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How Scott Bessent Is Targeting a Favorite Wall Street Tax Strategy
美国财政部已向华尔街发出警告：当局正在收紧一些用于降低投资者税单的最激进的投资策略。
在 9 月 28 日的两则公告中，官员们发布了一项新规定，旨在遏制一种涉及交易所交易基金（ETF）的流行操作，该操作有助于推迟资本利得税——即从股票和其他金融资产出售中获利所需缴纳的税款。监管机构还表示，他们正在考虑对一系列其他策略采取行动，包括一些可以帮助抵消所得税的策略。
这些声明是迄今为止最明确、最具体的证据，表明美国官员认为税收优化投资策略的激增已经过度。随着多年股市上涨，许多投资者坐拥巨额资本收益，且技术使这些工具变得更便宜、更易获取，此类方法的使用激增。虽然确切数字尚不清楚，但政府因延迟或有时损失的税收收入而付出的成本被认为是巨大且不断增长的。
美国财政部长斯科特·贝森特在社交媒体平台 X 上写道：“财政部认真对待打击旨在逃税或利用我们联邦税法漏洞的交易。”
只要有税收，就有人试图规避税收。
在华尔街，这通常意味着寻找税法中的条款、漏洞和怪癖，以帮助投资者合法降低应付政府的税款。寻求为客户争取最佳结果的财富管理者是这一趋势的主要推动力，但越来越多的资产管理者发现，税收优化产品在雇佣有人主动试图为你击败市场的做法日益不受欢迎时也能盈利。许多科技导向的初创公司也找到了提供新颖税收高效产品的细分市场。
最常见的是，由于华尔街的业务围绕投资展开，重点在于最小化随着资产多年增值或成功下注而累积的资本收益。然而，一些专门的对冲基金甚至找到了削减所得税的方法。
税收损失收割是一种长期确立的做法，即卖出价值下跌的投资，并利用这些已实现的损失来抵消其他地方的应税收益。
许多更新的税收高效策略建立在同样的基本思想之上，但将其推得更远。例如，税收敏感的多空投资组合会同时使用多头和空头头寸——有时带有杠杆——以系统地制造可以抵消收益的亏损，即使整体投资组合在税前仍在盈利。据一些估计，仅在三年内就有超过 1500 亿美元流入此类策略。
其他方法则利用税法或市场结构的完全不同部分，包括帮助推迟资本利得的 ETF 以及旨在改变应税收入性质的衍生品。它们共同构建了一个更广泛的“税收阿尔法”业务，旨在提升税后回报，而不仅仅是在税前击败市场。
财政部并不质疑税收损失收割本身。在其 9 月 28 日的通知中，隶属于财政部的美国国税局表示，广泛的股票策略可能符合“长期存在、已确立的技术”以减少税收。
其担忧在于官员称可能产生与现有规则目的不一致的税收结果的更精心设计的交易。该通知指出了几种涉及 ETF 和衍生品的此类策略，并在财政部决定是否发布额外指导或采取其他行动之前寻求更多信息。
最具体的举措出现在关于所谓的 351 转换的单独裁定中。国税局针对这些预先安排的交易进行了打击，在这些交易中，投资者将已增值的证券贡献给 ETF，而该基金随后用实质上不同的组合快速替换这些证券。
在 X 上，贝森特谈到这些转换时说：“我们对这些转换的信息很明确：它们在现行法律下不起作用。”
在 351 转换（以美国联邦税法第 351 条命名）中，投资者将现有资产组合转换为新的交易所交易基金。这通常是使用在纸面上已经盈利的资产来完成的。
一旦 ETF 可公开交易，其运作机制——称为创建和赎回——可以用来处置增值资产而不触发资本利得税账单。这是可能的，因为创建 - 赎回涉及以 ETF 股份换取资产的实物交易，这些交易不征税。
国税局并不反对原则上的 351 转换（允许它们的规则是为了鼓励美国人用现有资产创办新企业），但该机构反对的是 ETF 启动时拥有一个投资组合，然后利用创建 - 赎回快速转变为与其实际投资论点一致的“实质上不同”的投资组合的情况。
在这些情况下，交易可能会“根据其实质重新分类”，国税局表示。换句话说，变为应税。
9 月 28 日的通知详细列出了一些与财政部官员在 7 月行业研讨会上认为“可能被滥用”和“好得令人难以置信”的税收交易类似的策略。
这些包括利用衍生品产生可抵消所得税的普通损失的对冲基金策略。
名单上还有所谓的盒式价差 ETF，它们利用期权——提供买入或卖出证券权利的金融合约——将利息收入转化为资本收益。
“不分配”ETF 也被列入财政部通告中识别的策略之列，这类 ETF 通过安排股票销售时间以避免股息发放，从而降低投资者的应税收入。
公告未点名任何具体公司或产品。
许多产品既有风险也有门槛，包括费用和账户最低要求。但随着技术的发展和成本的下降，许多方法——如税收敏感的多空策略——变得更加广泛可及。
使用税收优化投资策略的投资者面临的最大风险是财政部可能修订或澄清指导，以限制或减少该交易的税收优惠。在某些情况下，该指导可以追溯适用。这意味着已经发生且投资者认为已帮助他们减少或避免税单的交易可能突然产生税务负债。
一家公司——AQR 资本管理——已告诉客户，国税局有一天可能决定取消其策略的税收优惠，甚至追溯性地认定这些策略非法。如果发生这种情况，“可能会处以罚款”，该公司表示。
目前，财政部表示正在就其已点名的许多策略征求更多信息。之后，其正在考虑的任何指导可能包括法规、收入裁定，以及可能将某项交易或操作指定为“关注交易”，这将标记其避税潜力并要求额外披露。
至关重要的是，财政部警告称，其最终发布的任何指导可能具有追溯效力。
与此同时，351 转换的启动速度看来将放缓，而 ETF 行业正在努力弄清楚哪些类型的转换仍然被允许——以及任何已完成的交易是否可能被监管机构追溯审查。
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美国财政部长 Scott Bessent 表示，财政部正在打击利用 ETF 等手段规避税收的做法，特别是针对 351 转换交易。监管机构已发布通知，警告此类税收优化策略可能被重新归类为应税交易。
美国财政部在 9 月 28 日发布通知，指出监管机构正在审查一些利用 ETF 和衍生品进行税收优化的激进投资策略，认为这些做法可能超出税法的原意。
财政部长 Scott Bessent 在社交媒体 X 上强调，财政部认真对待旨在逃税或利用税收漏洞的交易，并明确表示 351 转换交易在现行法律下不可行。
351 转换是指投资者将已增值的资产转入新设 ETF，随后通过创建 - 赎回机制将这些资产以实物形式换取 ETF 份额，从而避免触发资本利得税。IRS 认为若 ETF 在上市后迅速将投资组合改变为与实际投资策略一致的“实质不同”组成，则该交易可能被重新归类为应税。
除了 351 转换，监管机构还关注利用衍生品产生普通亏损以抵消所得税的对冲基金策略、利用期权将利息收入转化为资本利得的箱式 ETF，以及通过安排股息发放时间来减少应税收入的“无分配”ETF 等。
监管层表示尚未对具体公司或产品进行点名，但正在征求更多信息，后续可能发布法规、收入裁定或将某些交易列为“关注交易”，要求额外披露，且任何新指导均可能具有追溯效力。
Treasury Secretary Scott Bessent said the department is cracking down on tax‑avoidance tactics that use ETFs and other tools, especially 351 conversion transactions, warning they may not work under existing law. Regulators have issued notices seeking more information on various
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