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The unexpected winners from China’s blockbuster CXMT IPO
长鑫存储的重磅 IPO 为其所在省份带来了意外之财，在早先投资中国这家最新芯片冠军企业后，该省目前坐拥高达 5000% 的账面收益。
长鑫存储股价飙升使合肥市政府受益。合肥市位于中国东部工业腹地，过去十年间投资了从电动汽车到半导体和人工智能等多个产业。
安徽省会合肥市对这家芯片制造商的投资被证明是其最赚钱的交易之一，并验证了一种经济战略，即地方政府像风险投资基金一样运作。
中信里昂证券策略师李诗皓表示，政府基金在这个生态系统中扮演着“锚定投资者和催化剂的关键角色”。
长鑫存储的前两大股东是合肥市政府关联基金，目前持有 30% 的股份，价值接近 1 万亿元人民币（1480 亿美元）。
香港大学中国研究副教授陈立表示：“合肥市和安徽省在利用地方国有资本培育战略性产业创新并扮演风投角色方面进行了非常显著的探索。”
第三大股东是中国半导体投资的政府平台“大基金”，持股比例为 7.9%。
长鑫存储是与合肥积极产业资本模式相关的最新旗舰投资，该模式受到北京支持，旨在培育国内技术创新。此前，该市曾通过不同的市政投资工具支持显示器制造商京东方的本地扩张以及电动汽车制造商蔚来在 2020 年的救助。
香港大学的李成表示：“中国许多地方政府正试图学习安徽和合肥的经验，但要做到这一点并不容易。这种模式是中国在当今地缘政治竞争背景下探索如何实现前沿创新和技术追赶的应对策略的一部分。”
根据长鑫存储 2023 年 3 月投资轮次的估值，清辉电力和长鑫集成分别以每股 1 元人民币的价格投入了 130 亿元人民币（19 亿美元）和 67 亿元人民币（9.9 亿美元）。根据周一的收盘价，这些投资已分别升至 6390 亿元人民币（940 亿美元）和 3450 亿元人民币（510 亿美元），在短短三年内实现了约 50 倍的收益。两只基金均未在 IPO 中套现其投资。
长鑫存储由朱一明创立，他也是兆易创新的创始人，兆易创新是一家无晶圆厂半导体公司，其股价近年来也大幅上涨。
朱一明曾就读于清华大学物理系，清华大学是中国顶尖的 STEM 学科院校，也是培养占据共产党最高层位置的政府官员的摇篮。据彭博社报道，IPO 推动其净资产增加了约 90 亿美元，使他成为最富有的中国人之一，身家接近 140 亿美元。今年 5 月，朱一明承诺将其部分股份赠予员工。
另一个大赢家是中国的银行，尤其是中金公司，它已成为中国内地和香港涉及中国企业的大型交易的首选承销商，今年在两个市场的股权 IPO 排行榜上均名列前茅。
中金公司和中信证券是此次 IPO 的联合主承销商。根据招股说明书，在行使超额配售选择权之前，此次重磅 IPO 的总承销和保荐费用为 2.266 亿元人民币（3350 万美元），佣金率仅为 0.39%。
其他银行是上市前各轮次的投资者，并已获得可观的账面收益。
根据英国《金融时报》的计算，基于周一的收盘价，中国农业银行、中国银行和招商银行等主要银行的收益约为 16 倍。对于中国建设银行等部分银行而言，这些收益可能占其年收入的很大一部分。
与此同时，由 DeepSeek 亿万富翁创始人梁文锋控制的对冲基金以每股 8.66 元人民币的价格获得了面向机构投资者的大额股份配售，在上市首日交易后为其锁定了可观的收益。
更广泛地说，分析师认为长鑫存储背后的融资模式是中国企业融资从银行主导贷款转向的一部分。
中信里昂证券的李诗皓表示：“我们认为，直接股权融资正日益取代传统银行贷款，成为中国新兴战略产业融资的主要机制。”
香港大学的李成表示：“这种模式基本上体现了这样一个事实：对于中国来说，要真正在这种资本密集型、投资周期长、高度不确定的科技行业竞争，需要非常耐心且风险承受能力强的资本。这种资本需要采取股权形式——银行不足以扮演这个角色。”
北京奥莱诺特补充报道
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合肥市政府因早期投资长鑫存储（CXMT）而获得超 5000% 的账面收益，成为该芯片巨头 IPO 的意外赢家，其“风投式”地方产业资本模式受到关注。
中国芯片企业长鑫存储（CXMT）的重磅 IPO 为其所在地合肥市带来了巨额账面收益。合肥市通过旗下关联基金在早期对长鑫存储进行了投资，目前持有其 30% 的股份，价值接近 1 万亿元人民币。基于 2023 年 3 月的投资轮次计算，这些投资的回报率高达约 5000%，投资本金在短短三年内增值约 50 倍。这一成功案例凸显了合肥乃至安徽省“地方政府充当风险投资基金”的独特经济策略，即通过地方国有资本在电动汽车、半导体、人工智能等战略性新兴产业进行风险投资，以培育本土技术创新。分析人士指出，这种模式正被其他地方政府学习，但成功复制并非易事。它被视为中国在技术追赶和地缘政治竞争背景下的一种探索性策略。此外，银行等金融机构作为早期投资者也获得了可观收益。整体而言，CXMT 的融资模式反映了中国融资机制正从传统的银行贷款向直接股权融资转变的趋势，以支持资本密集、投资周期长且不确定性高的高科技产业发展。
China's CXMT IPO has turned its hometown of Hefei into an unexpected winner, with the city's early investment now worth roughly 50 times its initial value, validating a local government strategy of acting as a venture capital fund to foster tech innovation.
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