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The Asian currency trading at ‘crisis’ levels despite an AI chip bonanza
尽管半导体出口激增且股市蓬勃发展，韩元兑美元汇率仍处于数十年来的低点，这令此前押注韩元升值的投资者和交易员感到困惑。
今年以来，韩元兑美元已下跌 4%，成为亚洲表现最差的货币之一，仅领先于菲律宾比索、印度卢比和印尼盾——这些国家都面临伊朗战争引发的能源冲击。
但与这些国家不同的是，受美国人工智能公司对存储芯片需求的推动，韩国拥有创纪录的贸易顺差。今年第一季度，韩国经常项目顺差达 738 亿美元，而芯片制造商三星电子和 SK 海力士的净利润分别达到 283 亿美元和 224 亿美元。
收益的激增使三星股价在过去一年上涨了 400% 以上，SK 海力士股价更是飙升了 970%，使两家公司的市值均跃升至 1 万亿美元。这些条件本应有利于货币走强。然而，韩元兑美元汇率目前处于 1500 韩元兑 1 美元的水平，这是自 2008-09 年金融危机以来的最差水平。
“这存在一个根本性的谜团：作为从半导体需求激增中获益最明显的经济体之一，其货币兑美元的汇率仍处于典型的危机水平，”外交关系委员会高级研究员布拉德·塞瑟表示。
汇率下跌令政策制定者感到不安。韩国央行本月表示，韩元相对于经济基本面似乎“过度疲软”，并警告称，如有必要，当局将采取“果断行动”。
分析师指出了韩元疲软的两个解释：股市的剧烈反弹正迫使全球投资者抛售持股以避免过度集中，以及芯片制造商选择不将收益汇回国内。
根据韩国金融监督院的数据，外国投资者今年一直是韩国股票的净卖家，抛售额达到创纪录的 790 亿美元。
“韩国股市绝对是大幅飙升，”加拿大皇家银行资本市场亚洲宏观策略总监阿巴斯·凯什瓦尼表示。“我们谈论的是综合股价指数（Kospi）从 10 月到现在翻了一番。”
凯什瓦尼表示，虽然设定许多投资组合经理所用基准的 MSCI 提高了韩国的权重，但仍未能跟上 Kospi 的涨幅，导致许多经理抛售股票，以避免对该国或特定公司的持仓过重。
分析师表示，芯片制造商将收入保留为美元也可能导致韩元走软。当出口商将海外收益汇回国内时，货币往往会走强。
SK 证券全球业务负责人帕特里克·韩表示，三星和 SK 海力士等韩国大公司正将很大一部分收入以原币持有，以为日益全球化的业务提供资金。
塞瑟将这一现象称为“DRAM 美元”，将韩国通过制造 DRAM 存储芯片获得的经常项目顺差比作石油美元，即产油国将巨额美元收入重新投资于美国资产。
分析师补充称，如果出口商认为韩元会进一步走软，他们就不愿将美元兑换成韩元。
巴克莱银行外汇及新兴市场宏观策略负责人米图尔·科特查表示，中东冲突导致的能源价格上涨以及与韩元高度相关的日元疲软，进一步拖累了韩元。
然而，韩国央行行长申铉松周四表示，半导体出口带来的收益将超过伊朗战争对经济的打击，并预测由于芯片销售旺盛，2026 年的 GDP 增长率将提高 0.7 个百分点。
加拿大皇家银行的凯什瓦尼预测，一旦韩元开始走强，将会出现一波资金回流潮，这可能导致韩元兑美元汇率大幅上升。
木星资产管理公司亚洲股票收益团队投资经理萨姆·康拉德表示，他预计韩元和另一种芯片出口国货币台币将会升值。
“我不知道催化剂会是什么，也不知道什么时候会开始发生，”他说，“但从经济基本面来看，我确实认为这些货币从现在起应该升值。”
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尽管半导体出口激增且股市大涨，韩元兑美元汇率仍跌至 2008 年金融危机以来的最低水平，成为亚洲表现最差的货币之一。
韩国韩元近期表现反常，尽管该国半导体出口因 AI 需求激增而创下纪录，且三星电子和 SK 海力士等芯片巨头利润丰厚，但韩元兑美元汇率仍跌至约 1500 韩元的“危机水平”，创下 2008-09 年金融危机以来的新低。今年以来，韩元已下跌 4%，在亚洲货币中表现垫底。分析人士指出，韩元走势与经济基本面脱节的主要原因包括：首先，韩国股市的大幅上涨导致全球投资者为避免持仓过度集中而抛售股票，今年外资净卖出额创下 790 亿美元的纪录；其次，芯片制造商倾向于将美元收入留在海外以资助全球业务，而非汇回国内，这种现象被形容为“DRAM 美元”。此外，中东冲突导致的能源价格上涨以及日元走软也对韩元构成了压力。尽管韩国央行警告称韩元汇率已过度疲软并可能采取干预措施，但市场专家认为，只有当出口商开始大规模结汇时，韩元才可能迎来显著反弹。
The South Korean won has plummeted to levels not seen since the 2008 financial crisis despite a massive trade surplus driven by AI chip exports. Analysts attribute the weakness to foreign investors offloading stocks and chipmakers holding their dollar earnings offshore.
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