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Ask an Expert. What’s next for the global economy? You asked, we answered
随着中东冲突和人工智能投资激增加大了多年经济冲击与地缘政治动荡造成的压力，全球经济正面临又一段不确定时期。
全球增长的下一阶段将由什么推动？最大的风险在哪里？债券收益率、贸易、技术和地缘政治的变化将如何影响企业和家庭？
Tej Parikh 和 Martin Sandbu 回答了你们关于全球经济的问题。
这是“专家问答”直播系列的一部分，读者可以直接向英国《金融时报》记者提问。更多主题请访问“专家问答”页面。
如需了解更多全球经济信息，请收听由 Soumaya Keynes 主持的《经济学秀》：podfollow.com/economics-show
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提问者：James P 1994。问题：自 2022 年及 Liz Truss 担任首相以来，债券市场波动似乎已成为英国政治报道的核心。在其他国家的讨论中，债券市场也占据同样重要的位置吗？例如，法国目前也把它作为头条新闻吗？
回答者：Martin Sandbu。回答：我认为这是一种广泛存在的关注，尤其是在出现危机感时。欧元区危机期间，“利差”和“风险溢价”等词在意大利和西班牙成为常用语。例如，法国国债也出现在当前总统竞选中，一名候选人希望取消欧洲央行持有的法国国债……
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提问者：匿名。问题：对个人和国家而言，收益率上升可能带来哪些好处？
回答者：Martin Sandbu。回答：对于净储蓄者或净贷款者而言，这会带来收益！
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提问者：AH。问题：1. 目前是什么在推高美国和欧元区的收益率？2. 除了债务可持续性，还有哪些担忧？
回答者：Tej Parikh。回答：美国方面是通胀、美联储收紧政策的预期，以及一定程度上的人工智能债券发行；欧元区主要是通胀、欧洲央行加息预期，以及法国的财政和政治风险。两地债券买家构成的变化也是因素。除债务可持续性外，传染风险以及抵押贷款和信贷违约最终也会成为风险。
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提问者：Sonia。问题：主权债券抛售会传染到公司债吗？美国主权债务与欧盟国家相比如何？欧洲央行协调干预能否引导市场对单个欧盟主权债务的反应？
回答者：Martin Sandbu。回答：公司债在一定程度上依据政府债券定价，因此这种影响已经发生。美国主权收益率也会外溢至其他国家，但多数欧洲国家的借款成本低于美国。欧盟机构（不只是欧洲央行）已有吸引市场资本投资欧盟公共债务的路线图，包括联合发行债券，但许多成员国仍不愿考虑。
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提问者：Adam。问题：这是否可能是股市即将抛售的典型指标？
回答者：Tej Parikh。回答：过去 18 个月，股市经受住了许多冲击并保持韧性。债券市场自我强化式的抛售显然不利，但引发股市抛售的主要因素可能是围绕人工智能及其资本支出的重大负面消息或情绪。
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提问者：匿名。问题：全球油价未来会怎样？
回答者：Martin Sandbu。回答：会大幅上下波动。
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提问者：Jannik。问题：随着利率上升，德国“黑零”政策会不会成为本世纪代价最高的政策错误之一？未来人们会如何看待欧洲在 21 世纪头十年的紧缩政策？
回答者：Martin Sandbu。回答：即使没有利率上升，这也已经是合理的评价——问问任何依赖德国铁路的人就知道了。
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提问者：Interesting if True。问题：市场是否已因 Bessent 的言辞和行动而失去对他的信心？在政府作出让步前，你认为利率会升到哪里？
回答者：Tej Parikh。回答：Bessent 最近的干预显然没有奏效。10 年期美国国债收益率超过 5.5% 会构成问题。目前长期抵押贷款利率正在上升，但我不确定所谓“让步”会是什么。
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提问者：Renato Tavares。问题：债券抛售和收益率见顶能否成为冷却全球经济的方式？
回答者：Martin Sandbu。回答：可以，但全球经济需要的是降温吗？
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提问者：JM。问题：美国收益率曲线控制是唯一出路吗？
回答者：Martin Sandbu。回答：这是一个很有洞察力的问题，而且不只适用于美国。我认为，考虑收益率曲线控制的诱惑只会增加。日本和澳大利亚的少数实验被放弃得过于轻易；至少应研究如何让它成为一种标准的潜在工具，而不是被视为永不再用的紧急措施。这与我在另一答案中提到的金融压抑压力有关。
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提问者：匿名。问题：这种不确定性如何影响年轻一代建立稳定家庭和家庭生活的愿望？
回答者：Tej Parikh。回答：全球动荡正传导至抵押贷款账单。发达经济体的利率都在上升，这让年轻的首次购房者更加困难，尤其是在住房负担能力已经紧张的情况下。
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提问者：GeologyRocks。问题：下一个硅谷银行会在哪里？大家都在谈主权风险，但哪些银行资产负债表真正开始出现问题？
回答者：Martin Sandbu。回答：如果我知道，我就发财了。但这是应该提出的问题！
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提问者：Comodco。问题：这似乎可能是一个系统性转变，结束借贷成本和能源成本不断下降的时代。原本会流入债券、或正在退出债券的资金可能会流向哪里？
回答者：Martin Sandbu。回答：不过，一些能源成本——可再生能源发电和电力储存——仍在下降。
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提问者：匿名。问题：如果市场认为美元不再足够可靠、不能充当储备货币，会不会加速美国抛售？
回答者：Martin Sandbu。回答：我认为这已经在发生。但外国投资者把钱留在美国还有安全性以外的理由，尤其是美国回报前景高于其他地方。美国国际投资头寸很大一部分反映了外国人参与美国股市上涨，而美国国债越来越多由国内投资者持有。因此情况可能与问题相反：如果美国出现包括股票在内的更广泛抛售，外国人可能失去继续把资金留在美国的剩余理由。
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提问者：plamenplamen。问题：如果相信人工智能是泡沫、将在年底前崩溃，最明智的投资是什么？
回答者：Tej Parikh。回答：短期政府债券、黄金，以及价值型或传统工业股票，例如医疗、欧洲股票和公用事业等。
回答者：Martin Sandbu。回答：我会投资于美好生活。
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提问者：匿名。问题：Bessent 不断说伊朗战争结束后通胀和收益率会下降，但战争看不到尽头。“等待和平”仍是可信策略吗？他是否需要 B 计划？
回答者：Tej Parikh。回答：需要 B 计划。
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提问者：lorenzk。问题：债券抛售会对发展中国家产生什么影响？
回答者：Martin Sandbu。回答：取决于具体国家，但历史上全球利率上升每次都会给贫困国家带来压力，尤其因为许多国家以硬通货而非本国货币借款。不过过去十年，许多中等收入和新兴经济体应对全球金融动荡的能力比过去强得多。
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提问者：匿名。问题：近期人工智能情绪降温会对其发展产生实质影响吗？还是只是科技领导者的姿态？
回答者：Tej Parikh。回答：如果监管确实跟进，可能影响人工智能发展的速度和形态，相关政策讨论至少已经升温。不过大型云服务商的资本支出似乎仍有韧性。美国基层对数据中心日益强烈的反弹也值得关注，下一次选举可能出现以遏制人工智能为基础的政治纲领。
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提问者：Adam Pharaoh。问题：如果英国表示认真考虑重新加入欧盟，或至少加入单一市场，从宣布意向到执行期间，10 年期英国国债收益率可能下降多少？这是否可能大幅削减英国预算中的债务利息支出？
回答者：Martin Sandbu。回答：合理的判断是，这会被视为有利于增长、进而有利于公共财政的消息。猜测幅度没有意义，但如果进程显示英国还可能加入欧元区，影响可能更大。
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提问者：Jim Gilligan。问题：随着短期政治领导人不断在全球增加借款，央行能否应对债务高山？
回答者：Martin Sandbu。回答：问题不仅是借款增加，还包括政府更积极地把资本引向它们认为必要的投资。这两者都会增加央行接受或协助金融压抑、或至少不加以抵制的压力。我曾在这里讨论过：https://www.ft.com/content/87683676-7de6-4642-bcea-bdf1a62ea34a，以及这里：https://www.ft.com/content/735fbed6-850f-4bd3-a0f6-ae762c2680be
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提问者：匿名。问题：如果债券收益率继续上升、市场对政府债务的信心恶化，黄金或比特币会重新上涨吗？比特币普及是否会推动稳定币增长，从而帮助稳定美元和美国国债收益率？
回答者：Martin Sandbu。回答：债券收益率越高，持有加密资产或稳定币的机会成本越大。但至少稳定币会有经济功能；我认为随着时间推移，将无法阻止发行方以某种形式向其支付利息。
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提问者：tortoiseinvestor。问题：债务买家突然大幅减少并造成重大危机、迫使负债政府剧烈削减支出的可能性有多大？还是收益率只会逐步、缓慢上升？
回答者：Martin Sandbu。回答：答案更多在政治而非金融和经济领域。即使债券收益率大幅飙升，也只会缓慢传导至政府偿债成本，但政治上往往不可能不迅速反应。
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提问者：匿名。问题：现在取消养老金“三重锁定”，而不是等到 2030 年，能否实质改善英国局势？
回答者：Tej Parikh。回答：在本预测期内，近期节省不会太显著。但三重锁定具有棘轮效应，长期会显著改善债务轨迹。不过，如果现在宣布取消、又没有相应的社会护理计划，债券交易员会予以认可，收益率下降、当前借款成本降低；这会叠加在立即取消所带来的小额近期节省之上。
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提问者：Laura B。问题：人工智能债务融资需求是否正在推高债券收益率？
回答者：Martin Sandbu。回答：请参阅我关于债券抛售与人工智能关系的另一答案。
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提问者：Finance。问题：欧洲是否面临过度依赖美国柴油的风险？
回答者：Martin Sandbu。回答：欧洲的依赖风险更广泛：总体上高度依赖能源进口，尤其是化石能源。柴油只是更大问题的一部分，需要更大的解决方案，包括全面电气化，以及更多来自非化石能源（核能和可再生能源）的国内发电。电力储存必须成为核心。
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提问者：匿名。问题：如果白宫实施美国柴油出口禁令，全球和欧洲经济最重要的三个影响是什么？
回答者：Tej Parikh。回答：全球柴油价格上涨并推高通胀；通胀预期和利率预测上升导致债券收益率走高；以及美国的意外后果，包括炼油经济性变化最终导致国内燃料和柴油总产量下降。
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提问者：Groundsel。问题：人工智能如果不能产生现实成果，还能持续多久？它如何带来经济利益？
回答者：Martin Sandbu。回答：人工智能可能在为整个经济带来现实成果和经济利益的同时，并不足以让开发相关服务的科技公司获得足够利润。事实上，只要人工智能确实能提高生产流程效率，它越商品化，对用户越有利，对制造者越不利。
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提问者：Oscar_Wilde。问题：美国国债承压时，下一个避风港会是什么？
回答者：Martin Sandbu。回答：也许不再有唯一的全球终极安全资产。我们可能看到更多本土偏好和保护主义，至少主要经济体会如此，投资者和政府都更愿意把资本留在本国附近。
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提问者：匿名。问题：英国收益率是否存在一个临界点，使财政状况从“慢性”变成“急性”并进入危机领域？大致在哪里？
回答者：Tej Parikh。回答：很难说，具体临界点取决于增长、通胀、期限结构和投资者信心等因素。预算责任办公室估计，收益率上升 1 个百分点最终会使年度借款增加约 150 亿英镑。但如果从当前水平继续抛售，同时出现财政纪律松弛迹象（包括糟糕的秋季预算）和全球范围更广泛的抛售，就可能形成自我强化式抛售。
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提问者：匿名。问题：我们应多担心法国财政状况？它会不会成为欧元区更广泛的问题？
回答者：Martin Sandbu。回答：请参阅我对 JM 问题的回答。
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提问者：JM。问题：法国收益率上升与政治上不愿控制预算之间，是否存在需要担心的负面循环？
回答者：Martin Sandbu。回答：确实存在负反馈循环：收益率上升使法国公共财政看起来更不可持续，进而推动收益率进一步上升。不过，政策制定者自欧元区债务危机以来一直担心这一点，并设置了应急工具。欧洲央行已准备好“传导保护工具”，可在主权债券收益率出现“不合理”飙升时干预。但这会是政治冲击，类似英国 20 世纪 70 年代向国际货币基金组织求助的创伤。如果成为现实选项，这本身可能促使法国政府和议会集中精力应对。
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提问者：nnnnn19。问题：尽管可再生能源大幅增长，油价为何与美国国债收益率变得如此相关？
回答者：Tej Parikh。回答：因为石油仍影响边际通胀、增长和货币政策预期。石油在运输、工业和全球贸易中仍很重要，其对供应链的影响并未消失。
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提问者：匿名。问题：全球债券抛售与人工智能有什么关系？
回答者：Martin Sandbu。回答：引人注目的是，抛售发生之际，大型云服务商正有必要从股权和自有资金融资转向债券融资，因为可用股权融资不足以满足需求。人工智能基础设施建设的巨大资本需求已经明显拖累债券市场，最新发展则令人怀疑预期中的人工智能资本支出扩张能否得到融资。如果不能，一切都不好说了……
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提问者：Mitch Sabbagh。问题：发达国家失控的支出和不断上升的借款成本越来越难以忽视，但涉及取舍的财政改革被普通选民视为禁忌。政府是否要等到危机才会醒悟？危机会有多大？
回答者：Tej Parikh。回答：我希望不要走到危机阶段。政府应知道拖延有极限，高借款成本会立即产生连锁后果，例如影响抵押贷款持有人，以及偿付债务利息带来的支出机会成本。取舍的表述至关重要，但我担心许多领导人做不到。因此我觉得债券市场可能需要替他们完成这项工作。
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提问者：匿名。问题：美元接下来会怎样？是否要等到美国中期选举后才能作出明确判断？
回答者：Martin Sandbu。回答：我不知道短期内美元会怎样。但长期看，很难想象美元继续保持主导地位。特朗普第二任期促使其他大经济体努力降低对美元金融体系的依赖。这对美元相对强弱意味着什么取决于许多其他因素，但美元未来应会更加波动。
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提问者：Sister Sister。问题：债务清算是否终将到来，还是我们正进入政府债务新时代？
回答者：Tej Parikh。回答：高债务、财政纪律松弛和民粹主义政治人物的组合不可持续。近期主权债务危机表明，一个国家的不稳定可能产生多米诺效应。抛售自我强化的恶性循环也是可能的，美国和法国尤其令人担忧。金融压抑也不会受到市场欢迎。我认为市场会迫使政府遵守纪律，但这可能只是愿望。
回答者：Martin Sandbu。回答：问答中有很多政府债务问题，显然这是一个担忧来源。债务与 GDP 比率处于或接近长期高位，许多大国的赤字也没有收窄。不过我的看法相当非主流，认为我们可能有些过度担忧。目前债务与 GDP 比率大体稳定，部分得益于通胀。如果赤字不超过名义 GDP 增长率（债务约为或低于 GDP 的 100% 时），该比率可以维持一段时间。西方政府的偿债成本虽上升，但利息支出占 GDP 的比例仍低于十多年前。不是说无需担心，但也不应过度担心。
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提问者：匿名。问题：全球经济是对冲击更有韧性了，还是我们目前只是运气好？
回答者：Tej Parikh。回答：过去两年全球经济变化多端，同时表现出韧性（例如迄今吸收了伊朗冲击）、运气（例如特朗普的关税政策被弱化）和脆弱性（例如人工智能繁荣抵消了许多下行因素，使增长高度依赖技术发展）。
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提问者：匿名。问题：这太疯狂了。崩溃什么时候发生？
回答者：Martin Sandbu。回答：如果我知道，我就发财了。
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提问者：Finance。问题：有哪些重要但多数人不了解、可能面临供应中断的基础材料？
回答者：Martin Sandbu。回答：很多。数字和绿色技术所需的关键原材料大多由中国供应，已成为政策议程的重要部分。但我的经验是，每次新危机都会暴露出我们此前不了解的特定材料依赖，例如海湾地区的氦或乌克兰用于芯片制造的稀有气体。
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提问者：匿名。问题：贸易战和关税是否正在对全球增长造成持久损害？
回答者：Tej Parikh。回答：是的。但目前人工智能正在推动贸易和增长，掩盖了许多影响。在底层，企业正受到更高关税挤压，尤其是小企业。保护主义降低竞争、技术和新思想的影响并助长低效率，其长期后果仍在发挥作用。
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提问者：Mondrian。问题：如果允许通胀上升、从而“修复”债务与 GDP 比率，这是否是把财富从婴儿潮一代转给千禧一代的简单方法？
回答者：Martin Sandbu。回答：我认为事情更复杂。通胀会侵蚀名义金额固定的债权价值，尤其是政府债务，这当然有利于未来纳税人，即年轻人。通胀也可能帮助背负大额抵押贷款的人。但股票和房地产等实际资产可以相当抗通胀，而它们仍主要由婴儿潮一代持有。
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提问者：来自澳大利亚的 The Bald Brown Bloke。问题：英国为什么不能违约并在国际货币基金组织帮助下重组债务？那不是更合理吗？
回答者：Martin Sandbu。回答：违约后，很难找到贷款人为占 GDP 4% 至 5% 的政府赤字提供融资；而削减同等规模支出会造成深度衰退。
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提问者：Martin G White。问题：英国近期能否在不进一步限制资本流动或投资自由的情况下实现国际贸易平衡？哪些政策有帮助？对就业和生产率有何影响？
回答者：Martin Sandbu。回答：可以想象，但这需要痛苦或运气，而政策选择不太可能带来二者。衰退会削减进口；更令人乐观的是，贸易条件显著改善会改善外部平衡，例如全球能源价格大幅下降。
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提问者：HMY。问题：量子计算接下来会怎样？
回答者：Martin Sandbu。回答：我们的同事刚做过一篇深度报道，请阅读：https://www.ft.com/content/ae9eedd2-4530-47e4-be4b-242d0e2a6253
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提问者：JuliaF。问题：人工智能效率能否拯救财政，例如改善医疗、税收征管和系统滥用检测？如果出现量子计算基础上的通用人工智能，治理会不会脱离人类掌控？
回答者：Tej Parikh。回答：人工智能在公共服务方面潜力巨大，尤其是追踪和处理未征税款、提高医疗效率及减少行政低效。但能否迅速获得财政收益，取决于技术嵌入官僚体系的速度和质量，我对此持怀疑态度。至少起初，公共部门外部的大量使用可能增加人工智能生成的补助、福利或投诉申请，从而加大政府需求。至于通用人工智能治理，政策制定总涉及取舍以及价值和优先顺序之争，人类可能仍最适合处理。人们也未必比信任真人政客更信任人工智能政客。
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提问者：Pep+。问题：我们没有从 1972 年石油危机中吸取教训吗？如何避免重蹈覆辙？
回答者：Tej Parikh。回答：到目前为止，面对伊朗战争冲击，全球经济可以说表现出一定的反脆弱性。全球经济增长的石油强度远低于 20 世纪 70 年代，供应链更加多元，能源种类和储备也更多。不过，这次冲击敲响了警钟，提醒我们更快扩大能源来源并降低关键节点风险。
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提问者：Yiming。问题：全球经济是否接近过去曾发生的金融危机？如果是，为什么？政府能做什么来阻止危机发生？
回答者：Tej Parikh。回答：我认为短期内不会出现像 2008 年金融危机那样具有系统性和破坏性的事件。此后银行体系和监管监督更加稳健，但并非没有脆弱性。目前主要有两项金融风险：另一场主权债券市场危机，以及人工智能导致的股市调整。政府可以通过展示财政纪律、在极端情况下与央行协调干预，更多应对前者。
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提问者：匿名。问题：时间到了。感谢《金融时报》读者提问，也感谢 Tej 和 Martin 的精彩回答。我们很快会再次推出“专家问答”。请访问 www.ft.com/ask-an-expert。
回答者：Martin Sandbu。回答：感谢大家，问题都很精彩。欢迎在《Free Lunch》通讯中关注我们两人：www.ft.com/free-lunch
回答者：Tej Parikh。回答：感谢大家提问。如果还没有订阅，请记得注册《Free Lunch》通讯：https://www.ft.com/free-lunchhttps://ep.ft.com/newsletters/56388465e4b0c3d64132e189/subscribe
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8 天前
2026-10-01 13:05:17 UTC
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8 天前
2026-10-01 14:00:25 UTC
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14 天前
2026-09-25 16:06:49 UTC
在中东冲突、人工智能投资和多年经济冲击交织之际，FT 记者 Tej Parikh 与 Martin Sandbu 回答读者提问，分析债券收益率、主权债务、贸易、能源、美元及 AI 对全球经济的影响。
全球经济正面临新的不确定性，中东冲突、人工智能投资热潮、贸易摩擦和地缘政治变化叠加多年经济冲击，影响增长前景与市场稳定。Tej Parikh 和 Martin Sandbu 在 FT“Ask an Expert”系列中，就读者关心的债券收益率、政府债务、油价、美元和 AI 等问题作答。
两位记者认为，美国和欧元区债券收益率受到通胀、央行政策预期、债券买家结构变化等因素推动，美国还受到 AI 企业发债的影响，法国的财政与政治风险也增加了欧元区压力。政府债券抛售会传导至企业债券、房贷和信贷市场；全球利率上升通常也会令以硬通货借债的发展中国家承压。英国不存在简单明确的收益率危机临界点，但增长、通胀、债务期限和投资者信心都会影响风险。
文章指出，较高收益率可能通过收紧金融条件来冷却经济，但也会推高政府利息负担和家庭房贷成本。高债务与财政纪律不足可能形成收益率上升、财政可持续性恶化的负反馈循环，法国和美国尤其受到关注。不过，债务占 GDP 比率目前大多相对稳定，政府利息支出占 GDP 的比例仍低于十多年前，情况并非只有单一结论。
AI 既是增长和贸易的重要支撑，也可能成为市场脆弱性的来源。超大规模科技公司正更多依赖债务为 AI 基础设施融资，若 AI 投资或盈利预期明显转弱，可能引发股市调整。与此同时，AI 若能提高医疗、税收征管和公共服务效率，可能带来财政收益，但能否迅速实现取决于其嵌入政府体系的速度和效果。两位记者还讨论了能源依赖、油价与通胀、美元长期主导地位、贸易保护主义及未来可能出现的主权债务风险。
FT journalists Tej Parikh and Martin Sandbu answer readers’ questions on what comes next for the global economy, covering bond yields, public debt, AI investment, trade, energy, the dollar and financial risks.
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