的市场而言，这一波动幅度十分罕见。
抛售最初由美国公共债务和通胀担忧推动，但本周进一步演变为基金的连锁抛售。投资者和交易员表示，随着收益率升至迫使部分基金出售美债的水平，更多债券被抛售，进而推高收益率和融资成本。摩根大通资产管理公司的 Priya Misra 称，市场陷入了“恶性循环”，目前尚不清楚什么因素能够打破这一局面。
个人消费支出通胀率这一美联储偏好的价格指标 8 月维持在 3.4%，低于市场预期的 3.7%，但仍未能缓解投资者情绪。财政部长 Scott Bessent 在 8 月扩大财政部购债规模的决定，也未能阻止抛售。自 2 月伊朗战争开始以来，能源成本大幅上升并加剧通胀；大型人工智能企业集中借款、美国经济增长预期强劲，以及美国公共债务超过 40 万亿美元，也共同推高了收益率。
市场技术因素如今同样发挥重要作用。AllianceBernstein 表示，对长期美债进行强制抛售的投资者包括持有大量抵押贷款支持证券的对冲基金和房地产投资信托基金。随着借贷成本上升，美国人更不愿提前偿还抵押贷款，相关证券的偿付期限被拉长，投资者因此需要出售美债等其他长期债务进行调整。杠杆基金调整大规模美债期货头寸，也造成了类似影响。交易员称，抛售会迫使投资者同时削减其他投资组合的风险，产生溢出效应。通常市场会有投资者在价格便宜时入场买债以稳定市场，但目前“边际买家”尚未出现。
US Treasuries suffered their worst month in four years, with 10-year yields rising to 5.3%. Investors said forced fund selling has created a “vicious loop,” while buyers have yet to emerge to steady the market.
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