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Why Prediction Markets Are a New Frontier for Insider Trading
预测市场在短短几年内已发展成为一个价值数十亿美元的行业，用户可以对从体育和颁奖典礼到选举、利率决定甚至军事行动等任何现实世界的结果进行投注。在此过程中，它们也成为人们日益关注的焦点，即一些参与者正在利用特权信息获利。
5 月 27 日，谷歌软件工程师米歇尔·斯帕纽洛被指控在 Polymarket 上进行内幕交易，Polymarket 是两个最受欢迎的预测市场平台之一。斯帕纽洛涉嫌利用专利信息在一系列预测谁将成为 2025 年谷歌搜索量最多的人的投注中赚取了 100 多万美元。检察官表示，当谷歌宣布歌手 D4vd 名列榜首时，他的几笔投注赢了。
此案是最新的一起案件，凸显了提供文化和政治事件投注的市场促进非公开信息交易的潜力。美国立法者正争分夺秒地打击预测市场上的内幕交易，越来越多的政府和企业雇主正警告其员工不要根据特权信息进行投注。
预测市场交易所表示，他们的产品符合法律规定，并且他们正在采取新措施来防止内幕交易。Polymarket 及其最大的竞争对手 Kalshi 公司表示，他们已经在其平台上标记了许多内幕交易案例。但研究人员和分析平台表明，可疑交易的名单仍在继续增加。
Polymarket 提供了一个公共区块链账本，使任何人都可以看到个人投注，尽管相关账户通常是匿名的。虽然各种金融市场上一直存在可疑交易，但 Polymarket 上异常及时的交易具有独特的追溯性，这引起了立法者和监管机构对预测市场行业内幕交易风险的审查。
对斯帕纽洛的指控发生在一个多月前，当时商品期货交易委员会和联邦检察官对一名美国士兵采取了平行行动，指控其利用有关军事行动的高度敏感信息在 Polymarket 上获取了 40 多万美元的利润。根据起诉书，这名名叫甘农·肯·范·戴克的士兵是策划 1 月 3 日抓捕时任委内瑞拉总统尼古拉斯·马杜罗的小组成员，他利用特权信息准确预测了马杜罗下台的时机。
阅读更多：内幕交易案威胁到预测市场的清算
Polymarket 表示，已就此案与当局合作。该公司的主要国际交易所未在 CFTC 注册，且理应禁止美国交易者进入其平台。范·戴克对指控表示不认罪。
对内幕交易的担忧超出了已经受到法律诉讼的案件。根据彭博新闻社证实的分析，一组关联的 Polymarket 账户在一系列与特朗普在伊朗和委内瑞拉的举动相关的极其准确的投注中赚取了 160 万美元的利润。这些交易分布在 Polymarket 上的三十多个钱包中，但它们都提现到了加密货币交易所 Coinbase 的一个单一地址。超过 30 个地址仅对与伊朗相关的市场进行投注，且胜率达 100%。
一项新的学术研究让人们得以一窥内幕人士在 Polymarket 上的活跃程度。哥伦比亚法学院和海法大学的研究人员检查了 Polymarket 的区块链交易账本，寻找与使用非公开信息一致的模式。在过去两年中，他们标记的交易产生了约 1.43 亿美元的利润。
现在有多个分析平台可以清理 Polymarket 的账本，并寻找潜在内幕人士在工作的证据。其中一个工具“内幕发现者”每天都会标记该交易所上做出的数十个可疑举动。
“与其他交易所一致，我们对内幕交易和其他非法活动进行全面监控，”Polymarket 首席法律官尼尔·库马尔表示。“虽然我们不讨论悬而未决的调查或具体事项，但我们的内部流程迄今已向执法部门转交了近 100 个钱包。”
Kalshi 也记录了其交易所内的内幕交易案例。今年 2 月，Kalshi 对为 YouTube 主播 MrBeast 工作的一名编辑进行了罚款和禁言，该编辑涉嫌对这位热门 YouTuber 视频中会发生什么进行投注。该公司还对几位政治候选人和竞选内幕人士采取了执法行动，因为他们对自己竞选的结果进行了投注。
“内幕交易发生在所有金融市场，从股票市场到体育博彩，”Kalshi 的法律顾问罗伯特·德诺特表示。“在 Kalshi，以及根据联邦法律，内幕交易是被禁止的。我们进行监控、调查并予以惩罚。”
随着该行业的发展，人们利用特权政府或公司信息进行投注的机会急剧增加，从而创造了一个全新的内幕人士阶层。以前只有少数几个受到严格监管的金融市场，内幕交易的机会有限，而现在，了解（例如）MrBeast 视频中会发生什么的人就拥有了可以进行交易的非公开信息。
另一个原因是：Polymarket 的主要业务在境外运营，不受美国监管机构的监管，而且它有时允许客户在不进行身份检查的情况下进行注册。虽然 Polymarket 的服务条款禁止美国客户，但交易者已公开谈论通过使用掩盖用户位置的虚拟专用网络来规避公司的限制。Polymarket 还为美国交易者运营着一个受 CFTC 监管的交易所，该公司表示该交易所符合该机构关于客户身份识别的要求，但该美国交易所目前比国际交易所小得多。
Kalshi 的美国交易所受 CFTC 监管，该公司表示其符合“了解您的客户”验证要求。
预测市场还增加了交易者操纵事件结果并获取经济利益的机会。追踪在一场女子篮球比赛期间是否会有性玩具被扔进球场的每日市场似乎在鼓励人们观看比赛并亲自去做。一名美国智库员工被发现修改了一幅俄乌冲突的互动地图，该地图是 Polymarket 上与俄罗斯推进相关的下注基础。法国当局正在调查是否有人操纵了气象监测站以赢得关于巴黎气温的交易。
与传统金融交易所一样，观察人士担心预测市场上的内幕交易会损害基本的市场完整性。但更重要的是，预测市场上的一些潜在内幕交易案件可能会涉及国家安全。与美国军事行动时机相关的投注中，某一侧的支出激增，特别是来自新创建的账户，可能会向对手透露这些行动的线索。出于对国家安全的担忧，以色列当局今年早些时候对一名预备役军人和一名平民提起指控，原因是他们涉嫌利用秘密军事信息在 Polymarket 上获取利润。
此外，监管机构将内幕交易视为对选举完整性的威胁。Kalshi 表示，它已暂停国会候选人在明尼苏达州、德克萨斯州和弗吉尼亚州对自己竞选的投注并处以罚款。11 月的选举将是对交易所对这些市场中内幕人士控制力度的一次重要检验。
在美国，预测市场作为衍生品交易所受 CFTC 监管。（其理念是预测市场的产品类似于期货，允许对石油、小麦甚至比特币等商品的价格进行投注。）《商品交易法》禁止个人挪用他们有责任保护或不进行交易的信息，例如提前获知政府政策决定或公司未公布的运营计划。这种“保密义务”适用于私营部门员工、政府官员以及其他因其角色而能够接触到可影响市场的机密信息的人员。
CFTC 在识别传统交易所中滥用机密信息方面拥有数十年的经验。但预测市场的增长带来了新的执法挑战。这些新平台极大地扩展了交易信息的类型以及可能拥有这些信息的人群范围。当一名体育医生对一名未报告伤情的球员进行下注，或者一名电影行业内幕人士对未公布的奖项结果进行投注时，正式的保密义务是否存在，或者其延伸到何种程度，仍在接受检验。
另一个悬而未决的问题是，CFTC 的内幕交易条款是否适用于形式上不受其监管的外国交易所。CFTC 对范·戴克在 Polymarket 上进行内幕交易采取的执法行动，代表了 CFTC 声称有权起诉在不受监管的平台上进行交易的美国人，而此前它曾表示对此没有管辖权。
作为预测市场早期阶段拟议规则制定的一部分，该委员会已收到一千多条公众意见，其中许多提到了监管潜在内幕交易的各种方法。
虽然美国以外的一些国家尚未确定如何监管预测市场，但许多国家已选择将该行业归类为赌博，而包括法国、西班牙、比利时和波兰在内的其他国家已阻止访问部分或全部平台。
国会民主党人已开始提出旨在打击该行业的立法。康涅狄格州参议员理查德·布卢门撒尔提出了一项全面的法案，将对预测市场施加新规则，包括对内幕交易、利益冲突以及与战争或军事行动相关的投注的限制。纽约州众议员里奇·托雷斯提出了一项法案，重点是防止联邦官员参与存在利益冲突的市场。
罗德岛州民主党参议员杰克·里德和科罗拉多州民主党参议员约翰·希肯卢珀联合要求 CFTC 禁止与美国军事行动相关的下注。共和党领导的众议院监督委员会最近要求 Polymarket 和 Kalshi 提供内部文件，并对这些平台上的可疑活动展开调查。
CFTC 还向交易所（特别是提供体育博彩的交易所）发布了指南，要求它们在列出任何可能易受操纵和内幕交易影响的下注之前，与该机构工作人员和体育联盟进行沟通。
美国监管机构也正将注意力集中在传统金融市场的内幕交易上。在日益增加的政治压力下，CFTC 于 4 月对全球最大的两家交易所 CME 和 ICE 可能存在的内幕交易展开了调查。该机构正在调查在特朗普发布几条与伊朗相关的、可影响市场的社交媒体帖子之前，对石油期货进行投注的交易者。
政府伦理办公室已经广泛禁止利用公职谋取私利。然而，目前还没有规则明确禁止所有政府雇员在预测市场上进行交易。
白宫在 3 月发送了一封内部全体员工电子邮件，警告员工不要利用机密信息在金融市场和事件投注平台上进行交易。白宫并未宣布完全禁止员工使用预测市场。
美国参议院在 4 月一致投票通过，禁止其成员和工作人员在预测市场上进行交易。
私营部门也在考虑如何防止员工滥用特权信息。据知情人士 3 月透露，Point72 资产管理公司和 Balyasny 资产管理公司最近已禁止员工在其个人账户中进行预测市场交易。
Polymarket 和 Kalshi 表示，随着其平台越来越受欢迎，他们已经加大了对内幕交易的打击力度。
3 月，Polymarket 更新了其规则，以澄清某些类型的交易是被禁止的：用户不能利用窃取的机密信息行事、使用非法内幕消息进行下注，或者在能够影响事件结果的情况下进行投注。根据更新后的规则，如果使用信息进行交易会“违反先前对他人或实体承担的信任或信心的义务或职责”，则用户不得使用该信息进行交易。投注者还被禁止使用来自被禁止交易的人的二手信息。
该交易所表示，Polymarket 正与区块链分析公司 Chainalysis 公司合作开发检测工具，其中包括一个“旨在发现与预测市场中内幕知识一致的模式”的模型。其他工具将为执法部门和监管机构提供证据，并针对网络安全威胁提供更强的保护。Polymarket 还与 Palantir 和 TWG AI 合作，在其美国交易所上识别并报告体育下注中的可疑活动。
Kalshi 表示，它现在筛选并阻止政治家对其自己的竞选活动进行下注，并阻止运动员进行与其所从事体育项目相关的投注。该交易所正与专门从事体育合规的 IC360 公司合作，以筛选和阻止“不良行为者”，并且还将允许市场参与者利用公共交易数据标记潜在的违规行为。Kalshi 还聘请了 Solidus Labs 提供交易监控服务。
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预测市场近年来发展迅速，但利用内幕信息获利的现象也日益严重，引发了监管机构、立法者和雇主的广泛关注与整顿。
预测市场（允许用户对体育、选举、利率决策甚至军事行动等现实世界结果进行投注）在短短几年内已发展成为一个价值数十亿美元的行业。然而，这也引发了人们对部分参与者利用特权信息获利的担忧。最近，谷歌软件工程师 Michele Spagnuolo 因涉嫌在 Polymarket 上进行内幕交易而被起诉，他被控利用内部信息在预测谷歌搜索量最高人物的投注中获利超过 100 万美元。此外，一名美国士兵也因涉嫌利用有关军事行动的敏感信息在 Polymarket 上获利超 40 万美元而面临指控。
由于 Polymarket 采用公开的区块链账本，异常精准的交易极易被追踪，这引起了监管机构的密切关注。哥伦比亚法学教授和海法大学的研究表明，过去两年中被标记为疑似内幕交易的交易产生了约 1.43 亿美元的利润。另一家预测市场平台 Kalshi 也记录并处罚了多起内幕交易行为，包括处罚了为知名 YouTuber 工作的编辑以及投注自身选举的政治候选人。
批评人士指出，预测市场的兴起创造了全新的内幕人士群体，且许多平台（如 Polymarket 的主要业务）在境外运营，规避了美国监管。此外，预测市场还增加了操纵事件结果以获利的风险。由于部分投注涉及美国军事行动的 timing，内幕交易甚至可能危及国家安全，并威胁到选举的公正性。
目前，美国商品期货交易委员会（CFTC）正面临新的执法挑战，因为预测市场极大地扩展了交易信息的类型和可能拥有这些信息的人群范围。国会议员已开始提议立法以打击该行业，包括限制内幕交易和与战争相关的投注。同时，雇主也在采取措施，白宫已警告员工不得利用机密信息在预测市场上交易，美国参议院则投票禁止议员和员工在预测市场上交易。Polymarket 和 Kalshi 等平台也更新了规则，并与区块链分析公司合作，以加强对内幕交易的监控和防范。
The rapid growth of prediction markets has sparked regulatory scrutiny and legal action over insider trading, as participants increasingly use nonpublic information to profit from bets on cultural, political, and military events.
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