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US bond market avoids big rate bets as inflation dims Fed outlook
纽约 7 月 28 日（路透社）——债券投资者表示，由于通胀不确定性笼罩利率前景，他们正谨慎地进入本周美联储政策会议，青睐高质量资产，并避免进行大规模方向性押注。
大多数投资者预计美联储将在周三为期两天的会议结束时，将基准利率维持在 3.50%-3.75% 的区间不变。但本月早些时候能源价格的飙升以及更广泛的通胀担忧，使几周前还看似直接按兵不动的局面变得复杂。
6 月份美国消费者通胀率降至 3.5%，但仍远高于美联储 2% 的目标，而本月再次升级的美国与伊朗之间的紧张局势，可能会再次引发以石油为主导的价格压力反弹。
由于政策前景不明朗，投资组合经理们认为没有令人信服的理由来积极延长久期或承担更多信用风险。久期衡量的是特定债券持仓对利率的敏感度。
相反，他们强调流动性和灵活性，等待更多通胀和就业数据，这些数据可能为美联储的下一步行动提供更多线索。
这种谨慎态度反映在摩根大通最新的国债客户调查中，该调查显示投资者仓位与一周前相比变化不大，多头、空头和中性仓位均接近其四周平均水平。
“我认为这不是一个需要进行有意义仓位配置的环境，”纽约梅隆银行首席投资官杰森·格拉内特表示，他更倾向于在周三决策公布前采用较小的仓位规模和严格的风险管理。“结果很可能朝任何一方发展。”
虽然格拉内特仍然预期利率最终会上升，但他指出，试图通过在本周决策上进行大额押注来从这一观点中获利是不明智的。两周前，他预计本次会议不会引起多少轰动，但随后主要与能源价格上涨相关的通胀担忧重新浮现，使得结果变得不那么确定。
从年初预计降息两到三次，市场已大幅转向另一方向。根据芝加哥商品交易所的 FedWatch 工具，周一美国利率期货定价本周加息的概率为 36%，高于一周前的 16%，同时显示到 2026 年底将加息 43 个基点。
“美联储决策本身是最无趣的部分，”施罗德投资管理公司美国固定收益主管尼尔·萨瑟兰表示。“重要的是，下一次行动的门槛是提高了还是降低了。”
然而，并非所有投资者都相信美联储最终会跟随市场的步伐加息。
联博资产首席美国经济学家埃里克·温诺格拉德表示，他的公司预计不会进一步加息，认为近期通胀数据（低于预期）和稳定的劳动力市场减少了进一步紧缩的需要。
“最近的通胀数据是良性的，劳动力市场看起来稳定，近期通胀的很大一部分是由更高的能源价格推动的——这是典型的供应冲击，货币政策实际上无法解决，”他说。
温诺格拉德补充道，近期国债收益率飙升更多是由于实际（经通胀调整的）收益率上升，而非石油驱动的通胀担忧，这意味着投资者在对人工智能和资本投资的乐观情绪下，预期经济将强劲增长。
这种组合——美联储不会立即采取行动、经济增长预期增强以及实际收益率上升——使得在美联储会议前设定久期和曲线风险“成为极具挑战性的环境”，温诺格拉德说。
市场从定价降息转向加息，使得施罗德的萨瑟兰对久期也基本保持中立，将配置从公司债转向证券化资产、抵押贷款和部分市政债，投资者仍可在这些领域构建收益率在 5.5% 至 6% 之间的高质量投资组合。
“信用利差在历史上非常昂贵……处于令人咋舌的估值水平，”他说。
资产管理公司 Nuveen 在其大部分投资组合中也保持“中性”，其固定收益策略主管托尼·罗德里格斯表示，青睐中短期国债而非长期国债。
“美联储不会降息……所以国债曲线的中短期部分对我们来说看起来更有吸引力。”
罗德里格斯表示，他认为积极增加信用风险价值不大，并补充说许多行业的公司债利差已经反映了乐观的增长前景。
但由于经济不确定性持续存在，且对美国利率走势缺乏共识，投资者表示，信用市场部分领域的高估值凸显了在广泛冒险与选择证券之间，更需要精挑细选。
“存在巨大的不确定性，”施罗德的萨瑟兰表示。“在固定收益领域内，你必须对风险配置的位置更加挑剔。”
报道：Gertrude Chavez-Dreyfuss；编辑：Michelle Price 和 Andrea Ricci
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美联储利率决议前夕，美国债券投资者因通胀不确定性而采取谨慎立场，避免大幅方向性押注，转向高质量资产并强调流动性与灵活性。
随着美联储政策会议临近，债券投资者因通胀前景不明而保持谨慎，避免大举押注利率方向。市场普遍预期美联储将维持基准利率不变，但能源价格上涨及美伊紧张局势加剧通胀担忧，使政策路径变得复杂。投资者倾向于持有高质量资产，强调流动性和灵活性，等待更多通胀和就业数据。摩根大通调查显示投资者仓位变动不大，长期、短期和中性头寸均接近四周均值。部分投资者如 BNY 首席投资官 Jason Granet 认为当前环境不适合大仓位操作，尽管他预期利率长期将走高。市场对利率的预期已从年初的降息预期转向加息可能性上升，但并非所有投资者都认为美联储会跟随市场指引加息。AllianceBernstein 的 Eric Winograd 指出近期通胀数据温和、劳动力市场稳定，且能源价格引发的通胀属供应冲击，货币政策难以应对。同时，部分机构如 Schroders 和 Nuveen 调整配置，减少公司信用债，增加证券化资产、抵押贷款和市政债等高质量固收产品，认为信用利差处于历史高位，估值昂贵，需谨慎选择个券而非广泛冒险。
Bond investors are positioning cautiously ahead of this week's Fed meeting amid inflation uncertainty, favoring high-quality assets and avoiding large directional bets as energy price surges and geopolitical tensions cloud the rate outlook.
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