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Your wine collection may be worth less than you think
我收藏名庄葡萄酒已经有大约 35 年了。在新冠疫情封锁期间，我花了很多时间将所有的储存细节整合到一张电子表格中，现在我知道所有的酒都放在哪里了。
但我必须承认，我并不确定它们到底值多少钱。我应该关心这个，因为我是一名跟踪葡萄酒市场的特许金融分析师。
当然，各种酒商会定期向我提供对账单，指出各种各样的市场价格。
其中一家酒商甚至特意向我展示其交易系统上的最新买入报价。这可能会让人感到不安，因为显示的买入价可能意味着该葡萄酒的“估值”比我的购买价格低 50%。
可以理解的是，我迅速移开视线，不予出售。
但是，你如何确定一瓶名庄葡萄酒的价值？归根结底，有三个因素至关重要。
第一个是实现葡萄酒价值的净交易价格——而不仅仅是许多酒商及其客户经常依赖的建议市场卖出价。
接下来是那些选择将葡萄酒储存在外部的人的成本。这些储存地大多在英国，也有一些在瑞士。根据葡萄酒交易所 Liv-ex 的市场分析师索菲亚·吉尔莫的估计，储存在英国的名庄葡萄酒数量至少有 6000 万瓶。由于目前的年收费在每箱（9 升，12 瓶）10 英镑至 20 英镑之间，在较长的储存期内，这将是一笔不小的开支。
这可能还不包括最昂贵葡萄酒的保险费。波尔多指数是一家酒商和名庄葡萄酒交易商，对每瓶价值超过 8000 英镑（每 750 毫升）的葡萄酒收取 0.25% 的费用。
第三个因素是持有昂贵葡萄酒或任何有价值收藏品的机会成本。由于现金存款年利率在 3% 至 5% 之间（取决于货币），人们需要考虑随着时间的推移因通货膨胀而损失的价值。
让我们尝试一个现实世界的例子。英国拥有最大、交易最活跃的名庄葡萄酒市场之一。如果你已经持有一种葡萄酒一段时间——也许是几十年——储存成本肯定会累积起来。由于我在伦敦的家中没有足够的空间存放我所有的酒，我使用英国的保税仓库来存放溢出的部分。根据我的计算，过去五年中最便宜的储存成本上涨幅度大致与英国 CPI 一致，但在一些酒商那里涨幅要大得多。
并非我所有的葡萄酒都能跟上通货膨胀的步伐，但我本期望高品质、年份较长的葡萄酒在长期内表现良好。使用 Wine Searcher Pro 数据库，一箱 12 瓶的 2003 年份巴顿城堡葡萄酒当时花了我 282 英镑，如今扣除任何交易成本后价值 900 至 1000 英镑。
以这个价格计算的收益将覆盖该时期英格兰银行的 CPI 通胀——2.8%，价值约 240 英镑——而且我相信，也覆盖了这两个年代的储存费用。我的推测是，这段时间内的储存费用总计约为 250 英镑。
利率上升肯定促使收藏家重新思考他们持有多少名庄葡萄酒。在过去四年中，英国的存款利率从接近于零跃升至 4% 左右。将更多现金投入名庄葡萄酒的机会成本飙升。到 2022 年底，名庄葡萄酒价格开始了为期三年的下滑。
太多的收藏家只是简单地认为，报告的葡萄酒市场价格提供了一个体面的估值。这种估值通常依赖于卖出价，而不是明确的买入价或交易价。虽然我一直觉得这种估值提供了一种虚假的安全感，但一位分析师决定证明这些估值并不准确。
前金融分析师、现为葡萄酒作家的萨拉·达内塞努力使用她的电子表格，以评估顶级波尔多生产商在上个月发布的 2025 年份葡萄酒的价格。她将这些价值与之前几个顶级年份的价值进行了比较。
波尔多是进行任何分析的良好起点。多年来，几乎所有最受推崇的波尔多葡萄酒生产酒庄每年都通过由生产商、代理商和批发商组成的当地分销系统提供其最新年份的葡萄酒。酒庄在装瓶和交付前大约两年通过一种被称为“期酒”的系统释放其葡萄酒进行销售。因此，有大量的价格数据历史可供分析。
关注波尔多的另一个原因是，按产量计算，该地区是法国最重要的葡萄酒产区之一，占全国产量的 15%。即使是波尔多最独家的生产商，其年产量也相当于勃艮第或意大利巴罗洛顶级酿酒师只能以瓶计的产量。
达内塞认为，一旦你考虑了持有成本，包括资金的机会成本和储存成本，葡萄酒价值的任何名义价格上涨都将被证明是虚幻的。
她认为 2025 年份发布的大多数葡萄酒价格过高。总的来说，年份较长的葡萄酒由于其价格中已经包含了储存和资金成本，因此提供了更好的价值。
“对于收藏家来说，决定最终非常简单，”达内塞本月写道。“以 100 英镑 [每 750 毫升瓶] 购买 2016 年份：已装瓶、已陈年、经受过考验且已适饮。或者以 70 英镑购买年轻的 2025 年份：未经考验且距离饮用还有数年时间。30 英镑是否足以证明等待和不确定性是值得的？这是该框架内唯一重要的问题。”顺便说一句，这种等待很容易就是 15 到 20 年。
截至 5 月中旬，一旦她考虑了持有成本，她评估的在期酒期间发布的葡萄酒中，没有多少能提供良好的价值。一个例子是来自圣埃美隆、备受推崇的宝雅庄园。2025 年份今年由酒庄以每瓶 88 英镑的价格发布。
获得高评分的 2016 和 2019 年份在调整后的价格上提供了好得多的价值，便宜了 40% 以上。两者在陈年方面都占了先机。即使以名义价格计算，人们也可以从信誉良好的英国经销商那里在线找到 75 英镑的宝雅庄园年份酒。
一些葡萄酒专业人士希望看到该行业更直接地解决定价问题，而不是慢慢向接受的价格漂移。
“我的看法是，老年份的定价是不正确的，”与酒商 Vinum 合作的葡萄酒大师马修·海明认为。“生产商需要撕掉创可贴，度过 [降价的] 艰难部分。需要承受短期的痛苦。”
然而，这并不全是坏消息。尽管几个月来对波尔多的估值持否定态度，但达内塞确实在今年的活动中看到了一些不错的价值。拉弗尔和白马等顶级葡萄酒的定价非常合理，并且已经售罄。
马修·朱利安负责管理成立于 2019 年底的 LVMH Vins d’Exception，这是 LVMH 旗下顶级葡萄酒品牌的精选系列，包括白马和著名的甜点酒滴金庄园。在接任首席执行官后，他对自己的品牌进行了全球审计。
朱利安发现，白马的买家抱怨在期酒过程中等待葡萄酒的时间太长，更糟糕的是，价格总是错误的。因此，“我们试图寻找一种不同的进入市场的方式。[我们] 降低了白马的价格，与市场保持一致”。
然而，并非每个葡萄酒爱好者都认为名庄葡萄酒价格过高，尤其是在波尔多。一位富有的葡萄酒收藏家指出了稳步上升的股价、忙碌的投资银行家以及大概更富裕的投资者。“标普的盈利预测怎么可能如此强劲，而名庄葡萄酒市场却死气沉沉？”
他最近一直在收购年份较长的法国葡萄酒，甚至是波尔多的葡萄酒，而他多年来一直回避波尔多。但即使是这位精明、退休的金融专业人士，也不确切知道他的葡萄酒投资组合到底值多少钱。“老实说，我应该对我的所有葡萄酒都这样做 [计算隐含成本]。”
数据还有另一个问题：名庄葡萄酒的供应通常会因为被喝掉而消失。很难知道有多少已经消失，有多少只是在不同的买家和交易所之间流通。
“波尔多一直过于关注收藏葡萄酒的客户。这不是一个健康的情况，”丽嘉红容雅意庄园的商业总监蒂博·理查德表示。“我们需要人们开瓶喝掉这些酒，而不是投资于这些酒。”
波尔多最大的批发商（或中间商）之一 CVBG 的马修·沙德罗尼埃表示：“波尔多 2025 年份产量较小，这应该让人有信心，不会重复 2019 年份的情况，[当时有] 伟大的葡萄酒但产量很高。你酒窖里葡萄酒的价值确实下降了，但最糟糕的时期已经过去。”
在美国，酒商表示名庄葡萄酒买家现在更喜欢年份较长、更成熟的葡萄酒，尤其是在波尔多。“客户开始理解葡萄酒的价格并不总是上涨，”加利福尼亚州奥克兰 JJ Buckley Wines 的肖恩·毕晓普表示。“更明智的做法是等待，在葡萄酒适饮时购买。而且 [我们的客户] 正在购买年份较长的葡萄酒。他们对于能够购买到有年份且来源可靠的葡萄酒感到兴奋。而且这是在 [贸易] 关税较高的情况下。
“在波尔多，我们不断购买老年份的酒庄直出酒。鉴于供应量 [较低]，勃艮第更加困难，”他补充道。
那么其他名庄葡萄酒产区，如勃艮第和巴罗洛的定价如何？“我认为那里的定价投机性要小一些，因为没有期酒系统，”达内塞说。“大多数葡萄酒在 [定价] 时已经有了一定的陈年，而不是还在桶里。”
她认为，巴罗洛或托斯卡纳等产区的顶级酿酒师倾向于根据成本加声望来定价，而勃艮第的酿酒师则根据稀缺性来定价。
那么你自己的葡萄酒投资组合呢？更多的人告诉我，他们回避交易自己的葡萄酒。他们更喜欢享受或分享他们的藏酒，而不是从中获利。然而，较老的藏品将继续出现在拍卖行或葡萄酒经纪人处进行大规模销售。
随着人们计算出自己的藏品到底值多少钱，更多的人在卖得太便宜时会三思而行，当然也不会高价买入。苏富比葡萄酒及烈酒部门主管尼克·佩格纳的一位客户对他们的葡萄酒进行了数据计算，最终决定不卖了。
也许即使是最好、长寿葡萄酒的买家，也不会再等待几十年才喝光他们的酒。“有些人想更早地享受 [我们的葡萄酒]，”拉图城堡的营销总监让·加朗多表示。“尽早饮用这些酒并不是犯罪。即使在几年后，它们也能提供良好的体验。”
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由于存储成本、机会成本和市场报价虚高，精品葡萄酒的实际价值往往低于藏家的预期。随着利率上升和市场调整，投资者需重新评估其酒窖资产的真实净值。
精品葡萄酒收藏家常发现其藏品的实际价值低于预期。特许金融分析师指出，评估葡萄酒价值需考虑三个关键因素：首先是扣除交易成本后的实际成交价，而非酒商提供的市场报价；其次是长期存储成本，包括仓库租金和高价酒的保险费；最后是持有资产的机会成本，在当前 3-5% 的存款利率下，资金占用成本显著增加。分析显示，波尔多 2025 年份的新酒普遍定价过高，相比之下，已陈年的旧年份酒因已包含存储成本且品质更明确，反而更具投资价值。受利率上升影响，精品葡萄酒价格自 2022 年底起持续下滑。业内专家建议，藏家应关注实际成交数据而非虚高的报价，且酒庄也需调整定价策略以吸引真正的饮用者而非单纯的投资者。目前，美国等市场的买家已转向购买具有良好来源证明的陈年旧酒，而非参与期酒投资。
Fine wine collections may be worth less than owners realize due to rising storage costs, interest rate-driven opportunity costs, and inflated market valuations that rely on asking prices rather than actual bids. Experts suggest older vintages currently offer better value than
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