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Vanguard warns France is ‘degrading credit’ as borrowing costs surge
资产管理巨头先锋警告，法国的“恶化”信用度可能会进一步推高其借贷成本，因为投资者对政府无法降低预算赤字的担忧日益加剧。
该公司管理资产达 12 万亿美元，警告称，如果来自极左到极右的候选人拒绝支持不受欢迎的削减开支，4 月的总统选举可能会进一步加深法国财政紧张的前景，导致该国可能面临更多信用下调。
"人们常忘记，在 [债务市场] 中成为地缘政治议题焦点的投标在危机时期可能会消失，"先锋国际利率主管 Ales Koutny 对《金融时报》表示，指的是投资者购买债券的需求。
"[在选举] 明年，你可能会看到一些政党进行一些表演，这可能导致进一步的财政宽松想法，"他补充道。该公司在法国政府债券上的权重低于基准。
先锋的评论凸显了法国作为欧洲债务可持续性市场关注焦点的新地位，其债券在今年的债券抛售中受到不成比例的冲击，因为投资者担心政府能否将财政赤字降低至 GDP 的 5% 以下目标。
其 10 年期借贷成本自伊朗战争开始以来在 G7 国家中涨幅最大，从 3.2% 升至本周超过 4.8% 的 2008 年后高点，因为财政担忧加剧了全球政府债券的广泛抛售。
法国债券的所谓利差——即相对于德国债务的额外借贷成本——在周三首次自 2012 年以来升至 1.2 个百分点以上，显示投资者焦虑加剧。法国借款成本比以前的债务热点意大利高出超过 0.2 个百分点，这是自 1990 年代以来的记录水平。
总理塞巴斯蒂安·勒科尔努在即将到来的几周内面临预算之战，这可能导致反对党推翻他的少数派政府，进一步凸显了埃马纽埃尔·马克龙最后一个任期末期的政治僵局。
极左总统候选人让 - 吕克·梅朗雄建议法国可以“把……扔进火里”，实际上就是取消一些由中央银行持有的国家债务，这加剧了人们对缺乏政治意愿控制借贷的担忧。
法国是“长期恶化的信用”，Koutny 说道，并补充说，如果财政状况恶化，其与德国的利差升至 1.5 个百分点以上“对我们来说是一个强烈的可能性”。他将这种情况与意大利在 2018 年大选后利差扩大超过两个百分点进行比较，当时民粹主义党在选举中人气飙升。
法国 earlier this month 被 Scope 下调评级至 A+，从 AA-，评级机构指出，“财政前景持续恶化，表现为持续高财政赤字、利息支出上升以及公共债务负担增加”。
作为投资者心目中安全资产地位下降的一个迹象，法国国债收益率近年来已高于 LVMH 等大型法国跨国公司的同期限债务。
瑞穗策略师 Evelyne Gomez-Liechti 表示，法国“正日益像一个低评级主权而非 A 级评级发行人”进行交易，但若没有稳定市场的催化剂，“几乎没有投资者愿意站出来对抗这一扩大的走势”。
被视为通胀上升和全球债务紧缩的最大受害者之一，债券投资者对勒科尔努提出的明年预算方案反应冷淡，该方案包括 540 亿欧元的节税措施。鉴于反对党总统候选人几乎没有妥协的动机，分析人士认为他通过悬浮议会通过该预算的机会也渺茫。
"市场对财政指标的焦虑日益加剧，" TD 证券利率策略师 Pooja Kumra 说道。
政府表示，今年的赤字将扩大至 GDP 的 5.5%，远高于目标。经济增长放缓——法国如今落后于邻国——也使改善财政的努力变得更加复杂。
尽管如此，一些投资者选择在低点买入。皇家伦敦资产管理基金经理 Gareth Hill 表示，该公司利用法国国债收益率的最近上涨，押注法国债务将优于意大利和德国的债务。
"我们认为市场已经充分反映了对法国的担忧，"他还说，近期的价格走势似乎受到投资者因触及内部风险限制而被迫抛售头寸的影响。
本月早些时候，汇丰欧洲利率策略师 Chris Attfield 在一份报告中表示，法国债务自 2008 年以来达到最便宜的水平，无论是相对于欧元区同行还是根据其债务对 GDP 的比率来衡量。
"市场总会找到一个清盘价格，问题只是该价格会在何处稳定，"他补充道。
法国财政署在周二的声明中表示，计划在明年发行净值为 3400 亿欧元的中期和长期债务（扣除回购后），而借贷成本预计将达到 729 亿欧元。
如此规模的发行将创下纪录，相当于比 2026 年增加约 10%。
额外报道由 Emily Herbert
发布时间
8 天前
2026-09-30 08:42:21 UTC
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Vanguard 警告称，法国的信用状况正在恶化，可能进一步推高其借贷成本，因投资者担忧政府难以控制预算赤字。该机构管理 12 万亿美元资产，并指出即将到来的总统大选可能加剧财政压力。
Vanguard 警告称，法国的信用状况正在恶化，可能进一步推高其借贷成本。该机构管理约 12 万亿美元资产，并指出即将到来的四月总统大选若候选人拒绝支持紧缩措施，可能导致财政前景进一步恶化，甚至引发更多信用评级下调。
市场数据显示，法国国债在今年的债券抛售中受到不成比例的冲击，10 年期借贷成本已从 3.2% 升至超过 4.8% 的 2008 年后高点，为 G7 国家中涨幅最大。其与德国国债的利差已升至 1.2 个百分点以上，为 2012 年以来首次，且目前超过意大利的利差 0.2 个百分点，创 1990 年代以来新高。评级机构 Scope ранее将法国主权评级从 AA-下调至 A+，理由是财政前景持续恶化、赤字居高不下、利息支出上升和公共债务负担增加。
政治层面，总理塞巴斯蒂安·莱科尔努正面临预算斗争，若反对党成功推翻其少数派政府，将进一步凸显马克龙末期的政治僵局。极左总统候选人让 - 吕克·梅朗雄建议法国可“把……扔进火里”，即取消部分由央行持有的国家债务，这加剧了市场对缺乏财政纪律的担忧。
投资者方面，尽管有人认为法国债券已被过度抛售，皇家伦敦资产管理的加雷斯·希尔表示公司利用法国收益率上升的机会押注法国债将跑赢意大利和德国债，认为市场已将担忧计入价格。与此同时，汇丰策略师克里斯·阿特菲尔德指出法国债券自 2008 年以来最便宜，TD Securities 的普嘉·库姆拉称市场对财政指标日益焦虑，但缺乏愿意逆势买入的投资者。
法国财政部门（Agence France Trésor）计划明年发行净额为 3400 亿欧元的中期和长期债务，预计借贷成本将达 729 亿欧元，这将是历史最高发行规模，较 2026 年增加约 10%。
Vanguard warned that France's deteriorating creditworthiness could push borrowing costs higher, citing investor concerns over the government's inability to curb its budget deficit and the upcoming presidential election. The firm noted rising French bond yields, widening spreads
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